SeSa集团2027财年第一季度业绩稳健增长，股价小幅回落

SeSa集团公布2027财年第一季度业绩，营收同比增长6.5%至9亿欧元，EBITDA增长7.6%，调整后税后利润增长7.1%。这家意大利数字集成商持续受益于数据管理、网络安全及AI相关服务的强劲需求。受业绩公布影响，该公司股价早盘下跌1.49%至$96.10，此前收盘价为$97.55，目前仍低于52周高点$107.40约10.5%，但较52周低点$70.10高出约37%。

核心要点

• 营收与盈利均实现高个位数增长，管理层表示公司增速约为市场整体增速的两倍。
• ICT增值服务（ICT VAS）和商业服务（Business Services）表现最为突出，而软件与系统集成（Software and System Integration）部门仍受资产处置及重组影响，承压明显。
• 现金生成能力持续强劲，过去12个月经营性现金流约2亿欧元，自由现金流约8,000万欧元。
• 管理层维持全年业绩指引不变，并表示公司年初表现处于目标区间的中位水平。
• 董事会确认提高股息，彰显对现金流及资产负债表的信心。

公司业绩

SeSa集团表示，本季度业绩印证了其2027-2028年工业计划的有效推进。营收及其他收入达9亿欧元，同比增长6.5%，且完全为有机增长。合并EBITDA增至6,500万欧元，EBITDA利润率小幅提升至7.23%。

公司将本季度定性为年度的稳健开局，当前市场受数字化转型、数据保护及AI应用需求的有力支撑。管理层表示，ICT VAS增速最为强劲，营收同比增长8.1%；绿色增值服务（Green VAS）营收增长14.4%；商业服务部门则首次实现两位数增长；软件与系统集成部门在完成资产处置和重组后，仍处于过渡阶段。

上述业绩表明，SeSa在核心市场的份额仍在持续扩大。管理层表示，公司增速约为意大利整体数字市场的两倍，预计该市场到2029年将保持约3.5%的年均增速。

财务亮点

• 营收及其他收入：9亿欧元，同比增长6.5%，完全为有机增长。
• EBITDA：6,500万欧元，同比增长7.6%。
• EBITDA利润率：7.23%，略高于上年同期。
• 调整后EBIT：5,020万欧元，同比增长6.2%。
• 报告口径EBIT：4,140万欧元，同比增长7.5%。
• 调整后税后利润（EAT）：3,010万欧元，同比增长7.1%。
• 净财务费用：750万欧元，较2026年第四季度减少100万欧元，仅略高于2026年第一季度水平。
• 净财务状况：净负债2,340万欧元，较2025年7月改善约4,000万欧元。
• 剔除IFRS负债后，净财务状况：净现金1.5亿欧元。
• 员工人数：6,770人，同比增长2.7%，与2026年4月基本持平。

业绩与预期对比

公司未披露可比每股收益数据，所提供数据中亦未将实际营收与预测值进行直接对比。唯一可参考的预测数据为营收$8.43亿，但由于缺乏明确的汇率换算基准，无法与以欧元计价的实际业绩直接比较。

尽管如此，本季度业绩整体符合市场对年度稳健开局的预期。管理层表示，公司2027财年开局表现处于全年指引区间的中位水平，并将业绩定性为符合工业计划的预期轨道。对投资者而言，最重要的信号是：SeSa在实现营收增长和利润率改善的同时，未出现任何运营压力的迹象。

市场反应

SeSa股价较前一收盘价$97.55下跌1.49%至$96.10，目前较52周高点低约10.5%，较52周低点高约37%。

股价温和下跌表明，尽管公司公布了稳健的营收增长、更优的盈利能力及强劲的现金生成，市场对本季度业绩的反应仍较为克制。在缺乏明确每股收益超预期的情况下，市场可能更多关注软件与系统集成部门仍偏弱的表现，以及股价已从低点大幅反弹的现实。

由于未提供成交量数据，无法判断此次股价波动是否伴随异常交易活动。

展望与指引

SeSa维持2027财年全年指引不变，具体目标如下：

• 营收增长5%至7.5%，对应约38亿至39亿欧元。
• EBITDA增长5%至10%，对应约2.74亿至2.87亿欧元。
• 调整后集团税后利润增长7.5%至12.5%，对应约1.15亿至1.19亿欧元。

管理层表示，若当前趋势持续，尤其是ICT VAS、商业服务部门的强劲势头以及软件与系统集成部门的预期复苏，存在上调指引的空间。公司预计Green VAS在并购协同效应的支持下，将维持约6%的EBITDA利润率；软件与系统集成部门则有望从第二季度起恢复营收增长。

资本回报仍是公司战略的重要组成部分。SeSa表示，派息率维持在约40%，将于9月23日派发的股息将从每股1欧元提升至1.33欧元。管理层还表示，若计划目标顺利实现，未来两年内每股股息有望达到2欧元。

高管评论

首席执行官Alessandro Fabbroni表示，公司正受益于有利的市场环境与强劲的执行力。他表示：「在数据管理和数据保护需求旺盛、AI与自动化趋势日益主导的数字市场中，我们以一份扎实的工业与财务成绩开启了2027全年的征程。」

他还表示，公司正进一步巩固其数字集成商的核心地位。Fabbroni说：「第一季度的业绩印证了去年7月发布的2027-2028年新工业计划的有效执行，我们持续扩大市场份额，不断强化数字集成商的战略角色。」

在现金生成方面，Fabbroni表示：「这是我们连续第四个季度确认过去12个月经营性现金流约为2亿欧元。过去12个月，我们产生了约8,000万欧元的自由现金流。」

利益相关者关系与可持续发展负责人Jacopo Laschetti重点介绍了公司的资本回报政策及员工队伍的稳定性。他表示，股息增加反映了40%的派息率，并指出截至7月底，集团员工总数为6,770人，同比增长2.7%。

风险与挑战

• 软件与系统集成部门仍处于过渡阶段，营收同比下降3%，管理层寄望于下半年实现复苏。
• 利率压力仍是不可忽视的因素，净财务费用虽有所改善，但公司表示尚未完全规避较高融资成本的影响。
• 增长依赖企业数字化支出的持续投入，若企业IT预算出现收缩，ICT VAS和商业服务部门的增长势头可能受到影响。
• Green VAS需持续释放并购协同效应，该部门利润率的改善在一定程度上依赖整合红利，未来能否维持同等力度存在不确定性。
• 指引假设市场保持稳定增长且重组计划顺利推进，任何延误都可能对利润率和营收增长造成影响。

问答环节

分析师重点关注软件与系统集成部门的复苏时间节点，管理层预计改善将于第二季度开始显现。Fabbroni表示，第一季度表现符合计划预期，该业务的技术能力和盈利表现均已得到提升。

分析师还就公司能否达到全年指引上限展开提问。管理层表示，当前展望仍属保守，ICT VAS和商业服务部门的强劲势头，叠加软件与系统集成部门的预期转机，有望支撑年内上调指引。

商业服务和Green VAS的利润率可持续性也是讨论焦点。管理层表示，商业服务部门的EBITDA利润率有望维持在约21%，并存在进一步提升的空间；Green VAS的利润率则预计维持在约6%。

分析师还就新控股公司架构提出问询。管理层表示，将两家控股公司合并为SeSa Holding旨在简化架构，并强化长期战略所有权。Fabbroni表示，控股公司持股比例已从约18个月前的52.8%提升至57.1%，并计划继续增持。

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