美元创近两年新高背后（续II）：通胀持续低迷，倔强的美联储与美元该掉头了

摘要：近两个月公布的通胀指标，无论是美联储最青睐的核心PCE，抑或各界都关注的CPI，均表现令人失望。尽管美联储不会轻易改变观望的态度，但笔者认为，汇市的格局正在发生变化。



美国4月CPI再输一局，鲍威尔所说的“暂时性”还可信吗？

上周五（5月10日），美国劳工部公布的数据显示，美国4月消费者物价指数（CPI）环比上涨0.3%，不及预期的0.4%；4月CPI同比增长2%，不及预期的2.1%。另外，市场关注的“潜在通胀指标”核心CPI环比连续3个月维持0.1%的增长，同样不及预期；4月核心CPI同比增长2.1%，超过前月2%，持平于预期。

对此，彭博评论称，由于二手车和服装成本下降，衡量美国消费者物价指数的一个关键指标在4月份低于预期，给美联储关于通胀低迷是暂时性的信息带来考验。

在数据发布后，美国总统特朗普在推特上发文称“ 真的很好，通货膨胀很低！ 我们有很好的机会“、“真的摇滚！很好的数字。”对于特朗普的上述推文，笔者认为带有反讽的性质，表达了对美联储持续收紧政策的不满。

此前，特朗普频繁向美联储施压，要求其降低利率，以在温和的通货膨胀中为经济提供动力，尽管紧张的劳动力市场已经提高了工资，降低了失业率。

然而，美联储主席鲍威尔却非常自信。北京时间5月2日凌晨，鲍威尔在美联储利率决议后的新闻发布会上表示，并未看到利率上调或下调的强烈理由，不认为经济数据正在推动美联储朝着放宽或收紧货币政策双向发展；一季度核心通胀走软与美联储加息没有关联，可能有一些暂时的因素在起作用，预计将会回升。

近期的数据显示，无论是一季度和3月核心个人消费支出(PCE)物价指数，还是4月生产者物价指数（PPI），抑或是最新公布的4月CPI指标，均显示美国通胀仍处于低迷的状况，甚至比预期更疲软。尽管以上通胀指标的表现引发了外界对鲍威尔有关通胀疲软是“暂时性”的观点的质疑，但美联储似乎并不愿意考虑太早降息。

美联储的底气从何而来？GDP增长及就业市场强劲！

客观而言，美国方面除了通胀依然受抑外，包括GDP和失业率等一些关键宏观经济指标的表现是非常有说服力的。

① GDP增速喜人

美国商务部4月26日公布的数据显示，美国一季度实际GDP年化季率初值增长3.2%，创2018年三季度以来最高水平，远高于市场预期的2.3%及前值的2.2%。3.2%的增速越过了特朗普3%的目标，更同时也令其它发达经济体的经济增长难以望其项背。

② 就业市场的表现相当惊艳

美国劳工部4月11日公布的数据显示，美国至4月6日当周初请失业金人数意外跌至19.6万人，创1969年10月以来最低水平，低于预期的21万人。同时，美国上周初请失业金人数为连续四周下跌，而四周均值则跌至20.7万人，同样录得1969年12月以来新低。

该机构5月3日发布的非农就业报告显示，4月非农就业人口增加26.3万人，创3个月新高，远高于预期的19.0万人。4月的失业率从上个月的3.8%降至3.6%，低于预期的3.8%，且创下自1969年12月以来近半个世纪的新低。


注：以上为1969年以来美国失业率走势图。来源：美国劳工部官网。

除上述指标外，美国3月零售销售创1年半以来最高水平，贸易数据也持续走好，加上中美贸易摩擦有望在未来数月提振美国物价，因此，美联储有足够的理由继续观望经济的发展动向再决定下一步的计划。

尽管美联储有足够的底气暂时不考虑降息，但笔者依然认为，美联储将大概率改变过往的强硬态度，而美元也面临中期见顶的风险。

三大因素或令美元扩大近期跌幅并最终见顶

笔者认为，上周五表现不佳的4月CPI数据并非美元见顶的诱因，只是加重了看淡美元的砝码。另外，持续疲软的通胀数据，将不可避免地引发白宫方面对美联储更多的施压。中美贸易前景的不确定性，也会对美国经济构成下行压力。这些情况，将最终迫使美联储不得不变得更为鸽派。

同时，在下几个因素的打击之下，美元将大概率启动中期熊市行情。

① 中美贸易摩擦引发的避险情绪对美元的利好已不明显

5月5日，美国总统特朗普宣布对2000亿美元的中国商品征收25%的关税。5月10日，上述措施正式生效。随后，中国方面对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。

期间，全球主要股票市场普遍下挫，避险情绪持续升温。然而，美元并未因此而获得明显的避险资金追捧。需要注意的是，2018年美元大涨的一个主要因素是贸易战引发市场对美元的避险需求。

这样的变化，反映了外界对白宫这种“杀敌一千，自损八百”的贸易保护主义的深层次担忧。中文可以强硬应对，事实上印证了美国实力的相对下降，而美元恐怕不再是唯一的选择。

② 美元的比较优势正进一步丧失

虽然美国GDP增长及就业市场的表现十分强劲，但欧元区近期的经济数据表现也可圈可点。

欧元区第一季度GDP季率初值为0.4%，高于预期的0.3%及前值的0.2%；欧元区第一季度GDP年率初值为1.3%，较预期及前值的1.1%高。另外，欧元区3月失业率录得7.7%，略低于预期的7.8%。

备受诟病的欧元区系列制造业PMI指标出现企稳迹象，而欧元区4月服务业&综合PMI终值普遍好于预期。

也就是说，欧元区经济或已摆脱最黑暗的时刻，进一步下滑的风险下降。而美国方面除了GDP、就业市场、3月零售销售数据等一些经济指标抢眼外，其它指标则不乏令人失望的表现，通胀指标是其中令人担忧的一项关键数据。

因此，曾为强势美元立下汗马功能的比较优势正在进一步丧失。

③ 美指技术面出现强烈的筑顶迹象

笔者在过去的文章中曾多次强调，目前美元指数周线出现浪5+MACD顶背离+上升楔形末端的多个调整信号的叠加，见顶的迹象愈发明显。

同时，美元指数周线的随机指标也自超买区死叉，进一步加剧了抛售的风险。




上升楔形反映了多头热情的减弱，顶背离则暗示行情或“偏离轨道”，超买区死叉的信号说明此前多头交易拥挤已开始引发结利盘。关键位置及经典形态出现之后，无数投资者都希望它能突破并为交易带来巨大的获利良机，于是，这种市场心理又会反馈到行情中。

综上所述，美元指数面临了强烈的见顶风险，这并非简单地由疲软的4月CPI数据得出的结论，而是多角度下的严谨评估。对此，笔者再次强调，确认美元见顶的信号已非常直观——跌破周线上升楔形的下轨。

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Jack 撰写

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