还将降息两次？没那么简单！澳储行降息门槛远比市场预期的要高得多

摘要∶澳储行宣布2016年以来的首次降息，市场预计这并非一次性的行动，未来还将有一次、甚至两次降息行动。但高企的债务可能暗示澳储行降息的门槛远高於市场当前的预期。



即便上周澳储行实现自2016年以来的首次降息、将利率水平从1.50%下调25个基点至历史记录新低1.25%，但澳元/美元依然录得上涨。

通常央行降息会令本国货币大幅承压，但本周澳元却是个例外。在澳储行宣布降息之前，市场已经十分笃定澳储行将宣布降息这一“事实”了。与此同时，市场还十分确信在本轮降息後，澳储行还将继续进一步下调当前的利率水平。之前预期如此，目前也依然保持这样的预期不变。市场对澳储行再度降息的预期笃定的程度已经到了7月会议时澳储行似乎已无路可选唯有降息的程度了。此前市场从未出现过这样情况，但 6月澳储行决议并未如市场预期的那么鸽派，澳元也就顺势走高了。



然而目前澳洲利率市场押注澳储行在7月再度降息25个基点的概率仍超50%，与此同时预计在明年5月前澳储行将进一步降息。若一切符合预期，届时澳储行利率水平将降至记录新低0.75%。
目前唯一没有争议的一个关键问题就是，澳储行寻求将年率通胀水平维持在区间2%-3%内。澳洲最新的通胀水平是1.3%，自2014年中以来澳大利亚通胀仅有两个季度短暂站上2%水平以上。从完成通胀目标的层面而言，澳储行完全有理由行动，甚至应该更早就采取行动了。

但别忘了一个债务这个巨大的问题。澳洲公民已经跻身发达国家最热切借贷者的行列之中了。据国际清算银行，去年年底澳洲家庭债务相当於GDP的127%，相当於可支配收入的189%。这两个数据都接近历史记录的峰值，将澳洲推至或接近发达经济体的首位。

澳储行将敏锐的意识到刷新近两年多新低的利率水平无疑将带来更多的借贷，但刺激通胀的效果可能并没有那么明显。澳洲公民已是负债累累，鼓励更多借贷带来的威胁是显而易见的。但澳储行在劳动力市场下了重注。澳洲劳动力市场是一个罕见的，持续充当澳洲经济关键支柱的强项，同时其仍是一个创造再就业的机器。虽然澳洲劳动力市场不是创造通胀的机器，但目前为止澳储行似乎依然相信薪资压力最终将会在价格数据中体现出来。

因此，将於本周四北京时间09:30公布的澳洲5月就业报告将比以往更受到关注。目前市场预计澳洲5月失业率将从4月的5.2%微跌至5.1%。符合预期的数据意味著失业率依然接近5%关键舒适水平，澳储行或继续坚信劳动力市场的强劲表现最终将传导至通胀上。届时市场可能继续认定澳储行年内仍将降息一次，但除此之外的更进一步行动就充满著不确定性了。

将高企的债务水平和强劲的就业市场结合起来看，著可能意味著澳储行进一步降息的门槛或比市场现在预期的要高得多。（David Cottle 撰，Lisa译）

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