慧荣科技出席Piper Sandler成长前沿会议：业务转型全面提速

2026年9月15日（周二），慧荣科技（SIMO）在Piper Sandler第五届年度成长前沿会议上，向投资者描绘了一幅超越NAND闪存控制器传统业务的全新蓝图。管理层表示，公司正在AI基础设施、企业级存储及汽车等新兴市场持续拓展份额，尽管PC与移动端需求依然疲软，NAND价格也维持在高位。

核心要点

• 慧荣科技表示，公司正从一家独立NAND控制器供应商，向涵盖启动盘、企业级SSD及汽车产品的综合解决方案提供商转型。
• 管理层表示，NAND需求同比增长约80%，而供给仅增长约20%，预计价格将在2027年前维持坚挺。
• 公司重点介绍了在全球最大GPU制造商处不断提升的启动盘配置率——从Blackwell和BlueField-3平台的20%至30%，跃升至Rubin和BlueField-4平台的100%。
• MonTitan企业级SSD平台已获得七家一线客户，并于2024年下半年开始量产爬坡。
• 慧荣科技完成了$11.5亿债券发行，所得款项主要用于NAND采购及客户量产支持。

战略转型：告别传统市场依赖

投资者关系负责人Tom Sepenzis表示，慧荣科技长期以来是NAND闪存控制器领域的领先独立供应商，在排除苹果（Apple）后的PC市场占有约40%的份额，在排除苹果（Apple）后的移动市场占有约20%至25%的份额。这两大业务板块历史上合计贡献了约95%的营收。

然而，过去一年间，公司积极向更广泛的产品线和终端市场进军：

• 企业级控制器及完整解决方案
• 面向汽车应用的多芯片模组（MCM）及PCIe SSD
• AI基础设施用启动盘
• 基于MonTitan平台的企业级存储

管理层表示，NAND行业的结构性变化为公司转型提供了有利条件。美光科技（Micron）、SK海力士及SanDisk正逐步退出控制器及完整解决方案业务，将资源集中于利润率更高的HBM和DRAM产品。这一退潮为慧荣科技创造了市场空间，公司凭借深厚的控制器技术积累和完善的客户支持能力，得以乘势而上。

财务与经营概况

慧荣科技在此次会议上并未进行全面的业绩更新，但提供了若干反映业务结构变化的经营指标。

• 启动盘与汽车业务目前约占业务组合的30%，而此前仅为个位数低段。
• 汽车业务营收占比从一年前的不足5%提升至目前的约15%。
• 启动盘与汽车业务的毛利率区间为40%至45%。
• 传统移动端及PC控制器业务的毛利率仍维持在48%至50%区间。
• MonTitan平台毛利率约为60%，是公司毛利率最高的产品线。

为支撑业务增长，慧荣科技完成了$11.5亿债券发行，规模超出原定$8亿目标。Sepenzis表示，所得款项大部分将用于NAND采购。

他说："我们刚刚完成了$11.5亿的债券发行。最初我们计划募集$8亿，其中大部分资金将用于NAND采购。"

运营动态与市场格局

管理层在讨论中花费大量篇幅分析依然偏紧的NAND供应链现状。Sepenzis表示，NAND需求同比增长约80%，而供给仅增长约20%。

• 预计第三、四季度NAND价格将环比上涨5%至10%。
• 在三星和美光科技（Micron）新建晶圆厂投产之前，价格实质性回落预计要等到2028年或2029年。
• 慧荣科技已获得六大主要NAND厂商中四家的供货承诺，期限覆盖至2027年第一季度。
• 2025年的供货谈判已于7月至8月期间完成。

公司表示，这一供货保障使其在供应紧张的市场中具备竞争优势，尤其是在同时推进多个新项目量产的背景下。

启动盘业务势头强劲

AI服务器启动盘是目前增长最为明确的业务方向之一。慧荣科技的首个客户为全球最大的GPU制造商，出货自2023年12月季度启动。

Sepenzis表示，随着该客户从Blackwell和BlueField-3世代迈向Rubin和BlueField-4，市场机遇正持续扩大。

• 在Blackwell和BlueField-3平台上，启动盘配置率约为20%至30%。
• 在Rubin平台上，BlueField-4已实现集成，配置率因此升至100%。
• Rubin平台的NVLink和以太网交换机也将加入启动盘配置。
• Rubin平台的完整量产爬坡预计需要6至12个月。

Sepenzis表示："在Rubin平台上，BlueField-4已经集成进去，必须随之购买，所以配置率是100%。仅凭这一点，出货量就会大幅增加。"

