Scatec二季度业绩强劲，项目执行提振全年展望

挪威可再生能源公司Scatec公布了2026年第二季度业绩，显示出强劲的项目执行能力。期内营收同比增长5.4%，并在埃及、突尼斯等多个市场实现重要里程碑。该公司表示，其一体化开发与建设模式助力埃及Obelisk项目提前完工，且成本低于预算。盘前交易中，Scatec股价变动不大，最新报$96.65，较前收盘价$96.50上涨0.16%。

核心要点

• Scatec完成了埃及Obelisk项目，该项目被誉为非洲最大的可再生能源项目，实现提前完工且成本控制在预算之内。
• 合并营收升至137亿挪威克朗，同比增长5.4%。
• 开发与建设业务EBITDA从去年同期的4,900万挪威克朗大幅跃升至2.34亿挪威克朗，受益于项目执行效率提升及应急储备金释放。
• 公司表示，近期发电组合总规模已达12.3 GW，涵盖在运资产、在建项目及储备管线。
• 管理层将循环信贷额度提升至$3.5亿，并表示可用流动性总额达51亿挪威克朗。

公司业绩表现

Scatec第二季度整体呈增长态势，但各业务板块表现不一。合并营收从去年同期的130亿挪威克朗增至137亿挪威克朗，而按比例计算的营收则持平于230亿挪威克朗。合并EBITDA下降17.6%至8.24亿挪威克朗，主要原因是去年同期包含菲律宾一次性电价调整的高基数效应。

开发与建设业务成为本季度的亮点。该板块按比例计算的营收同比增长22.9%至12亿挪威克朗，EBITDA则从4,900万挪威克朗大幅攀升至2.34亿挪威克朗。管理层表示，该板块过去12个月营收达60亿挪威克朗，滚动EBITDA为7.2亿挪威克朗，充分体现了项目建设管线的规模优势。

发电业务表现则较为复杂。发电量同比增长21%至1.1太瓦时，但剔除上年菲律宾电价调整因素后，该板块营收有所下滑。公司表示，菲律宾业务受厄尔尼诺现象导致的水文条件恶化拖累，但较高的现货价格及辅助服务收益在一定程度上对冲了压力。

财务亮点

• 合并营收：137亿挪威克朗，同比增长5.4%。
• 合并EBITDA：8.24亿挪威克朗，同比下降17.6%。
• 按比例计算营收：230亿挪威克朗，同比持平。
• 按比例计算EBITDA：10亿挪威克朗，同比下降9.1%。
• 发电量：1.1太瓦时，同比增长21%。
• 发电业务营收：10亿挪威克朗，低于去年同期的130亿挪威克朗。
• 开发与建设营收：12亿挪威克朗，同比增长22.9%。
• 开发与建设EBITDA：2.34亿挪威克朗，同比增长377.6%。
• 季末自由现金头寸：16亿挪威克朗。
• 可用流动性总额：51亿挪威克朗。

业绩与预期对比

现有材料中未提供Scatec本季度的每股收益及营收具体数据，因此无法与市场预期进行直接比较。此前市场预期每股收益为$0.8724，营收为$21.2亿。

即便缺乏正式的超预期或不及预期判断，从经营层面来看，本季度的驱动力更多来自项目执行能力，而非业绩惊喜。营收增长较为温和，EBITDA则受高基数影响承压。公司同时强调了强劲的项目储备、持续改善的流动性以及重大项目里程碑，这些因素对投资者的参考意义或许更为重要。

市场反应

开盘后股价反应平淡。Scatec股价最新报$96.65，较前收盘价$96.50上涨0.16%，涨幅为$0.15。这一走势表明，投资者在报告发布后态度审慎，并未表现出明显的乐观情绪。

以当前股价计算，该股较52周高点$137.20低约29.6%，较52周低点$90.65高约6.6%。股价的有限波动表明，市场可能正在权衡公司强劲的项目执行能力与较疲软的EBITDA、菲律宾天气相关压力以及仍处于高峰期的资本支出周期之间的利弊。

