Safilo集团2026年上半年利润率大幅改善

Safilo集团（萨菲罗集团）公布，2026年上半年销售额有所下滑，但利润率、现金流及盈利能力均大幅提升，受益于关税退款、产品结构优化及更严格的成本管控。这家眼镜制造商股价上涨2.98%，收报$1.73，此前收盘价为$1.68，目前股价远高于52周低点$1.23，但仍低于$2.18的52周高点。

核心要点

• 上半年净销售额按固定汇率计算下降1.9%，第二季度下降4.5%，第一季度表现相对平稳。
• 第二季度毛利率升至73.1%，受关税退款及采购优化提振，基础利润率亦有所改善。
• 第二季度调整后EBITDA大幅跃升75.2%，达4,900万欧元，显示出即便销售疲软，盈利杠杆依然强劲。
• 自由现金流保持稳健，上半年经正常化调整后自由现金流约为4,690万欧元。
• 管理层表示，6月下旬及7月需求有所改善，尤其是北美地区，预计下半年表现将优于上半年。

公司业绩

Safilo集团第二季度呈现出销售与盈利能力明显分化的格局。北美和欧洲等核心市场营收有所放缓，但公司通过定价策略、产品结构优化及降低关税成本，有效保护了利润率。

上半年整体表现喜忧参半。第一季度按固定汇率计算销售额略为正增长，但4月和5月需求放缓导致第二季度走弱，随后在季末有所回暖。管理层表示，高端及奢华品牌的表现优于整体市场，Carrera、Smith、David Beckham及Kate Spade均展现出稳健势头。

公司还受益于更为有利的运营结构。通过压缩库存、改善营运资本并严控支出，即便持续投入品牌建设和数字化能力，仍有效抵消了销售疲软带来的压力。

财务亮点

• 净销售额：2026年上半年按固定汇率计算下降1.9%；第二季度下降4.5%。
• 毛利率：第二季度为73.1%，同比提升11.5个百分点。
• 毛利率：上半年为67.2%，同比提升6.1个百分点。
• 调整后EBITDA：第二季度为4,900万欧元，同比增长75.2%。
• 调整后EBITDA利润率：第二季度为20.5%，提升9.4个百分点。
• 调整后EBITDA：上半年为8,600万欧元，利润率为16.8%。
• 调整后营业利润：上半年为6,830万欧元，利润率为13.3%。
• 调整后集团净利润：上半年为4,940万欧元，同比增长46.8%。
• 自由现金流：第二季度为2,380万欧元，上半年为3,640万欧元。
• 净财务状况：截至2026年6月底为2,960万欧元，而2025年年底为4,610万欧元。
• 过去十二个月毛利率为60.94%，InvestingPro将此评定为"出色的毛利率"——这是订阅用户可获取的多项关键洞察之一，此外还有6项以上针对Safilo的专业提示。

业绩与预期对比

市场对该季度的营收预测为$513.07百万，但公司在相关材料中未提供可比的实际数据。每股收益预测及实际每股收益亦未披露，因此无法正式判断业绩是否超预期或低于预期。

尽管如此，实际运营表现明显强于销售趋势所呈现的状况。公司毛利率和EBITDA均大幅提升，表明盈利能力的韧性远超营收表现。在需求疲软时期，这类结果对投资者而言往往比营收小幅波动更具参考价值。

与此前各期相比，本季度利润率表现亦更为突出。第一季度销售额温和增长，第二季度降幅有所扩大，但公司盈利能力依然持续提升，主要支撑来自关税退款以及价格结构和采购优化带来的基础利润率改善。

市场反应

Safilo股价在最新交易日上涨2.98%至$1.73，显示投资者更关注盈利实力和现金创造能力，而非销售额的下滑。股价较前一收盘价$1.68上涨约$0.05。

以$1.73计算，该股较52周低点$1.23高出约23.6%，较52周高点$2.18低约20.6%，处于年度区间中段，未来走势将取决于需求能否改善以及利润率提升能否持续。

温和上涨反映出市场谨慎但积极的反应。投资者对更高的毛利率、更强的EBITDA以及管理层对下半年的乐观预期表示欢迎，同时也在权衡销售疲软的背景及部分利润率提升的一次性因素。

展望与指引

管理层表示，预计2026年下半年将较第二季度有所改善，北美的复苏速度可能快于欧洲。公司表示，6月下旬及7月初客户行为趋于积极，销售趋势明显好转。

Safilo还表示，在现行政策框架维持不变的前提下，下半年较低的关税水平将延续至与第二季度相近的水平。然而，关税退款带来的收益将远低于上半年。管理层指出，上半年毛利率所享受的顺风效应在下半年将明显减弱。

公司计划将约三分之一的关税收益投入基础设施建设和市场营销，包括IT及数字化支出（尤其是Smith直营消费者渠道及DRX平台），以及对Smith、Carrera和David Beckham等重点品牌的媒体推广支持。

Safilo还于7月1日以2,150万欧元完成对Spy和Serengeti品牌的收购，资金全部来自自有资源。管理层表示，此次收购将扩充公司的运动及户外产品组合，且预计不会对下半年毛利率占销售额的比例产生实质性影响。

高管评论

首席执行官Angelo Trocchia表示，公司在充满挑战的市场环境中始终专注于可控因素。

他表示："在更具挑战性的市场环境中，我们始终坚定聚焦于自身可控的因素。我们通过严格的商业执行、有利的价格结构以及持续的成本管控，切实保护了业务质量。"

他还着重强调了公司的现金创造能力和资产负债表实力。Trocchia表示："稳健的现金创造能力使我们能够完全依靠自有资源为战略投资提供资金支持。"他所指的正是对Spy和Serengeti的收购。

首席财务官Michele Melotti表示，关税退款对本季度产生了重大影响。他指出，公司在季末收到2,220万欧元的退款，这源于美国海关依据2月份最高法院裁决所启动的退款机制。

风险与挑战

• 北美和欧洲需求疲软：核心市场的低迷可能持续对销售造成压力。
• 对关税相关收益的依赖：部分利润率改善来自退款，未来可能无法以相同规模重现。
• 部分渠道表现疲弱：独立眼镜零售商表现不佳，尤其是在北美和德国。
• Blenders品牌持续低迷：管理层承认该品牌表现仍未达到预期水平。
• 区域前景分化：法国市场依然承压，中国及亚太部分地区亦面临疲软态势。

问答环节

分析师重点关注利润率可持续性、关税收益、品牌战略及现金流等议题。

一个关键问题是关税退款能否延续至下半年。Melotti表示，与上半年相比，后续退款应属"相当有限"，但较低的关税水平预计将延续至与第二季度相近的水平。

另一议题是Safilo如何运用关税收益。Trocchia表示，约三分之一将再投资于IT、数字化工具及重点品牌的营销支持。他强调，相关支出旨在提升流量和销售，而非直接向客户降价。

分析师还就Blenders品牌的疲弱表现提问。Trocchia表示，该品牌在产品组合中仍有其定位，Safilo目前没有出售计划。他表示，公司旗下运动品牌现已形成更清晰的梯队结构，Blenders、Spy和Smith分别定位于产品组合的不同层级。

有关现金流的问题获得了积极回应。Melotti表示，上半年自由现金流由有机增长和库存压缩共同驱动，随着下半年销售改善和库存趋于正常化，现金创造能力预计将保持强劲。

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