慧荣科技还指出了其他启动盘业务机遇：

• 一家大型电信运营商，预计于2024年底或2025年初开始出货
• 全球最大的搜索引擎公司，该客户此前已通过NAND厂商渠道使用慧荣科技控制器，目前正就转换为完整解决方案进行洽谈
• 另有三至四家服务器厂商正在积极磋商中

管理层表示，启动盘市场体量庞大且仍处于变化之中，需求与NAND价格走势及AI服务器建设进度密切相关。

MonTitan企业级SSD平台

慧荣科技还重点介绍了MonTitan企业级SSD平台——这是一款历经多年打磨、如今正式进入商业化阶段的产品。Sepenzis表示，公司在该平台上投入了五至七年的研发时间，其中包括两至三年与客户共同打磨功能需求，以及另外两至三年的产品开发周期。

目前，该平台已获得七家一线客户：

• 一家美国原始客户
• 一家亚洲原始客户
• 五家于2024年第一季度末宣布合作的云服务提供商

其中两家客户已于2024年6月启动量产爬坡，其余五家预计将在年内下半年陆续跟进。

管理层表示，MonTitan面向两个独立市场：

• 以QLC NAND存储替代机械硬盘
• 面向大语言模型推理的KV缓存及计算盘

其中，与AI推理相关的第二个市场被视为更大的机遇，慧荣科技预计该市场规模可达数十亿美元。公司还指出，机械硬盘已持续断货两年，客户除磁带外几乎别无选择，而磁带并不适合AI数据中心的应用场景。

Sepenzis表示，NAND厂商在直接竞争方面可能面临挑战，因为其工程资源有限，且需优先满足内部需求。相比之下，慧荣科技能够提供更高程度的定制化支持。

PC与移动端依然承压，但需求或有回暖空间

尽管新兴业务增长势头良好，慧荣科技坦言其传统PC和移动端市场仍面临压力。公司预计2024年这两个品类的出货量将下滑10%至15%。

不过，管理层表示市场存在相当程度的被压制需求，这一态势可能延续至2025年。若NAND价格出现明显回落，客户或将提升存储容量，从而有助于PC和移动端出货量的复苏。

Sepenzis表示，若NAND价格下跌50%，客户可能将存储容量翻倍，这在短期内未必会改变营收总量，但将为PC和移动端出货量的更强劲复苏奠定基础。

汽车业务开辟新增长极

汽车业务已成为公司越来越重要的增长支柱，营收占比从一年前的不足5%跃升至目前的约15%。慧荣科技表示，该业务板块正呈现出"显著的强劲势头"。

公司目前为汽车应用供应多芯片模组及PCIe SSD。管理层未披露详细的营收预测，但表示该业务正在快速扩张，并将在现有基础上持续增长。

未来展望

慧荣科技的前景主要由三大因素决定：NAND价格走势、客户量产爬坡进度以及AI基础设施投资节奏。

• NAND价格预计将在2027年前维持高位。
• 2024年下半年预计仅有5%至10%的环比温和涨价。
• 供给端的实质性缓解预计要等到2028年或2029年。
• GPU制造商、电信客户及潜在搜索引擎客户的启动盘量产爬坡，有望在未来6至12个月内推动营收增长。
• 随着NAND价格趋于稳定，以及客户寻求机械硬盘和磁带的替代方案，MonTitan的采用速度或将加快。

管理层表示，公司通过债券融资建立了充足的资金储备，足以支撑多个项目的量产爬坡，并同时为多家客户锁定NAND供应。

问答环节要点

在问答环节，管理层就新兴市场的规模与发展节奏作了进一步阐述。

• 启动盘市场规模：Sepenzis表示，受NAND价格影响，市场规模"几乎每天都在变化"，但整体而言是一个大市场。
• 价格敏感性：短期需求对NAND价格基本保持中性，因为客户必须按市场价格采购。
• GPU制造商机遇：从可选配置转变为Rubin平台的强制集成，使其成为"极具潜力的重大机遇"。
• 搜索引擎客户：慧荣科技发现该客户已通过NAND厂商渠道使用其控制器，这为转换为完整解决方案提供了切入路径。
• MonTitan经济性：该平台同时面向QLC存储和KV缓存工作负载，后者被视为主要增长驱动力。

管理层还表示，公司的工程团队是在定制化企业级及AI存储项目竞争中的核心优势所在。

法律事项

慧荣科技表示，其与MaxLinear在新加坡进行的仲裁案仍在等待裁决。双方已于2024年3月至4月完成最终陈述，裁决预计将在此后三至六个月内作出。

读者可参阅下方完整会议记录，以获取本次会议讨论的更多详情。

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