Nordhealth 2026年上半年业绩稳健增长，股价小幅下滑

Nordhealth公布2026年上半年营收与经常性收入均实现健康增长，同时持续收窄亏损并扩展其人工智能产品线。这家专注于兽医及治疗软件的公司表示，上半年总营收同比增长9.1%至2,760万欧元，基础经常性收入同比增长13%至2,520万欧元。受此影响，公司股价下跌2.54%，从$23.6跌至$23，接近其52周区间的低端。年初至今，该股已累计下跌36%。不过，InvestingPro分析显示，该股目前相对于其公允价值估算存在低估，已被纳入平台最被低估股票名单。

核心要点

• Nordhealth已签约年度经常性收入突破5,000万欧元，达到重要规模里程碑。
• 兽医业务第二季度签约年度经常性收入同比增长13.6%，受企业客户扩张及低流失率支撑。
• 治疗业务年度经常性收入达1,770万欧元，净留存率为104.7%，客户粘性强劲。
• 调整后EBITDA扣除资本支出后有所改善，但上半年该指标仍录得亏损。
• 公司重点推介多项人工智能新功能，包括AI Scribe、AI Billing及Provet MCP。

公司业绩

Nordhealth将2026年上半年定性为运营稳步推进的阶段。公司表示，经常性收入占总营收比例超过91%，充分体现了其订阅制商业模式的特点。过去12个月毛利率达78%，与成熟软件企业的水平相当。

兽医业务仍是主要增长引擎。从2025年第二季度至2026年第二季度，签约年度经常性收入增长13.6%，净留存率达109.9%。客户流失率仅为2.2%，管理层表示这反映出客户忠诚度高且长期合同稳定性强。

治疗业务同样持续扩张。年度经常性收入达1,770万欧元，同比增长10.8%，净留存率为104.7%，总流失率为4.5%。管理层表示，AI Scribe功能的普及以及客户从旧系统稳步迁移，正推动该业务持续受益。

就整体而言，Nordhealth表示目前每日使用Provet的诊所数量达4,320家，活跃使用治疗平台的治疗师达2.7万人。公司将上述数据视为其产品已深度融入客户日常运营的有力佐证。

财务亮点

• 2026年上半年总营收：2,760万欧元，同比增长9.1%。
• 2026年上半年基础经常性收入：2,520万欧元，同比增长13%。
• 2026年第二季度经常性收入：1,420万欧元，同比增长10.2%。
• 2026年第二季度基础经常性收入：1,300万欧元，同比增长14.6%。
• 兽医业务签约年度经常性收入增速：第二季度同比增长13.6%。
• 兽医业务净留存率：109.9%。
• 治疗业务年度经常性收入：1,770万欧元，同比增长10.8%。
• 治疗业务净留存率：104.7%。
• 2026年第二季度调整后EBITDA扣除资本支出：负70万欧元，较上年同期的负100万欧元有所改善。
• 2026年上半年末现金余额：1,250万欧元，无计息债务。

市场反应

Nordhealth股价下跌2.54%，从$23.6跌至$23。此次下跌后，该股较52周低点$21.2高出约6.6%，较52周高点$38.8则低约40.7%。

尽管公司运营层面取得进展，市场反应仍偏谨慎。由于公司未在相关材料中披露与市场一致预期相比的每股收益或营收超预期情况，市场关注焦点可能集中在盈利改善速度、未来增长投入规模，以及人工智能与支付业务变现的时间节点上。

股价疲软也折射出软件公司在平衡增长与盈利方面所面临的普遍困境。投资者往往更青睐利润率加速扩张或现金流生成路径更为清晰的公司，尤其是在股价远低于历史高点的情况下。

前景与指引

Nordhealth表示，公司2026年经常性收入5,000万至5,300万欧元的计划目标推进顺利。公司同时表示，调整后EBITDA扣除资本支出指标将在全年持续改善，尽管上半年该指标仍为负值。

展望更长远的未来，Nordhealth重申了三年增长计划，预计2027年至2029年集团营收复合年均增长率为15%（上下浮动2%）。同期，兽医业务营收复合年均增长率预计为20%，治疗业务为10%。

管理层表示，公司预计从2027年起实现调整后EBITDA扣除资本支出转正，并实现正向现金流。此外，公司表示未来任何并购活动将优先通过内部现金生成或债务融资，而非在当前估值水平下进行股权融资。

产品层面，公司计划在两大业务板块持续扩展人工智能功能。兽医业务方面，包括AI Scribe、AI Billing、Ask Provet及Provet MCP；治疗业务方面，路线图涵盖AI患者摘要、自动出院记录及文档模板等功能。

高管评论

集团首席执行官Charles MacBain表示，公司的使命是减轻医疗团队的行政负担。他说："我们的使命是尽可能地减少和自动化处理各类行政事务。"

他还强调了软件产品在客户运营中的核心地位。MacBain表示："我们销售的诊所管理软件是整个诊所运营的核心，"并补充说公司掌握数据架构和大部分工作流程。

兽医业务首席技术官James Stanier着重介绍了产品开发的提速情况。"我们已经从每周发布迭代到每小时发布，"他说。他还表示，目前100%的工程师都在使用人工智能工具辅助编写代码。

治疗业务首席执行官Karan Wallia表示，平台已深度嵌入客户的日常运营。"我们不是可选项，不是附加工具，我们是诊所真正赖以运转的基础，"他说。

风险与挑战

• 盈利能力尚未完全实现。Nordhealth虽然收窄了亏损，但上半年调整后EBITDA扣除资本支出仍为负值。
• 分析师预计今年尚不会实现盈利。根据InvestingPro的提示，公司预计2026年不会实现盈利，但管理层的目标是从2027年起转盈。希望深入研究的投资者可访问Nordhealth完整的Pro研究报告，该报告是InvestingPro平台上1,400余份报告之一，能够将复杂的财务数据转化为清晰、可操作的投资洞见。
• 企业级部署流程复杂。大型客户迁移，尤其是在英国和美国市场，可能耗时超出预期。
• 人工智能变现仍处于发展阶段。投资者可能希望看到更明确的证据，证明人工智能功能能够带来实质性营收贡献。
• 竞争依然激烈。在兽医软件领域，Nordhealth面临来自IDEXX旗下ezyVet等更大规模竞争对手的挑战。
• 治疗业务迁移执行风险犹存。公司表示，挪威及其他市场的漫长迁移进程仍在推进中。

问答环节

分析师重点关注企业客户部署进展、人工智能经济效益及治疗业务迁移进程等议题。

其中一个问题聚焦于美国市场AmeriVet部署计划取消一事。管理层表示，该客户在领导层更迭后调整了软件选择偏好，但其他美国企业客户的合作仍在推进，并强调该市场目前仍是Nordhealth与ezyVet之间的双寡头竞争格局。

另一议题涉及人工智能成本控制。管理层表示，公司并不依赖最昂贵的前沿模型，且在必要时可灵活切换服务提供商。高管指出，人工智能相关成本主要为研发成本，而非重大可变费用。

分析师还就治疗业务迁移进度提问。管理层表示，随着产能逐步释放，客户现已能够自主预约迁移日期，整体流程的可预测性正在提升。

在利润率与资本配置问题上，管理层给出了明确回应：Nordhealth希望保持自我造血能力。管理层表示，公司目标是实现正向现金流及EBITDA扣除资本支出转正，同时保留未来投资及潜在并购的灵活性。

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