作者:Clement Thibault
创造了颇受欢迎的“阅后即焚”即时通讯软件Snapchat,总部在加州洛杉矶的控股公司Snap Inc.定于3月2日周四(很可能在东部时间中午之前)在纽约证交所(NYSE)上市交易,股票代码SNAP,该公司有员工1860人。具体上市交易时间尚未披露,将由承销商酌情决定。但根据Facebook(NASDAQ:FB)或Twitter(NYSE:TWTR)的首次公开募股(IPO)的时间来看,很可能上市交易时间为10:30am到11:30am。
Snap最主要产品为Snapchat应用程序,该程序可让用户发送图片和视频,并在几秒后自动销毁。该应用程序也可让用户在发送之前给图片添加滤镜、文本、甚至表情。SNAP的股价预计为$15到$16美元之间。IPO预计将给该公司融资30-32亿美元,其市值将达到大约200到220亿美元。
该价格显然低于公司250亿美元的初始估值,可能是由于Facebook在2012年5月相对凌乱和尴尬的IPO的影响所致。Facebook的价格在交易即将开始前上调,但股价开盘后即下跌。可以理解,Snapchat希望低估值,这会增加其在上市后走高的趋势。
从基本面来看,Snap是存在问题的。根据法律,即便Snap成立于2011年,该公司仍需要向证交会提交两年的经审计财务报告。在所选的两年 - 2015和2016年,该公司运营亏损分别为3.81亿美元和5. 20亿美元。同期其营收从2015年的5800万美元升至4. 04亿美元。截至2016年,Snap营收的96%来自广告。2016年12月,Snapchat的每日活跃用户数量为1. 58亿。同期Facebook的每日活跃用户数量为11.7亿。
IPO投资始终都有风险。通常,私营公司上市之前的信息都会缺乏,迫使投资者对于该IPO是否执行了尽职调查方面做出正确或错误的假设;卖家(内部人员)和买家(公众)所了解信息的多少可能有很大不同,围绕IPO的炒作以及媒体所关注的方面往往给人们留下的印象是:公司的情况和前景可能比他们实际上的情况和前景要更好。
考虑以上之后,以下则为周四Snap开始上市交易时需要考虑的四大风险:
1,增长点在哪里?
Snap的大额估值依赖于对其未来盈利能力的预期。如之前所述,该公司目前资历尚浅,仍亏损数亿美元。每个人都在猜想:该公司何时才能盈利?
若要继续成长,Snap必须持续创新,并吸引更多用户至其平台。这就表明在可见的未来需要高昂的研发费用。更何况,该公司也需要有一套明智的变现计划,看看周围:Facebook总在盈利,但Twitter尚未达到。
尽管Snapchat因为其视觉导向的平台和盈利方法(在‘简报’中插入广告)更类似于Facebook,但Snap的持续增加营收的能力令人堪忧,特别是Facebook和Google (NASDAQ:GOOGL)已经是此领域的巨头,锁定了在线广告收入,因这两家公司有能力锁定,并且传达给数百万目标受众。
2,Facebook的持续威胁
谈到Facebook,该公司及其各种平台(Facebook、Messenger、WhatsApp,特别是Instagram)现在和以后都是Snapchat的最大威胁。由于Facebook仅在自由现金流一项就比Snapchat多25倍,这当然是很严重的威胁。同时Facebook有11.7亿每日活跃用户,两家公司之间的规模和程度差距很明显,这可能会对Snap带来不利影响。
就算规模的大小并不足以构成担忧,但Facebook正在持续复制Snapchat的模式,这应该让Snap感到担心。Facebook在其应用程序中加入筛选器并推出‘Instagram故事’后,其WhatsApp现在可让用户上传视频状态,与其联系人分享。
Facebook并未被起诉侵权,因为他们只是在形式上抄袭了Snapchat的主要功能,这表明该小公司无法保护其独特的创新。Snap也拥有SnapchatSpectacles,这是一种硬件产品,是眼镜内的摄像头。尽管这并非公司的重要收入来源,但有人认为这更难模仿。若无其他的额外创新,或者说即便有,但Facebook可以轻松仿制,则任何创新对于Snap都会不值一提。
3,管理和公司管制
Snap的创始人为斯皮格尔(Evan Spiegel)(26)和墨菲(Bobby Murphy) (28)。他们在斯坦福大学学习的时候就创建了此平台,从此之后就一直运营此公司。这也和Facebook的经历相似,马克·扎克伯格年轻时候创业,在常春藤大学时就成立了公司。但投资风险并非来自两位创业者的年龄(尽管斯皮格尔涉及同性恋争议),而是来自Snap所发行股份的性质。向公众发行的A类股票绝对没有投票权。S-1文件中清楚表明:
斯皮格尔先生和墨菲先生,也可能是其中任一人,都具有控制向我们的股东所提交审批的所有事项后果的能力。
这意味着,买入这些公开上市股票的投资者将分担所有风险,但在公司管理方面无发言权。
4,市场需要时间合理评估
如果说我们从最近的Facebook、Twitter和阿里巴巴(NYSE:BABA)等公司的IPO后一年中学到了一点经验,那就是市场尚不知悉如何给这些公司适当定位。Twitter在首年的交易中开在$40美元,最高至$74美元,然后跌到$29美元,随后继续下跌。昨日该股收盘价为$16美元。
Facebook在IPO之后的开盘价为$42美元,跌至$18美元,在上市大约一年之后,该股攀升至今天的$136美元。阿里巴巴开盘价为$92美元,一年内最高至$120美元,最低至$57美元,随后回升。目前该股为$103美元。尽管这对于希望获得快速回报的以求买在底部、卖在顶部的交易者来说十分刺激,但目前长线投资者应远离Snap,只需密切关注其公司和股票的趋势。