Jalles Machado 2026年第一季度运营表现强劲

Jalles Machado（音译，Jalles Machado）公布了2026-2027榨季第一季度的经营业绩，整体运营表现明显改善。尽管糖和乙醇价格下跌以及对冲交易相关亏损导致公司录得净亏损，但调整后息税前利润（EBIT）从上年同期的BRL 2,700万大幅升至BRL 6,700万，调整后EBITDA达到BRL 7,910万。营收为$3.4亿，调整后每股收益为-0.1419。公司股价上涨1.03%，收于$1.97，接近52周区间低端，投资者似乎在更好的生产趋势与疲弱的报告利润之间寻求平衡。

核心要点

• 调整后EBIT利润率达到19.6%，受益于运营改善和生产成本下降。
• 净利润录得BRL 7,400万亏损，主要原因是对冲交易衍生品的按市值计价（MTM）损失。
• 甘蔗生产率提升7.4%，压榨量同比增长10%。
• 公司维持BRL 16亿的充裕现金储备，并表示可覆盖至2029-2030年的到期债务。
• 管理层表示，Santa Vitória灌溉项目表现超出预期，灌溉区域产量已达每公顷170吨。

公司业绩

Jalles Machado本季度呈现出大宗商品企业常见的"分化"格局：核心运营持续改善，但受价格波动和对冲会计处理影响，报告利润相对疲弱。公司表示，由于平均糖价同比下跌26%、加权平均乙醇价格同比下降12%，营收有所下滑。

不过，运营层面的表现有所改善。调整后EBITDA维持在BRL 7,910万，调整后EBIT较上年同期大幅提升。管理层表示，现金生产成本绝对值下降0.4%，每吨可回收固体（TRS）的生产成本下降5.1%。

公司还持续加大生产力投入。收获面积扩大2.5%，压榨量增长10%，甘蔗生产率提升7.4%，这些成果有效抵消了大宗商品价格下跌带来的压力。

财务亮点

• 营收：$3.4亿，相关材料中未提供预测数据。
• 调整后每股收益：-0.1419。
• 调整后EBIT：BRL 6,700万，同比增长148%（上年同期为BRL 2,700万）。
• 调整后EBIT利润率：19.6%。
• 调整后EBITDA：BRL 7,910万。
• 净利润：亏损BRL 7,400万，上年同期亏损BRL 1,400万。
• 对冲及衍生品MTM损失：BRL 7,400万，上年同期为收益BRL 2.31亿。
• 现金及等价物：BRL 16亿。
• 调整后净债务/EBITDA：2.3%。
• 每吨TRS生产成本：同比下降5.1%。
• 市值：$1.13亿。
• 过去十二个月毛利率：7.4%。
• 流动比率：5.4，短期流动性充足。

业绩与预期对比

公司调整后每股收益为-0.1419，营收为$3.4亿。由于两项数据均无市场一致预期，暂无法进行直接的超预期或不及预期比较。

尽管如此，本季度的运营质量明显优于净亏损所呈现的表象。调整后EBIT同比增长148%，调整后EBITDA在销售价格走弱的背景下依然保持稳健。报告利润承压的主因是对冲会计处理，而非核心业务的恶化。

这一区别对于深度依赖糖和乙醇价格的企业而言至关重要。本季度，市场似乎更关注盈利质量和公司的成本管控能力，而非单纯的报告亏损数字。

市场反应

公司股价收于$1.97，较前一交易日收盘价$1.95上涨1.03%，涨幅温和，市场反应谨慎但并不悲观。

以当前股价计算，该股较52周低点$1.88高出约2.7%，较52周高点$3.81低约48.3%。这一位置表明，即便运营层面有所改善，市场对公司近期盈利能力仍持观望态度。

股价涨幅有限也与整体市场情绪相符。投资者看到了更强劲的生产数据、更低的成本和健康的资产负债表，但同时也注意到衍生品按市值计价导致的净亏损，以及公司持续面临的大宗商品价格波动风险。

