- 围绕美联储2018年加息四次概率的波动性一直在上升
- 若有一位联储成员的预期从加息三次变为四次，这将改变央行利率预测中值
- 最近的贸易紧张局势不大可能令前景发生变化
英为财情Investing.com - 随着市场为当地时间周二开始的美联储两日政策会议作准备，投资者已经达成预期共识，即美联储料将把利率区间上调25个基点至1.75%-2.00%。根据英为财情的美联储利率观测器，这种情况发生的可能性超过90％，所以此举本身或不会引发市场任何形式的担忧。
比起这个，投资者更加希望能够得到有关更广泛货币政策前景的线索。因此，美联储政策决策者只要有一票出现改变，就有可能引发新一轮的波动和市场震荡。
利率决议定于北京时间周四凌晨2点宣布，到时联邦公开市场委员会（FOMC）的政策声明以及政策制定者每季度更新的经济预测也将同时出炉。半小时后，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，这可能为该央行的前景提供更多线索。
加息路径预期变化或引发波动性
美联储去年3月发布的经济预测中，其“点状图”（联储官员以匿名形式对利率作出预测）显示，利率中值预期是2018年加息三次、明年再加息三次。这是美联储“循序渐进加息”路径的体现。
然而，在劳动力市场大幅度收紧的背景下，通胀的明显走高点燃了有关美联储可能在2018年加息多达四次的猜测，包括已经在3月份进行的加息。
这反过来又加剧了市场动荡。最先是在2月，标普500自近一年来首次录得月线下跌，跌幅达到3.9％。此外，道指也回吐了年初迄今的涨幅，在创下自1987年以来的最佳年度开局之后，如今其涨幅已经收窄至1.5％。
同时，认为美联储将变得更加激进的观点显著增多。这种市场情绪在鲍威尔向国会作证当月月底达到高潮。鲍威尔当时援引了刺激性财政政策和对美国出口需求的增加，称“美国经济在过去几年所面临的一些阻力已经变成积极因素”。他还补充道，“FOMC认为，联邦基金利率的进一步逐步上调将最有助于实现我们的两个目标。”
市场的反应（或者说是过度反应）表明，交易员对鲍威尔的言论作出了鹰派的解读，认为其证实了今年有可能加息四次。这一概率随着更积极的经济数据和不断上升的通胀而进一步增加。
然而，到了5月底，意大利的政治动态和有关欧元区解体的担忧再令市场震动。交易员担忧，若发生金融危机，将会动摇全球经济，这促使他们取消了对美联储在12月份进行第四次加息的押注。此前有关利率将在年底前上调至2.25％-2.50％的想法急速逆转。
上图清楚显示了年底前共加息四次至2.25%-2.50%概率的波动。截至本文撰写时，其概率不到45％ ，仍低于今年早些时候突破的50％水平。
每一位美联储官员的投票都很重要
今年加息四次概率的波动，反映了市场对于美联储应该、或者希望多快加息存在不确定性。重量人物纽约联储主席杜德利在3月初曾试图缓和市场情绪，在一次会议上称“如果要加息四次……我认为也要渐进进行”。杜德利解释说，这种频率只有美联储上一个十年期间每年加息八次的一半。
尽管如此，加息三次抑或是四次，本质上还是因为美联储成员对于经济的观点存在分歧。今年3月份，点阵图显示2018年利率目标中值为2.125％，暗示利率区间仍在2.00％-2.25％，即今年共有三次加息。
美联储3月份点图（联储官员的匿名个人利率预测）。资料来源：美联储。
从美联储3月份的点阵图可以看出，支持加息三次的成员与支持四次的成员数量一致。两个更加鸽派的成员打败了另一个最为鹰派的成员。简而言之，如果此前在加息三次阵营中的决策者之一在这次会议上改变了预期，整个情况都将发生变化，意味着2018年加息次数预期正式改变。
这一变化重要吗？
虽然市场可能会因此受到刺激，媒体也无疑会将其当成是头条新闻，但事实上，这并不意味着货币政策发生根本变化。虽然美联储官员每张选票都很重要，但这种转变实际上是微乎其微的。
要记住的是，今年迄今为止，FOMC的成员对美联储的政策决定没有提出过任何异议，利率预期中值的略微变化难以撼动这些票委。
虽然我们无法知悉看重数据的美联储更倾向于鹰、鸽的哪一阵营，但所有迹象都表明现在仍然缺乏推动前景改变的催化剂。在5月份，达拉斯联储主席卡普兰、费城联储主席哈克和亚特兰大联储主席博斯蒂克都明确表示，他们预期年内加息三次。
即将于6月17日接替杜德利担任纽约联储主席的旧金山联储主席威廉姆斯曾在5月4日表示，“（去年3月）委员会主要倾向于在今年加息三次或四次……考虑到经济持续改善，我仍然认为这是正确的思路。”
不过，在此之后，经济环境发生了很大变化，尤其是在国际贸易方面。自3月21日加息以来，鉴于美国和其他G7国家成员之间持续的贸易紧张局势（尤其是在上周末），令经济不确定性上升，至少有五位美联储决策者提及了经济下行风险。
虽然美联储或出于市场状况良好的考虑在周四将利率上调25个基点，但对于任一决策者来说，现在不是改变他们原本立场的最佳时刻。