Tempus AI摩根士丹利大会：数据与诊断双轮驱动增长

2026年9月15日（周二），Tempus AI Inc.（TEM）出席摩根士丹利第24届年度全球医疗健康大会，就公司可持续增长前景进行了系统阐述，核心支撑来自诊断业务的旺盛需求以及快速扩张的数据授权业务。首席执行官Eric Lefkofsky同时坦承了部分近期压力，包括部分市场领域的报销缺口，以及需要获得监管审批才能释放更多营收空间。

核心要点

• Tempus表示，公司正致力于在未来十年实现约25%的年均增长，管理层更倾向于稳健的长期扩张，而非短期内的高速冲刺。
• 数据授权业务上季度增速约达36%，且已连续三个季度总合同价值超过1亿美元，其中一个季度接近2亿美元。
• 公司预计未来FDA审批将带来重大营收提升，包括实体瘤定价调整带来的8,000万至1亿美元增量，以及预计于2027年下半年获批的液体活检业务带来的2.5亿至3亿美元增量。
• Tempus表示，收购Personalis将强化其分子残留病灶（MRD）业务，并有望推动MRD单次检测定价长期突破1,000美元。
• 管理层将数据业务描述为难以复制的核心壁垒，依托5,000万患者数据库以及与医院和制药企业长期建立的深度合作关系。

财务业绩与增长驱动力

Tempus表示，第二季度业绩在诊断和数据两大板块均表现强劲。数据授权业务当季增速约为36%，诊断业务则在实体瘤分析和液体活检两个细分领域持续保持稳健的业务量增长。

• 连续三个季度总合同价值超过1亿美元。
• 最新一个季度总合同价值预订量约达2亿美元。
• 治疗方案选择需求持续旺盛，平均销售价格呈上升趋势。
• 全面基因组分析仍是最大的营收细分板块。

Lefkofsky表示，公司聚焦于长期复利增长，而非短期业绩冲高。他说道："我们一直认为，与其在几年内实现35%的增速，不如用十年时间保持25%的稳定增长。"

他补充道，如果非要押注，Tempus大概率会超越自身目标。"如果你一定要赌，那每天、每周、每个周日，我们都会超额兑现，"他说。

诊断业务：定价、审批与业务量

Tempus表示，诊断业务持续受益于治疗方案选择领域的强劲需求，尤其是实体瘤方向。公司表示，其主力实体瘤检测产品已获FDA批准，适用于肿瘤-正常组织配对检测及单纯肿瘤检测两种模式，其中单纯肿瘤检测版本有望支撑显著的定价提升。

• 实体瘤检测产品标价预计从$2,923上调至$4,500，涨幅约54%。
• Tempus预计此次调价将带来每年8,000万至1亿美元的营收及利润增量。
• 单纯肿瘤检测在实体瘤业务组合中的业务量占比超过一半。
• 液体活检产品预计于2027年下半年获得FDA批准。
• 管理层表示，液体活检定价有望从约$3,200上升至$7,000中高区间，预计每年带来2.5亿至3亿美元的营收提升。

Lefkofsky表示，公司未见治疗方案选择需求放缓的迹象，并预计随着时间推移，应用场景将进一步拓展，包括早期阶段检测和治疗后监测。

收购Personalis与MRD战略布局

本次会议的重要议题之一是Tempus对Personalis的收购计划。管理层将此次收购定性为深化分子残留病灶业务的战略举措。Tempus同意以每股$16.25的价格收购Personalis，尽管在会议召开时该股市价已高于这一报价。

Lefkofsky表示，收购时机的选择受到竞争性竞标和近期报销政策进展的双重驱动。他透露，Tempus出价与第二高报价之间的差距仅为每股$0.75，这在一定程度上限制了进一步提价的空间。

• Personalis拥有一款基于全基因组的检测产品，Tempus将其评价为同类最优。
• 此前Tempus以每次$400的费用分销该产品，彼时Personalis尚未获得报销资格。
• 近期MolDX针对肺癌、乳腺癌及免疫治疗应答适应症的报销审批通过，从根本上改变了业务经济模型。
• 管理层预计MRD平均销售价格将上升至1,000美元或以上，与Natera的定价水平看齐。

Tempus还表示，其自身对合并后MRD业务2030年营收的预测为3.33亿美元，而Personalis的预测为7.58亿美元，两者差异主要源于平均销售价格假设的不同，而非业务量增长预期的分歧。

"这一切都不像是投机性判断，在当前阶段，一切都已经非常扎实，"Lefkofsky在谈及AI驱动药物研发和医疗数据应用的整体前景时如此表示。

默沙东集团-Moderna V940合作项目

Tempus还重点介绍了其作为默沙东集团与Moderna V940黑色素瘤疫苗推广项目全国测序合作伙伴的角色定位。公司表示，该合作是通过竞争性招标获得的，且其合作模式与标准伴随诊断模式有所不同。

