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美联储会议前瞻:一票之差即可改变加息前景

发布时间 2018-6-13 11:39
更新时间 2020-9-2 14:05
  • 围绕美联储2018年加息四次概率的波动性一直在上升
  • 若有一位联储成员的预期从加息三次变为四次,这将改变央行利率预测中值
  • 最近的贸易紧张局势不大可能令前景发生变化

英为财情Investing.com - 随着市场为当地时间周二开始的美联储两日政策会议作准备,投资者已经达成预期共识,即美联储料将把利率区间上调25个基点至1.75%-2.00%。根据英为财情的美联储利率观测器,这种情况发生的可能性超过90%,所以此举本身或不会引发市场任何形式的担忧。

比起这个,投资者更加希望能够得到有关更广泛货币政策前景的线索。因此,美联储政策决策者只要有一票出现改变,就有可能引发新一轮的波动和市场震荡。

利率决议定于北京时间周四凌晨2点宣布,到时联邦公开市场委员会(FOMC)的政策声明以及政策制定者每季度更新的经济预测也将同时出炉。半小时后,美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会,这可能为该央行的前景提供更多线索。

加息路径预期变化或引发波动性

美联储去年3月发布的经济预测中,其“点状图”(联储官员以匿名形式对利率作出预测)显示,利率中值预期是2018年加息三次、明年再加息三次。这是美联储“循序渐进加息”路径的体现。

然而,在劳动力市场大幅度收紧的背景下,通胀的明显走高点燃了有关美联储可能在2018年加息多达四次的猜测,包括已经在3月份进行的加息。

这反过来又加剧了市场动荡。最先是在2月,标普500自近一年来首次录得月线下跌,跌幅达到3.9%。此外,道指也回吐了年初迄今的涨幅,在创下自1987年以来的最佳年度开局之后,如今其涨幅已经收窄至1.5%。

同时,认为美联储将变得更加激进的观点显著增多。这种市场情绪在鲍威尔向国会作证当月月底达到高潮。鲍威尔当时援引了刺激性财政政策和对美国出口需求的增加,称“美国经济在过去几年所面临的一些阻力已经变成积极因素”。他还补充道,“FOMC认为,联邦基金利率的进一步逐步上调将最有助于实现我们的两个目标。”

市场的反应(或者说是过度反应)表明,交易员对鲍威尔的言论作出了鹰派的解读,认为其证实了今年有可能加息四次。这一概率随着更积极的经济数据和不断上升的通胀而进一步增加。

然而,到了5月底,意大利的政治动态和有关欧元区解体的担忧再令市场震动。交易员担忧,若发生金融危机,将会动摇全球经济,这促使他们取消了对美联储在12月份进行第四次加息的押注。此前有关利率将在年底前上调至2.25%-2.50%的想法急速逆转。

Target Rate Probability

上图清楚显示了年底前共加息四次至2.25%-2.50%概率的波动。截至本文撰写时,其概率不到45% ,仍低于今年早些时候突破的50%水平。

一位美联储官员的投票都很重要

今年加息四次概率的波动,反映了市场对于美联储应该、或者希望多快加息存在不确定性。重量人物纽约联储主席杜德利在3月初曾试图缓和市场情绪,在一次会议上称“如果要加息四次……我认为也要渐进进行”。杜德利解释说,这种频率只有美联储上一个十年期间每年加息八次的一半。

尽管如此,加息三次抑或是四次,本质上还是因为美联储成员对于经济的观点存在分歧。今年3月份,点阵图显示2018年利率目标中值为2.125%,暗示利率区间仍在2.00%-2.25%,即今年共有三次加息。

Fed's March Dot Plot

美联储3月份点图(联储官员的匿名个人利率预测)。资料来源:美联储。

从美联储3月份的点阵图可以看出,支持加息三次的成员与支持四次的成员数量一致。两个更加鸽派的成员打败了另一个最为鹰派的成员。简而言之,如果此前在加息三次阵营中的决策者之一在这次会议上改变了预期,整个情况都将发生变化,意味着2018年加息次数预期正式改变。

这一变化重要吗?

虽然市场可能会因此受到刺激,媒体也无疑会将其当成是头条新闻,但事实上,这并不意味着货币政策发生根本变化。虽然美联储官员每张选票都很重要,但这种转变实际上是微乎其微的。

要记住的是,今年迄今为止,FOMC的成员对美联储的政策决定没有提出过任何异议,利率预期中值的略微变化难以撼动这些票委。

虽然我们无法知悉看重数据的美联储更倾向于鹰、鸽的哪一阵营,但所有迹象都表明现在仍然缺乏推动前景改变的催化剂。在5月份,达拉斯联储主席卡普兰、费城联储主席哈克和亚特兰大联储主席博斯蒂克都明确表示,他们预期年内加息三次。

即将于6月17日接替杜德利担任纽约联储主席的旧金山联储主席威廉姆斯曾在5月4日表示,“(去年3月)委员会主要倾向于在今年加息三次或四次……考虑到经济持续改善,我仍然认为这是正确的思路。”

不过,在此之后,经济环境发生了很大变化,尤其是在国际贸易方面。自3月21日加息以来,鉴于美国和其他G7国家成员之间持续的贸易紧张局势(尤其是在上周末),令经济不确定性上升,至少有五位美联储决策者提及了经济下行风险。

虽然美联储或出于市场状况良好的考虑在周四将利率上调25个基点,但对于任一决策者来说,现在不是改变他们原本立场的最佳时刻。

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