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净利飙涨百倍仍录跌停,万集科技(300552.SZ)“ETC概念”还能蹭多久?

提供者 格隆汇股市2020年1月14日 17:18
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净利飙涨百倍仍录跌停,万集科技(300552.SZ)“ETC概念”还能蹭多久?
提供者 格隆汇   |  2020年1月14日 17:18
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昨日,“ETC概念”万集科技 (SZ:300552)公布2019年业绩预告,公司预期产生盈利7.29亿元至9.17亿元,较上年同期增加 10984.92%至13849.56%。2018年,公司录得盈利657.64万元。

公司表示,其去年净利润大幅增长主要是去年交通部门大力推广普及ETC建设,公司ETC电子标签出货量较上年同期大幅增长,同时路侧天线产品陆续完成工程项目建设和验收交付使用,导致公司整体营业收入及净利润较上年同期大幅增长。

除此之外,公司预期去年录得非经常性损益约为亏损2000万元。

但今日开盘后,市场对净利润“年增百倍”的万集科技却不太感冒。公司股价高开后随即跳水大跌直至跌停,股价报100.47元,成交10.46亿元,换手率17.82%,封单逾8000手,最新市值为110.45亿元。

值得一提的是,去年在无处不在的ETC推销热中,ETC概念股万集科技股价从年初的14.52元暴涨至84.4元,涨幅为486.64%。进入新年后,其股价继续飙升突破两位数,今日开盘还创下115元的历史新高。若从去年年初开始算起,截至当前为止其股价累计涨幅为598.34%。

而就在昨日,公司还录得涨停并因日涨幅偏离值达7%登上当日龙虎榜。

在一年多时间内净利增加100倍,股价净增逾六倍的万集科技今年能否延续去年成绩呢?

受惠ETC政策,前三季净利增长逾九倍

据公开资料显示,万集科技主要从事公路交通和城市交通客户提供动态称重、专用短程通信(DSRC)两大系列产品的研发和生产及相关方案设计、施工安装、软件开发以及维保等相关服务。

而ETC(Electronic Toll Collection,电子不停车收费系统)集车辆识别及电子支付功能于一体,主要由RSU(路侧设备)及OBU(车载单元,又称车载电子标签)组成。RSU通常安装在ETC车道上作为路侧基站使用,一般由读写天线(RSU天线)和射频控制器(RSU控制器)组成,具体部件包括5.8GHz 收发信机、RSU天线控制板、微带天线、RSU控制器控制板等。而OBU则指安装在用户车上座位记录车辆通行信息的车载设备,主要用于与RSU进行短程通信。

万集科技的专用短程通信系列产品即包含了适用ETC系统的OBU及RSU设备。

据公司去年中报披露的数据,其上半年专业短程通讯系列产品共产生营收2.09亿,占总营收64.69%,贡献公司55.58%利润;动态称重产品则贡献收入8713万元,占总营收27.03%,贡献公司32.78%。

而在一年之前的2018年年中,公司主要营收来源仍是动态称重产品,其贡献营收9673.6万元,占总营收52.45%,分部贡献公司利润51.49%;短程通信产品仅贡献营收8768.7万元,占总营收的47.55%,贡献公司当期利润48.51%。

去年上半年,公司短程通信ETC业务营收同比增长138.76%,当中OBU销售收入达到1.8亿元;路侧天线共售出430套,销售收入达到1273万元。公司指上半年由于订单较同期激增,个别上游原料厂商出现供货不及时,对期内的出货量造成了一定影响。

回顾去年年内,受ETC业务需求大增影响,万集科技营收放量大增:公司前三季共实现营收11.29亿元,已超过2018年全年公司总营收6.92亿;第三季单季营收8亿元即已超过去年上半年的3.24亿元。中报及前三季公司营收增速分别为48%及183%,较2018年增速10.13%大幅扩大。

归母利润方面,公司上半年仍亏损0.11亿元,前第三季在ETC产品价格上升及公司扩充产能得到释放情况,已扭亏为盈利1.29亿元,同比增长906.14%。第四季按昨日的预期全年净利润范围中值推算,公司单季净利润规模约6.94亿元。