• Tempus表示，测序环节已被内嵌于V940的生产制造流程之中。
• 这使得测序合作关系在获批后更难被替代。
• 在临床试验阶段，相关营收已开始产生。
• Tempus预计，若该药物获得FDA批准，该项目将形成持续稳定的营收来源。

Lefkofsky表示，该项目还将进一步提升Tempus平台在肿瘤科医生群体中的重要性。他将这一竞争优势类比为亚马逊的物流体系如何帮助其逐步超越eBay。

"这正是我们选择在亚马逊购物而不去eBay的原因，"他说，"归根结底，是那些物流层面的综合优势。"

遗传性癌症业务与Ambry Genetics

Tempus还就其遗传性癌症业务Ambry Genetics进行了介绍。该业务于约18个月前完成收购。Lefkofsky表示，在经历了一段受益于Invitae破产及检测业务量迁移带来的异常强劲增长期后，该业务的增速已有所放缓。

• 当前增速处于低个位数水平。
• 随着比较基数趋于正常，管理层预计增速将回归至中双位数区间，即约12%至18%。
• Ambry目前每年开展约200万次检测。
• 现行报销政策理论上可支撑多达7,000万次检测。

管理层表示，当前的主要制约因素在于遗传咨询师数量有限。Lefkofsky指出，这一问题尤为关键，因为咨询师并不直接为医院创造营收，这在一定程度上削弱了医院扩大检测规模的积极性。

他表示，高风险人群中仍存在大量未被满足的检测需求，包括黑人患者、德系犹太人以及有癌症家族史的人群。他认为，一旦咨询师瓶颈得到解决，遗传性癌症检测有望迅速成为"规模庞大的重要业务"。

数据授权业务与竞争壁垒

Tempus在本次演讲中花费大量篇幅介绍数据业务。Lefkofsky将其定位为公司最重要的增长引擎之一。他表示，公司已与多家大型制药企业签署了单笔价值超过1亿美元的长期数据授权协议，合作方包括阿斯利康制药、百时美施贵宝、葛兰素史克、默沙东集团和BioNTech。

• Tempus表示，数据业务上季度增速约为36%。
• 公司已连续三个季度总合同价值超过1亿美元。
• 最新一个季度总合同价值预订量约达2亿美元。
• 数据集涵盖5,000万份去标识化患者记录，其中包括1,000万名癌症患者及4,000万名其他疾病领域患者。

Lefkofsky表示，该业务难以被复制，因为其背后的基础设施历经多年构建，涵盖医院连接网络、商业协议、数据管道，以及将分子数据与数字病理和放射影像扫描进行匹配的系统。

他表示，竞争对手已尝试构建类似业务长达五至七年，但成效有限。尽管ConcertAI、Caris、Flatiron、Foundation Medicine和IQVIA等公司均提供竞争性产品，但他认为这些竞争并未对Tempus的增长势头造成实质性影响。

他还表示，对于制药企业而言，这笔投入的经济账非常划算。"每年花2,500万美元使用我们的数据，就能做出节省2亿甚至5亿美元的决策，这根本不需要多想，"他说。

未来展望

Tempus表示，预计未来十年将维持约25%的年均增长，管理层认为公司在诊断、MRD、遗传性检测和数据授权方面的多元业务组合能够支撑这一增长节奏。

• 随着更多业务量转向已获批检测产品，实体瘤定价应持续上行。
• 液体活检一旦获得FDA批准，有望成为重要的增长驱动力。
• MRD业务预计在未来三至五年内实现强劲的营收增长。
• 治疗方案选择在晚期癌症中的渗透率约为50%，向早期疾病和监测领域拓展仍有较大空间。

展望更长远的未来，Lefkofsky表示，分子分析有望从肿瘤学延伸至罕见病、未确诊疾病及免疫相关疾病领域。他表示，目前尚未看到这一趋势放缓的明显理由。

在报销政策方面，管理层表示，医疗保险和医疗补助的支付水平在过去四至五年间保持稳定，而商业保险机构对部分检测项目的支付仍低于合理水平。Tempus预计利润率将随时间推移持续扩张，未来十年有望达到80%区间，长期来看则有望稳定在60%左右。

市场背景

公司股价在盘前交易中显示下跌，报$61.77，较前收盘价$62.21下跌0.71%。该股过去52周的交易区间为$40.77至$104.32。

对于投资者而言，本次演讲进一步强化了Tempus的核心叙事——公司的增长逻辑并不依赖于单一产品或单一市场，管理层将公司定位为一个多元营收来源的综合平台，每条业务线均与医疗行业向数据驱动转型的大趋势紧密相连。

读者可参阅下方完整会议记录以获取更多详情。

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