黎明曙光─3月份投資回顧及展望

逢九之年迎來轉機，今年亦將如是。開年至今中港股市步步高升，展望未來，內地活躍氣氛為累挫過深的大市帶來希望。在政策帶領以及市場預期相配合下，我們相信，現時環境可為三月份為股市穩固提供基礎，雖然伴隨著業績期到來有整頓空間，內地基本面數據表現遜色，但大市第一階段受國際游資引導的動力，已成為市場試水溫的“底氣”。

中港股市的股值頗具吸引力，從去年初回調幅度來看，相比高位仍相差逾一成。由於內地企業價值隨產業整頓而收縮，隨後見MSCI納入因子有望提升，若順利加註后，將帶來大幅提升的增量資金。另外科創板成立在即，更多企業融資活動改善商業氣氛，進一步擴大成交量，有望成為現時A股第二階段增長新動力。

三月份需要留意的國際事項，包括議息會議及鮑威爾發言內容，我們相信市場對“中性貨幣”的信心已在股價上有所反應，若決議維持一貫的偏“鴿”態度，本次對本港股市的動力或有所怠慢。相反，焦點將再次轉向“華為事件”及中美貿易戰協議成果，英國脫歐進展較預期順利，醞釀在國際市場的隱患趨向明朗化，多項因素的配合下，可期待股市逢九之年有好的轉勢。

然而，縱使領先指標反應氣氛轉好，但滯後數據仍然力有不逮。反應出經濟恢復之初，企業業績及行業數據表現遜色，包括物價指數CPI、製造業指數PPI仍處於榮枯分界線以下、以及主要企業業績有壓力，我們依然相信三月份是股市短線整頓期，但隨著人民幣匯率回穩，融資活動增加，再加上內地進一步開放資本市場，有足夠流動性的配合，令股市短暫的回調不足為患。預計本月港股大部分交易日可維持千億成交額，日內震蕩幅度擴大，相信在經歷業績考驗期後，可開始守望牛市回歸。

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二月回顧
春節過後，二月份恆指承接2019年首月升勢，全月上漲290點，最後收28,633點，中港股市回暖，入市資金增加，港股成交量連續多日維持千億級別。

股市氣氛改善，內地政策繼續為市場帶來憧憬，經過一月多項釋放流動性措施，從金融到實業層面有依次推進的良好跡象。年後，外部資金流入新興市場速度加快，新增貸款表現積極，為經營改善提供有利條件，多類消費品採用“低價策略”後銷量上升，尤其令節後汽車、豬肉、手機設備等消費類股份短線獲追捧，期望供應鏈改善之下進一步穩固市場基本面。

中美貿易談判指導人民幣持續走強，受制於高新技術轉移、知識產權及最終實施方案等問題，雙方多次加時釋放利好信號為市場注入信心，正逢內地建國七十年之際以及美國明年大選，雙方都傾向達成有效協議，內地經過“去槓桿”等金融行業收縮後，資金壓力現時逐漸釋放，行業資金實際需求與市場信心，正好配合擴張週期。

基本因素方面，市場對美國經濟的看法較分化，雖然基本數據仍有支持，大型科創企業盈利可觀，但聯儲態度轉“鴿”及暫停縮表，以及英央行將經濟增長調至十年最慢，令大量避險狀態的國際資金，再眷顧亞太市場。英國對脫歐條件的態度有所軟化，市場預計“硬脫歐” 可能性降低，環球市況有所恢復，各地區中央機構紛紛向優勢產業尋求轉機。

於是“灣區經濟”成為中港一時熱話，隨著港珠澳大橋及高鐵通車後，官方進一步提出對粵港澳大灣區的未來規劃，配合“5G技術”的集中式發展趨勢，全球市場爭先形成新的技術突破，多間手機設備商推出折疊式手機，帶領手機設備、電訊通信類板塊一度造好，但市場定價較為進取，實際的商業應用場景仍有待觀察。

整體而言，市場關注中美貿易的談判結果，在良好市況下，上月不少券商的客戶基數擴大，令金融類相關股份持續受捧，憧憬科創板面世以及MSCI帶來增量資金的可能性，二月份可謂繼續得到政策面、消息面的支持，令相關概念股升幅明顯，參考表列最佳及最差表現成分股，內資券商、金融、消費類板塊得到支持，緩和經濟增長放緩的憂慮，但從股市多日來高成交、高波幅，但較短陰陽燭身的單日特征來看，相信市場態度分化，現時對經濟基本面的憂慮仍未解除。


中國金洋證券有限公司 研究部經理
（證監會持牌人士）