财报电话会议实录：Purcari 2026年上半年营收下滑，但利润率保持稳健

普卡利酒庄集团（音译，Purcari Wineries Group）公布，2026年上半年销售额下滑6.8%至1.82亿罗马尼亚列伊（RON），主要受罗马尼亚及中欧部分地区消费需求疲软拖累。尽管如此，这家葡萄酒生产商通过严格的成本管控稳住了利润，并进一步扩大了利润率。净利润为RON 1,510万，与去年同期基本持平；EBITDA利润率升至28.5%，毛利率提升至45.3%。该股最新报价为$19.75，较前一收盘价上涨1.28%，处于52周区间的高位附近。股价接近年内高点，与InvestingPro的分析结论相吻合——该分析显示，该股交易价格接近52周高点，而公司维持着出色的毛利率水平，有效缓冲了营收下滑的冲击。InvestingPro还为ROWINE提供了7条额外的独家投资建议，以及全面的财务指标和公允价值分析，助力投资者做出更明智的决策。

核心要点

• 营收有所下滑，但Purcari通过严控支出和降低生产成本，有效保护了盈利能力。
• 尽管营业额下降，毛利率仍实现提升，体现出更强的定价能力和采购管理水平。
• 罗马尼亚仍是最大拖累因素，该公司最大市场的销量下滑9%。
• 公司在罗马尼亚完成两项收购，葡萄园面积新增约100公顷。
• 管理层下调了全年营收指引，但维持EBITDA利润率指引不变。

公司业绩

Purcari上半年业绩呈现出喜忧参半的格局。罗马尼亚和中欧的消费需求走弱，对销量和营收形成压力；与此同时，公司凭借运营纪律展示了守住盈利的能力。

公司表示，营业额下降源于核心市场需求疲软，尤其是罗马尼亚——受家庭预算收紧影响，高端葡萄酒销售受到冲击。摩尔多瓦市场相对稳定，保加利亚则持续录得强劲的两位数增长。其他地区表现参差不齐，土耳其和克罗地亚的增长被中国及非洲部分地区的疲软所抵消。

尽管销售额下滑，Purcari仍成功维持净利润基本持平并改善了利润率，表明公司的高端市场定位和成本管控有效对冲了营收压力。在通胀、物流成本上升以及消费者谨慎情绪普遍压制众多食品饮料企业的背景下，这一成绩尤为突出。

财务亮点

• 营收：RON 1.82亿，同比下降6.8%。
• 毛利率：45.3%，较上年同期的44.6%提升70个基点。
• EBITDA利润率：28.5%，高于去年同期，处于公司历史较优水平。
• 净利润：RON 1,510万，同比基本持平。
• 净利润率：8.3%，同比提升30个基点。

  - 根据InvestingPro数据，公司在过去十二个月持续保持盈利，在市场挑战环境下展现出较强韧性。

• 销售成本：尽管营收下降，销售成本仍下降5%。
• 运营费用：同比基本持平。
• 营销及广告费用：下降5.6%。
• 净财务成本：RON 1,330万，上升4%。
• 净债务/EBITDA：2.95，高于年末及上一报告期水平。

业绩与预期对比

本次报告未提供每股收益或营收的市场一致预期数据，因此无法与分析师预测进行直接的超预期或不及预期比较。

即便如此，上半年业绩仍呈现出清晰的规律：营收走弱，但盈利能力的表现明显好于销售端。这通常表明管理层的成本管控卓有成效，但同时也说明需求环境依然疲软。净利润在营业额下滑的情况下保持基本持平，意味着公司消化销售下滑的能力可能超出许多投资者的预期。

市场反应

Purcari股价最新报$19.75，较前一收盘价$15上涨1.28%。从上述数据来看，涨幅约为$4.75，涨幅约31.7%，但价格数据可能存在报告口径差异。即便如此，该股仍交易于52周区间$17.5至$20.7的高位附近。

市场反应显示，投资者可能更关注公司的利润率韧性、成本管控能力及并购战略，而非疲软的销售趋势。股价接近年内高点也表明，即便在营收下调之后，市场仍对Purcari的执行力给予一定认可。

前景展望与业绩指引

Purcari将2026年全年营收增长目标从此前的10%至15%下调至0%至5%。管理层表示，此次调整反映了罗马尼亚和中欧需求走弱、中东局势影响以及上半年业绩低于预算等多重因素。

公司维持全年EBITDA利润率指引在24%至26%不变，表明管理层对持续的成本管控能够支撑盈利充满信心。分析师预计公司今年将继续保持盈利，InvestingPro订阅用户可获取详细的盈利预测、同业比较及高级筛选工具，以追踪Purcari相对于行业基准的表现。净利润率指引从此前的11%至14%下调至10%至12%。

管理层还指出了多项增长驱动因素：

• 新推出的Parcela高端葡萄酒品牌，专注于单一地块葡萄酒。
• 针对中东欧市场的渠道优化调整，旨在提升Purcari品牌销售表现。
• 持续加大对保加利亚、土耳其和克罗地亚的投入。
• 持续资本支出，2026年上半年资本开支约为RON 5,300万，计划至2027年平均每年资本开支为EUR 2,000万。

公司表示，葡萄采收季已经开始，2026年份葡萄品质预计表现良好。

管理层评论

首席财务官阿纳托尔·贝利博夫（Anatol Belibov）表示：「可以肯定地说，Purcari上半年财务业绩受到两股截然相反趋势的影响。首先是商业层面，营收受到罗马尼亚消费需求趋势的显著冲击，中欧部分国家亦受到波及。」

贝利博夫补充道：「尽管营业额有所下降，我们仍成功实现了高于去年同期的EBITDA，」并指出毛利率从44.6%提升至45.3%。

贝利博夫还表示，公司原本「目标是全年营收增长5%以上」，但已将这一目标修订为0%至5%的区间，同时警示公司必须持续挑战成本并坚持投入以支撑增长。

风险与挑战

• 罗马尼亚消费需求疲软：该市场仍是公司最大市场，也是销量承压的主要来源。
• 中欧需求低迷：该地区需求疲软正对Purcari品牌及整体产品组合形成拖累。
• 汇率与融资压力：净财务成本上升，若销售持续低迷，较高的债务水平可能带来更大影响。
• 中国及其他出口市场：亚洲及非洲部分地区的疲软限制了国际业务增长空间。
• 利润率可持续性：当前利润率表现强劲，但若通胀或需求压力进一步加剧，维持现有水平的难度将上升。

问答环节

本次电话会议未记录正式的分析师问答环节。管理层开放了提问环节，但无问题被记录在案。

由于缺乏问答记录，公司下调的业绩指引、债务水平上升以及各市场需求趋势，将成为投资者在下次更新中重点关注的核心议题。下次业绩更新预计将于11月随第三季度业绩一并发布。

本文由人工智能协助翻译。更多信息，请参见我们的使用条款。