美联储降息重要，但更重要是海外疫情能否控制住

3月3日fed宣布降息50bp，fed在历史上多次为了应对危机而采取非常规降息的行动，例如最近一次是2008年次贷危机期间。对于本次fed降息的影响，我们认为：

一，fed本次降息符合预期，时间早于市场预期，但依然属于事后的应对措施

本次降息符合市场此前的预期，因为此前美债利率已经大幅下行以预期fed会降息。只是本次降息在时间点上比市场预期更早，此前市场认为可能在3月18日的议息会议上降息。我们认为这次降息是对市场预期的确认，并不意外。如果fed不降息，反而会加剧短期金融市场的波动。

本次fed降息属于疫情发生后，fed为了应对金融市场大幅波动和潜在经济下行压力的事后行为，而不是类似去年fed担心美国经济可能放缓而采取的提前行动。这一点类似节后我们央行OMO下调利率10bp。既然fed降息是事后应对，那么短期内效果就值得商榷。

二，fed降息能否缓和金融市场的波动，仍有不确定性；后期可能继续降息

本次fed的降息能否缓和金融市场的波动，甚至扭转经济的悲观预期？我们认为恐怕还不能，后续可能需要更进一步的宽松：

首先，本次海外金融市场的波动来自对海外疫情的担心。在我们春节期间，由于国内疫情的蔓延，海外市场是经历过一波下跌的。后来伴随着我们疫情的不断控制效果的体现，国内股市反弹带到海外市场股市出现一波反弹。但最近海外疫情加剧，海外金融市场波动加剧。可以肯定的说，最近海外市场的波动加剧，还是对海外疫情的担心。

其次，目前海外疫情还没有缓和的迹象。不管是从目前海外疫情的数据趋势，还是从海外市场的管控措施和检测效率来看，目前海外疫情还没有缓和的迹象。此前我们分析过，疫情对金融市场和经济的影响分为三个阶段：第一看疫情的拐点。第二看政策的宽松。疫情发生后，货币和财政政策都出现了一定的放松。第三个看经济的拐点。疫情发生后，市场对经济的悲观预期强化，在各类刺激政策的持续刺激下，后期的经济悲观预期才可能得到缓和。在目前海外疫情都没有看到缓和迹象，对经济的冲击也会在后期持续体现，因此即使本次fed降息，恐怕还很难扭转市场的对金融市场，对经济的悲观预期。甚至会导致机构的逆向思维，fed的降息可能说明海外疫情的压力比较大，进而加剧市场的悲观预期。实际上，fed降息后，美股冲高回落，可能说明市场是逆向思维。

最后，我们估计fed的非常规降息只是行动的开始，后期需要更持续的宽松。危机时期需要非常规的应对，因此后续的持续宽松行为可以期待。一方面，fed还会有进一步降息的行动。fed主席鲍威尔在降息后的新闻发布会上也表达了一次降息不足以解决问题的看法。另一方面，除了美国，其他的主流国家也会有相应的行动。实际上，fed降息之前，澳洲和马来西亚已经提前降息。

因此，fed降息是很重要，更重要是还是要看海外疫情的演变的趋势，这才是影响金融市场和经济预期的关键。包括美国等多个国家都表示，未来的疫情还有加剧的可能性。

三，对我们的影响：打开降息空间，短期对股债都有利

虽然Fed降息能否缓和海外金融市场的波动具有非常大的不确定性。fed降息后，美股只是冲高回落。但降息对我们的金融市场还是利好，是因为：

（1）虽然我国央行一直强调要珍惜货币政策正常的空间，但目前疫情在全球范围内加剧，并可能导致全球经济下滑压力加大的背景下，全球主流央行的可能的一致降息行为还是会打开中国的降息空间。毕竟如果海外经济不行，我们的经济也难以独善其身。不管是海外需求的下降，产业链的融合，海外的风险会对我们的经济产生压力。

（2）就国内而言，虽然目前疫情确实得到了初步的缓和，但还存在从海外输入型的风险，也存在国内全面复工后的再度感染的风险。最新的PMI数据，高频数据都显示可能短期内经济下滑的压力还是比市场此前估计的严重。因此，海外的降息也打开了我们继续降息的空间。

（3）fed降息利好国内的股市和债券。对股市而言，虽然海外风险偏好并没有因为fed降息而改善，但国内疫情缓和，甚至国内疫情解决过程让海外资金对中国资产更有信心，因此相比之下，中国股市是全球的安全资产。此外，节后股市先下跌后反弹，成交量持续高位，表明在目前资金宽松的情况下，居民在股市上的配置热情已经被激发。最后，fed降息也会推升我们降息的预期，也对股市有利。

对债券而言，fed降息打开我们的降息空间，肯定也是利于债市，不管是中美利差高位，国内经济预期悲观等等因素都支持利率继续下行。尽管央行何时降息存在不确定性，但市场的降息预期会比较强烈，利率也就有下行动力。我们建议，对交易盘而言，目前处于危机模式，重趋势，轻估值，顺势而为。对配置盘，目前利率偏低，配置价值较低，要忍受一段时间资产利率和资金成本倒挂的压力。