（作者：莫宁）
英为财情Investing.com – 虽然随着流媒体的崛起，有线电视正在逐渐消失，但有线电视运营商似乎也活得很好。就在周四，纳斯达克综合指数破9000点之际，在纳斯达克上市的特许通讯公司 (NASDAQ:CHTR)（Charter Communications）也创了新高。年初迄今，该股已累计上涨了70.45%，碾压大盘。
不只是特许通讯公司，Altice USA Inc (NYSE:ATUS)、康卡斯特公司 (NASDAQ:CMCSA)、AT&T (NYSE:T)等付费电视运营商今年也都跑赢了大盘。
电视用户流失反而是利好？
这好像有些难以理解。在第三季度，AT&T继续流失了130名付费电视用户，至2040万名；康卡斯特该季度失去了23.8名电视用户。在过去两年，AT&T和康卡斯特总共流失了超过540万名电视用户，降幅超过10%。再加上Dish Network、威瑞森电信、特许通讯公司和Altice USA，短短两年内约800万名观众取消了有线电视订阅。
然而，投资者对此毫不在乎。无论是康卡斯特之时特许通讯公司，它们的股价都处于历史高位附近。在很大程度上，这些有线电视用户的流失是公司主动选择的结果。
原因在于，电视用户的流失反而能提高这些有线电视公司和电信公司的盈利能力，因为视频的利润率要低于宽带，而在当前的流媒体视频时代，宽带的利润率还在不断增长。所有这些因素，都在失去每用户平均收入（ARPU）走高。
而且，付费电视用户流失之际，宽带用户正在蓬勃增长。去年，美国有线宽带增加了近300万订阅用户，其中康卡斯特和特许通讯占增幅的100万。三季度，作为美国第二大有线电视运营商，特许通讯增加了35.1万名互联网用户，增幅比去年同期还要高出32%——尽管其有线电视用户流失了7.7万名；康卡斯特增加了37.9万名宽带用户，也高出了预期。
不过，对于康卡斯特和AT&T来说，情况可能要复杂得多，因为两家公司都拥有大量的内容业务，康卡斯特旗下是NBC环球，AT&T则有华纳媒体；而华尔街似乎更加看好特许通讯和Altice等纯粹的有线电视公司。
华尔街看好特许通讯和Altice
机构Cowen分析师格雷格·威廉姆斯（Greg Williams）将特许通讯列为是2020年最好的投资标的，理由是该公司拥有清晰可见的前景和可靠的执行力，从而推动自由现金流的增长。这对股票回购、对无线业务进行大量投资都有好处。其给出的目标价为561美元。
截至三季度末，特许通讯净运营现金流为29亿美元，去年同期为28亿美元；合并自由现金流为13亿美元，去年同期为5.32亿美元。
Alliance Bernstein分析师彼得·苏皮诺（Peter Supino）也继续看好有线电视行业，尤其是特许通讯和Altice USA。在他看来，这个行业已经完成了构建新的基础架构、扩大覆盖范围的阶段，当前正以吸引新客户作为其主要增长手段，专注于提高效率和降低成本。随着美国市场已基本饱和，利润率的扩张成为有线电视行业盈利持续增长的最大机会。
其中，特许通讯和Altice都完全专注于美国电视市场，正在不断扩大规模、提高定价能力并致力于光纤的致密化。投资者无需担心有线电视用户会继续流失，因为大多数客户会继续购买互联网服务，而且后者的利润更高。
另外，值得一提的是，特许通讯也是巴菲特长期持有的股票之一，是今年迄今为止伯克希尔表现第三好的持仓股票。虽然持仓规模不大，但伯克希尔自2014年以来一直持有这家电信公司的股票。
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