作者 | 借东风
数据支持 | 勾股大数据
犹记得今年2月11日，阿里巴巴-SW (HK:9988)暂未纳入港股通，股价惊现“深V”。
人们担心的是，阿里千里迢迢回到香港，如果不能纳入港股通和恒指，那么仍然不能让最广大的投资者参与其中，不免遗憾。
今天，这两大遗憾之一解决了。
今天收盘后，恒生指数公司在官网上公布了进行的“恒生指数与国企指数应否纳入同股不同权与第二上市公司的咨询”（下称“恒指咨询”）的报告。此次咨询期起自2020年1月13日，截至3月13日，共收到52个机构58份回复。
咨询结果显示，91%的回复者支持同股不同权公司纳入恒生指数，93%支持同股不同权公司纳入恒生国企指数（下称“国指”）。同时，93%的结果支持第二上市公司纳入恒生指数，92%支持第二上市纳入国企指数。在同股不同权的情况下，为计算权重，一股多票的股份将被视为非流通股份。
恒指通过了“同股不同权”和“第二上市”这两大类公司纳入指数。这意味着，阿里巴巴-SW即将在今年8月的指数调整中，被纳入恒指。纳入指数，意味着被动投资ETF基金可以对其进行跟踪了，而普通投资者只要买ETF就能分享阿里巴巴的投资价值。
美妙的事，皆大欢喜。港股这个市场终归是肯接受同股不同权、第二上市，并且肯把它们纳入指数了。不容易。
在我看来，这个结果虽然结果不出意外，今天阿里也很给面子地涨了3个点。但仿佛还是有哪里不太对。阿里这样在全世界走到哪里都远接高迎的公司，怎么想纳入恒指还要费这么大的劲？
如果把这个结果放在当今全球资本市场的环境下，人们不难发现，与港交所这几年大刀阔斧改革相比，恒生指数体系的升级迭代力度实在是太微不足道了。但即便如此，对于纳入阿里这样的想都不用想的事，恒生指数公司还做得犹犹豫豫，谨小慎微。
除此之外，恒生指数体系长期以来存在的2大核心问题，仿佛被人们长远地遗忘了，没有哪次指数咨询或调整中有所触及。而今天我在这里提出来。这应当是恒生指数体系未来改革的方向。提出问题是一回事，解决问题是另一回事。
首先，恒指中金融地产股成分过高的问题，没有解决。
熟悉A股的朋友知道A股有个以金融、地产、消费股为主的“漂亮50”指数——上证50。上证50被认为是A核心资产中的核心，而且特别是在在流动性收紧、资金报团取暖、甚至是避险时期往往表现突出。
但是人人都知道，上证50是窄基指数，不能代表A股大盘。能够代表A股大盘的，以前人们用上证综指，现在用沪深300。与此同时，当计算中小盘的时候，有中证500、中证1000；在计算创业板的时候，有创业板指。不排除以后还会有科创板指。不难看出，A股这一系列指数，构成了一个比较充分完善的指数空间（indexuniverse）。这对于投资者寻找适合自己的投资标的，有很大的意义。
但是港股，我们都知道代表大盘的是恒生指数，而恒指是一个仅仅有50只成分股的窄基指数，与A股的上证50类似。所以，如果说恒指代表港股的大盘，那么就等于你承认港股就是一堆金融地产股；如果说恒指不能代表大盘，那么又没有一个宽基指数可以反映大盘。
因此，恒生指数代表金融和地产这个尴尬的事实，也是一个亟待解决的迫切问题，仿佛被市场遗忘了，没有人理会。
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其次，港股中科技股与新经济股的地位问题，没有解决。
我们知道港股这些年推行新政，取得了很大的成果，2018年4月推出“上市新规”，接受“同股不同权”公司上市。这与港交所CEO李小加先生的努力是分不开的。
可以看到的是，已经有科技公司、互联网公司陆续地来香港上市，以小米、美团为代表。但是，他们无一例外不能纳入指数，而两年以来，恒指中的科技股，还是腾讯、舜宇、瑞声这“老三股”。
即便是今年8月，阿里纳入了，小米美团之流也渐渐纳入了，但恒指以金融和地产占绝大头的格局中短期内很难改变。而科技公司作为一个整体，在港股市场的地位问题，没有得到解决。
说白了吧，恒生指数公司应该发布一条“恒生科技指数”，把这些同股不同权的科技公司，互联网公司都放进去，哪怕一开始成分股很少，但随着赴港上市的这类公司越来越多，这条指数会逐渐完善。
事实上，想要在道琼斯指数里面孵化一个纳斯达克指数出来，是不现实的。道琼斯就是道琼斯，纳斯达克就是纳斯达克。代表科技企业与代表金融地产传统工业的指数，是必须要分开的。
然而，我们在恒生指数体系里面，看到的是修修补补，是在一个金融地产占主体的指数里面，掺进去一些科技公司。恕我直言，这样的结果一定是不伦不类，长期来看也会降低恒生指数的可投资价值。
除了这两点之外，还有一个港股市场到底是香港的股市，还是大中华区、亚太、乃至全球资本市场，在这个最核心的问题上，恒生作为港股市场唯一的指数编制体系，没有得到明确的体现。
上世纪90年代著名的“李业广上述”开启了中国内地企业香港上市的篇章，称得上是香港股市史上最成功的一次改革。但从那之后，港股的改革的脚步就停下了，这一停就是20年，直到2018年“同股不同权”改革。
这次，恒指纳入同股不同权和第二上市，是一个可喜的变革。但是放眼全球，改革势必成为21世纪第三个十年各国发展的主旋律，而恒生指数体系的改革力度与步伐，仍然显得缓慢与滞后了些。