展望与业绩指引

Scatec维持全年发电业务EBITDA指引不变，中值为3.75亿挪威克朗，但将全年发电量预期从555-565太瓦时下调至505-535太瓦时。管理层表示，此次下调反映了菲律宾水文条件偏弱的现实，预计厄尔尼诺影响将持续至2026年底并延伸至2027年。

就第三季度而言，公司预计总发电量为1,500-1,600吉瓦时，菲律宾EBITDA为3.2亿至4.2亿挪威克朗。公司还表示，开发与建设板块剩余合同价值为38亿挪威克朗，预期毛利率为10%至12%。

Scatec表示，预计埃及三个重大项目——Damara、Energy Valley和Shadwan——将在六个月内完成融资交割并启动建设。公司还指出，电池储能业务将进一步扩张，近期组合中已有6.8 GWh的储能规模，并计划在未来两至三年内将储能容量扩大五倍。

高管评论

首席执行官Terje Pilskog表示，在Scatec运营的市场中，可再生能源仍具有高度竞争力。他说："在我们运营的市场中，可再生能源是最具竞争力的能源来源。"他同时引用了太阳能、风能和电池领域持续下降的成本作为佐证。

他还着重强调了公司的一体化商业模式。Pilskog表示："凭借一体化商业模式，我们能够迅速从开发阶段推进至建设阶段，在执行阶段有效把控建设质量与进度，并通过项目以资本高效的方式实现价值创造。"

在增长前景方面，他表示公司项目管线规模处于历史高位。"我们拥有史上规模最大的增长组合，并将持续推动其走向融资交割和建设阶段。"他补充道，公司预计在未来两至三年内将发电容量翻倍，并将电池储能容量扩大五倍。

首席财务官Hans Jakob Heggebø表示，开发与建设业务已成为重要的盈利引擎。他指出，过去12个月营收达60亿挪威克朗，滚动EBITDA为7.2亿挪威克朗，这得益于"高利润率项目、应急储备金释放以及严格的成本管控"。

风险与挑战

• 厄尔尼诺天气影响：菲律宾水文条件恶化正在压低发电量，且影响可能持续至2027年。
• 债务与融资需求：随着公司持续推进增长战略，公司层面及项目层面的债务规模依然较大。
• 执行风险：公司正在多个国家同步推进大规模项目管线，项目交付风险不容忽视。
• 债务负担：Scatec总债务达$32.8亿，InvestingPro的提示指出，公司背负较重的债务负担，且可能面临利息支付压力，这在资本密集型的可再生能源开发领域尤为值得关注。
• 监管风险：埃及绿色氢能项目正在等待欧盟监管层面的明确表态，方可推进。
• 政治与市场风险：Scatec活跃于哥伦比亚、南非和罗马尼亚等市场，这些地区的政策环境和市场条件存在不确定性。

问答环节

分析师重点关注公司庞大项目管线中有多少能在下半年转化为签约合同价值。管理层表示，目前尚未就现有38亿挪威克朗储备以外的情况提供具体指引。

另一个问题聚焦于数据中心业务。Pilskog表示，目前数据中心并未作为专项项目纳入管线，但他承认，数据中心的快速增长可能会提升Scatec运营市场对可再生能源的需求。

分析师还就埃及绿色氢能项目提问，管理层表示项目已准备就绪，目前正在等待欧盟监管层面的明确表态。在天气风险方面，Pilskog表示，强厄尔尼诺条件持续至2026年底乃至2027年的概率依然较高，但他表示，菲律宾投资组合具备足够的灵活性，可通过水电、电池储能和现货交易等方式有效管控影响。

分析师还就Obelisk项目询问第三季度是否可能有更多应急储备金释放。Pilskog表示，该项目在季末尚未完全结项，因此任何后续释放都将取决于最终完工情况，前提是不出现意外。

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