财报电话会议纪要：Gemini第二季度业绩不及预期，盘前股价下跌

加密货币平台Gemini公布的第二季度亏损幅度超出市场预期。尽管营收实现增长，但更高的信贷拨备、比特币持仓的按市值计价亏损以及交易活动疲软，共同拖累了整体业绩。公司调整后每股亏损为$0.89，远超市场预期的$0.57，差距达$0.32，偏差幅度为56.1%。营收同比增长37%，达到4,550万美元。盘前交易中，股价较前收盘价$4.30下跌6.74%，至$4.01，接近52周区间低点。

核心要点

• 营收同比增长37%，服务收入、利息收入及场外交易（OTC）业务均有所贡献。
• Gemini每股收益大幅低于华尔街预期，亏损幅度超出分析师此前预测。
• 公司表示，尽管调整后EBITDA受到比特币非现金估值亏损的拖累，但运营亏损环比有所改善。
• 服务收入和利息收入同比均翻逾一番，显示公司正逐步降低对交易所交易业务的依赖。
• 管理层将股票、预测市场及衍生品等新产品列为重点，作为打造"超级应用"战略的组成部分。

公司业绩

Gemini表示，在加密货币市场整体承压的环境下，公司仍实现了强劲的营收增长。比特币价格从2025年9月的约117,000美元，跌至第二季度末的60,000美元以下，对整个行业的交易活动造成明显压制。

公司总营收达4,550万美元，净营收为4,370万美元。净亏损从上年同期的1.332亿美元收窄至1.077亿美元，但调整后EBITDA亏损从上年同期的5,190万美元扩大至7,400万美元。公司表示，EBITDA结果受到与其1亿美元比特币投资相关的非现金按市值计价亏损影响。

与交易相关的营收持续承压。交易所收入同比下降38%至1,250万美元，现货交易量下滑66%至38亿美元。Gemini表示，收入降幅小于交易量降幅，表明费率结构有所改善。相比之下，服务收入和利息收入同比增长117%，达到2,600万美元，占净营收的59%。

财务摘要

• 总营收：4,550万美元，同比增长37%。
• 过去十二个月营收：1.9452亿美元，年增长率为38.62%。
• 市值：5.1295亿美元。
• 净营收：4,370万美元，同比增长33%。
• 每股收益：-$0.89，预期为-$0.57。
• 净亏损：1.077亿美元，较上年同期的1.332亿美元有所收窄。
• 运营亏损：7,690万美元，较上季度的9,420万美元环比改善18%。
• 调整后EBITDA亏损：7,400万美元，而2025年第二季度亏损为5,190万美元。
• 交易收入：1,780万美元，同比下降15%，环比下降26%。
• 服务收入及利息收入：2,600万美元，同比增长117%，环比增长6%。
• 交易所收入：1,250万美元，同比下降38%，环比下降27%。
• 现货交易量：38亿美元，同比下降66%。

业绩与预期对比

Gemini调整后每股亏损为$0.89，低于市场一致预期的$0.57，每股差距为$0.32，负向偏差达56.1%。公司报告营收为4,550万美元，但目前无可比的营收预期数据。

此次每股收益的大幅偏差尤为引人关注，因为这一结果出现在营收明显增长、运营亏损环比改善的背景之下。尽管如此，投资者的注意力似乎更多集中在欺诈相关信贷拨备、交易所收入疲软以及比特币估值亏损所带来的盈利压力上。这一结果表明，Gemini的业务正在增长，但盈利状况仍对市场环境和投资组合特定风险高度敏感。

市场反应

盘前交易中，股价跌至$4.01，较前收盘价$4.30下跌6.74%。此次下跌发生在财报发布之后，反映出投资者的初步负面反应。

在$4.01的价位，股价仅略高于52周低点$3.74，远低于52周高点$45.89。这一区间充分说明过去一年市场情绪的剧烈变化。股价下跌也表明，投资者并未因单纯的营收增长而感到宽慰，尤其是在业绩不及预期、公司面临加密货币市场波动风险的背景下。