但同时,公司在订单大增的同时,其应收账款规模亦在快速扩大。因其一般给予各地公路管理部门、智能交通系统集成商以及银行、移动运营商、移动互联网公司等主要客户较长的业务合同执行期及结算周期,或存在客户延迟延收及坏账的风险,在应收账款规模增大情况下,该部分账款或对公司业绩有潜在不利影响。

截至第三季,公司账上有应收票据及应收账款合共7.23亿元,较2018年年底的5.45亿元增加32.6%。

除此之外,公司存货亦由中报2.79亿元增加至截至第三季的8.64亿元,增长209.68%。公司表示该存货大幅增加是为履行合同增加库存备货所致。受此影响,其存货周转天数则由2018年全年的131.48天增至前三季的183.06亿元。

若未来公司销售情况不理想,该部分大量增加的存货或将对公司利润造成负面影响。

最后,因采购商品增加,公司应付账款亦由2018年底的2.37亿元增加170.66%至6.41亿元, 令同期公司流动负债由4.42亿元增至14.82亿元(同期预收款项由0.35亿元增至5.02亿元为导致负债大幅增加的另一个主要因素)。虽然同期公司资金状况较为健康且产品销售回款情况较为理想,但仍难保证未来该部分增加负债会否对公司正常经营造成影响。

“ETC热”还能持续多久?

回顾公司去年几季的业绩变化,显然其营收/利润逐季放量主要与ETC订单激增有关。2020年公司能否继续取得业绩增长很大程度上亦取决于ETC行情。

去年年内,国务院、交通部和发改委陆续出台文件,推行撤销高速公路省界收费站的相关工作,并提出力争在2019年底前“基本取消全国高速公路省界收费站”、“各省(区、市)高速公路入口车辆使用ETC比例达到90%以上”及汽车方面“2019年底前完成ETC车载装置技术标准制定工作,从2020年7月1日起,新申请批准的车型应在选装配置中增加ETC车载装置”、“省(区、市)汽车ETC安装率达到80%以上”等目标。

按照有关规划,至去年年底,全国ETC用户将突破1.8亿,高速公路将实现收费站ETC全覆盖,ETC车道成为主要收费车道,货车实现不停车收费,高速公路不停车快捷收费率达到90%以上。

正是上头的要求,令去年交通部及各省市ETC业主制定有关采购计划,令万集科技受惠出现利润百倍放量大增(按2018年数据,万集科技与金溢科技、聚利科技三家公司合计占据设备环节 85%的市场份额)。

但是今年,相比去年大刀阔斧的ETC取缔,其ETC设备市场规模或将有所收窄。

此前华泰证券曾去年有关ETC的政策法规及行业现状,测算出2019-2020 年OBU需求分别约为 10344万套及7194万套,并据历史数据假设2019-2020 年销售单价75元/套、73 元/套;2019-2020 年RSU的需求分别为4和6万套,并据历史数据假设2019-2020 年销售均价为2.5万元/套,得出2019-2020年ETC产品市场规模分别为88、68亿元。

显然,在设备需求上,今年ETC设备市场规模将较去年出现一定下滑。虽然,按公司披露,去年上半年由于上游供应商供货等原因,万集科技并未完全释放产能,而从第四季公司利润放量来看,目前其产能已释放,但在全行业需求下滑的情况下,今年万集科技的业绩仍将受到较大影响。

且该行业集中度已较高,公司如要进一步增加市占率,或比较难。

按业内人士估计,今年ETC装机量约为0.8亿套。且经过2019-2020年高速增长后,考虑ETC可使用3至5年而每年车辆销售为2000万至3000万辆,之后市场装机量将逐步稳定在4000万至5000万套/年左右。

因此,再长期而言,万集科技依托“ETC热”而利润暴增的逻辑将不再。事实上,在昨日的公告中,公司亦表示受国家政策及行业情况变化影响,今年ETC电子标签年度采购规模预计下降,公司业绩“有回落风险”。

最后,去年受到市场追捧的万集科技股价滚动市盈率一度接近500X,虽然随着公司业绩改善至今其滚动市盈率已回落至81X,但对比指数板块均值34.71X而言仍属较高,存在较大的回调风险。今日公司在披露盈喜后却仍录得跌停或是回调开启的讯号。

在业绩下滑确定性较大且估值较高的情况,目前万集科技投资风险或比较高。

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