展望与业绩指引

管理层维持全年压榨量指引不变，但表示在第一季度压榨量已增长10%的背景下，全年展望存在上行空间。

公司还表示，预计全年生产成本将下降5%，与本季度已实现的5.1%降幅基本一致。就Santa Vitória而言，管理层表示长期目标为每公顷80吨，该工厂本季度已达到每公顷79吨。

在销售策略方面，Jalles Machado表示将保留乙醇库存等待淡季价格回升，若价格升至每升BRL 2.80至BRL 2.85，公司将考虑出售。

公司还披露了未来的对冲交易安排：

• 2027-2028榨季：已100%锁定价格，每吨BRL 2,500。
• 2028-2029榨季：目前已锁定2.4万吨。
• 甘蔗对冲交易：2026-2027榨季锁定17.9万吨，2027-2028榨季锁定15.7万吨。

玉米乙醇项目仍在研究阶段，预计投资额为BRL 7.5亿。管理层表示，将等待市场和政策环境进一步明朗后再作决策。

高管评论

首席财务官兼投资者关系负责人Rodrigo Penna de Siqueira表示，尽管市场承压，公司运营表现依然有所改善。他表示："我们正在努力，非常努力地工作"，并补充说团队正在努力在困难的定价环境中"做得更好、以更少资源实现更多成果"。

他还强调了公司流动性和债务结构的稳健性。谈及对冲交易相关的会计损失时，他表示："这正是造成BRL 5,000万MTM影响的原因"，同时指出公司债务到期日分布较长，将随时间逐步偿还。

谈及市场背景，他表示糖市正在趋紧。"明年我们预计将出现160万吨的缺口"，他描述全球食糖供需平衡正朝着库存消费比历史低位的方向演变。

商务副总裁Henrique Penna de Siqueira表示，公司正在按工厂单位调整生产结构。"我们已将Santa Vitória工厂的生产转向以糖为主的产品结构"，他指出部分产量已完成对冲交易安排。

风险与挑战

• 大宗商品价格波动：糖和乙醇价格同比下跌，可能迅速压缩营收和利润率。
• 对冲会计波动：按市值计价损失可能在现金盈利较强的情况下造成大额报告亏损。
• 天气风险：降雨量及厄尔尼诺相关气候模式可能影响压榨天数和作物产量。
• 库存时机风险：若淡季乙醇价格未能回升，持有库存等待更好价格的策略可能适得其反。
• 政策不确定性：公司正密切关注乙醇补贴政策的落实情况及更广泛的政府政策变化。
• 资本纪律：潜在的玉米乙醇项目需要大规模投资，管理层正在等待时机以避免过早增加财务杠杆。

问答环节

分析师主要围绕四个方面提问：乙醇销售策略、糖产品结构、生产成本及未来投资计划。

瑞银（UBS）分析师Victor Modanese就乙醇销售策略及公司是否会进一步转向糖业提问。管理层表示，公司在价格疲弱时建立了乙醇库存，若价格改善将增加销售。公司还表示，Santa Vitória因地理位置和更优定价，已转向以糖为主的生产结构。

巴西投资银行BTG的Guilherme Bottura就单位成本摊薄和Santa Vitória生产率提问。管理层表示，预计全年成本将下降5%，并确认Santa Vitória正接近每公顷80吨的目标。

巴西伊塔乌BBA银行（Itaú BBA）的Bruno Tomaz询问压榨量10%的增长是否可能带动全年指引上调。管理层表示，目前指引维持不变，但公司将持续密切观察。

Giovanni Taviano就2027-2028榨季糖对冲交易安排及玉米乙醇项目提问。管理层表示，对冲交易反映了更偏向产糖的生产计划，玉米乙醇项目仍在研究中，预计将于2027年作出决策。

本文由人工智能协助翻译。更多信息，请参见我们的使用条款。