前景展望与业务指引

Gemini未发布正式的营收指引。管理层表示，2026年上半年的重心在于产品建设和市场基础设施搭建，下一阶段将聚焦于执行落地、客户拓展和商业变现。

公司指出了几项战略重点：

• 推动多产品平台的用户规模扩张。
• 扩大衍生品清算所的分销合作伙伴网络。
• 推进永续期货在美国的监管审批。
• 在2026年下半年加大市场营销投入。
• 扩展信用卡奖励计划，包括可能引入股票奖励。

在费用方面，Gemini表示，现金薪酬（不含股权激励和重组费用）预计较2025年水平下降15%至20%。全年股权激励费用预计总计1亿至1.15亿美元。技术及一般行政费用预计全年介于1.55亿至1.70亿美元之间，公司已对该区间进行了收窄。

高管评论

联合创始人卡梅伦·文克莱沃斯（Cameron Winklevoss）表示，公司正在打造一个更广泛的平台，而不仅仅是一个加密货币交易所。他说："我们不只是一个预测应用。我们实际上正在构建一款超级应用，它提供预测功能，同时还涵盖现货比特币、质押、信用卡、美国股票等更多服务。"

泰勒·文克莱沃斯（Tyler Winklevoss）表示，公司的产品扩张幅度十分显著。他说："平台现在提供超过5,000个可交易市场，涵盖股票、加密货币和事件合约，而一年前这一数字还不足100个。"

临时首席财务官达妮埃拉·斯托亚诺维奇（Daniela Stojanovic）表示，成本削减措施已开始在业绩中显现。她表示"我们的成本重组正在发挥成效"，并指出总运营费用环比下降15%，本季度末员工人数约为402人，低于上季度末的442人。

风险与挑战

• 加密货币市场疲软：交易活动仍与数字资产价格和交易量高度相关，本季度整体表现低迷。
• 信贷损失与欺诈风险：Gemini在发现信用卡组合中存在身份欺诈问题后提高了拨备，显示出运营风险的存在。
• 比特币敞口：公司战略性持有的比特币在价格下跌时可能产生非现金亏损。
• 对新产品的依赖：股票、预测市场和衍生品业务的商业化进程仍处于早期阶段。
• 监管不确定性：永续期货及其他衍生品产品仍需获得美国监管机构的批准。
• 现金消耗隐忧：InvestingPro的提示指出，公司现金消耗速度较快，分析师预计今年难以实现盈利。这仅是订阅用户可获取的12条专业提示中的2条，可帮助深入了解公司财务健康状况——该平台目前将其评级为"较弱"。

问答环节

分析师主要关注三个议题：信贷损失拨备、预测市场前景，以及永续期货在美国的推进路径。

关于信贷损失，管理层表示，较大规模的拨备主要与特定欺诈相关客群有关，并非信用卡整体资产质量的全面恶化。公司表示，非欺诈类逾期率仅从2.8%小幅上升至3.3%，而欺诈相关逾期率则从1%大幅攀升至6.1%。

关于预测市场，管理层表示，该业务是公司近期最重要的机遇之一，并强调流动性持续改善、做市商数量增加以及加密相关合约活跃度不断提升。

关于永续期货，泰勒·文克莱沃斯表示，相关技术已经就绪，当前的主要制约因素在于衍生品清算所和期货佣金商的监管审批。他表示，上述审批有望在2026年内完成。

对于希望进行深入分析的投资者，Gemini是Investing.com旗下InvestingPro详细专业研究报告所覆盖的逾1,400只美国股票之一。这些报告通过直观的可视化图表和专业分析，将复杂的华尔街数据转化为清晰、可操作的投资洞见。

分析师还就新推出的免佣金股票交易产品进行了提问。管理层表示，该产品目前仍处于非常早期的阶段，预计今年不会成为重要的营收来源，但其目的在于深化客户关系，支撑更广泛的平台战略。

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