- 紧张的国际关系打压了棉花价格
- 2020年的市场像极了2008年
- 供应过剩导致大宗商品价格触及周期底部
英为财情Investing.com - 在大宗商品期货交易所，棉花可能是波动性最高的品种之一。自1972年以来，棉花期货价格最低跌至26.44美分/磅，最高涨至2.27美元/磅。全球主要棉花产地包括中国、印度、美国和巴基斯坦，其中中国和印度是主要消费国。
每年，决定收成的基本上是天气状况，但2020年是个独特的年份。
公共卫生危机在全球蔓延施压了需求，紧张的贸易环境也造成了压力。棉花属于软性大宗商品。上周，州际交易所主力合约12月棉花期货合约价格收于60美分下方。
紧张的国际贸易关系施压了棉花价格
2020年1月初，第一阶段协议达成时，州际交易所棉花期货近月合约价格涨至72美分/磅。
上图显示，截至2019年4月29日止一周至2019年5月6日止一周之间，价格出现向下跳空缺口，从74.78美分/磅跌至73.20美分/磅。而在2020年1月初，得益于国际贸易局势有望缓和，棉花价格升至71.96美元的阶段高点。
不过随后，棉花失去动力，公共卫生危机爆发给棉花市场造成了两大问题。首先，为了遏制公共卫生危机蔓延，工厂关闭，导致棉花需求减少；其次，公共卫生危机再度引发国际关系紧张。
3月份，全市场所有资产价格重挫，棉花价格也跌至48.35美分/磅，创下2009年即全球金融危机之后的最低水平。2008年，棉花价格触及36.70美分的低点。
2020年的市场像极了2008年
2008年和2020年大宗商品价格走势有许多相似之处。12年前，金融危机引发了市场避险，并持续了一段时间，导致大宗商品价格大跌。
美联储和全球各地央行在2008年出手救市，大幅下调短期利率并购买资产。但接下来几年，大宗商品价格大幅上涨，许多原材料价格在2011年创下多年或历史新高。棉花就在2011年创纪录新高。
各国央行和政府在2020年出台的刺激措施比2008年更加猛烈。2008年6月至9月，美国财政部举债了5300亿美元，为刺激措施提供资金。而2020年5月，美国财政部举债了3万亿美元，随着美国部分地区新增确诊人数攀升，还可能借入更多资金。
未来几年大宗商品市场是否会再现当年的场景，时间会告诉我们答案，但有一点值得注意，刺激措施的代价可能是高通胀。流动性泛滥施压了法定货币的价值。与此同时，美元指数较3月峰值有所回落，当时美元指数创下2002年以来的最高水平，达到103.96。
截至上周末，美元指数跌至97.50下方。除了史无前例的货币和财政刺激措施外，疲软的美元也可能在未来几个月和几年内点燃大宗商品价格的涨势。
供应过剩导致大宗商品价格触及周期底部
2008年，棉花价格跌至2001年以来的最低水平，当时为36.70美分/磅，但不到三年后，价格上涨了六倍多。
上图显示，2011年3月，棉花价格涨至2.27美元/磅，而前一次历史高点是在1995年触及的，仅为1.1720美元/磅。
上周末，棉花期货价格再度遭受卖压，跌至60美分左右。技术支撑位在3月低点48.35美分，2020年初的峰值阻力位在略低于72美分的水平。
棉花价格目前位于2020年价格区间的中间，为60美分。如果生产商在2021年和2022年开始减产且需求回升，其价格可能大幅反弹。
投资棉花期货最直接的方式是洲际交易所的期货和期货。不过， iPath Series B彭博棉花分类指数ETN (NYSE:BAL)也是短期内投资棉花的工具。
棉花期货远期合约价格曲线在60至61美分水平附近相对平坦。因没有出现期货升水，将多头头寸转期到下一个主力合约的成本很低。
在目前的环境下，笔者只会在价格疲软的时候买入棉花，紧张的国际关系以及卫生危机可能扩大的风险持续打压着棉花的价格。
但是，如果2020年会再现2008年的场景，那么棉花目前的价格相当诱人。
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