联合利华上调全年展望，2026年上半年销量增速创2010年以来最佳

联合利华（Unilever）公布，上半年销售增长明显提速，销量增速更创下2010年以来最佳季度表现，公司随即上调全年业绩展望，股价盘前随之走高。这家消费品巨头报告2026年上半年基础销售增长4.8%，第二季度进一步加速至5.8%，基础销量增长达5.5%。受强劲需求、利润率改善及更为乐观的业绩指引提振，股价盘前上涨6.49%，由$61.37升至$65.35。

核心要点

• 第二季度基础销售增长加速至5.8%，为2010年以来最强季度表现。
• 第二季度销量增长达5.5%，同样是2010年以来最佳季度销量表现。
• 公司将全年销量增长目标从此前的约2%上调至约3%。
• 核心品牌持续推动业绩，30个核心品牌中有15个在第二季度实现双位数增长。
• 业绩公布后，股价盘前上涨6.49%。

根据InvestingPro的分析，联合利华在当前价位存在低估，显示除今日涨幅外仍有进一步上行空间。该公司已被列入InvestingPro的最被低估股票名单。

公司业绩

联合利华上半年业绩显示，公司在多个品类和地区均呈现出加速增长的势头。公司表示，增长主要由销量驱动，而非单纯依赖提价，这表明在管理层持续关注竞争力的同时，市场需求依然健康。

集团上半年基础销售增长4.8%，销量增长4.2%；第二季度进一步改善，销售增长5.8%，销量增长5.5%。首席执行官费尔南多·费尔南德斯（Fernando Fernandez）表示，公司的销量表现是2010年以来最佳季度成绩，并将销量增长定位为公司的"首要优先目标"。

表现最为突出的业务板块为家庭护理、个人护理以及美容与健康。家庭护理是增速最快的部门，第二季度基础销售增长9.1%；个人护理第二季度增长5.9%；美容与健康加速至8.1%。食品业务相对疲弱，尤其是在美国市场，调味品在高端细分市场面临更激烈的竞争。

联合利华还表示，凭借供应链韧性、品牌投入以及横跨多地区、多品类、多价格带的广泛产品组合，公司在多个领域实现了市场份额提升。新兴市场表现尤为强劲，以印度、巴西和印度尼西亚为代表。

财务亮点

• 基础销售增长：上半年4.8%；第二季度5.8%。
• 基础销量增长：上半年4.2%；第二季度5.5%。
• 营业额：上半年256亿欧元，同比增长0.5%。
• 基础经营利润：52亿欧元，同比增长0.9%。
• 基础经营利润率：20.3%，提升10个基点。
• 基础每股收益：1.61欧元，以硬通货计算增长2.4%。
• 自由现金流：15亿欧元，较上年同期增加5亿欧元。
• 股本回报率：32%，反映出较强的资本使用效率。
• 毛利率：过去十二个月约为47%。
• 市盈率：22.17倍，市盈增长比率（PEG）仅为0.31，相对于增长而言估值颇具吸引力。
• 汇率影响：上半年对营业额造成4.9%的不利影响，第二季度收窄至2.4%。
• 大宗商品通胀：上半年约3亿欧元，全年通胀预计约8.5亿欧元。
• 品牌与营销投入：占上半年营业额的16.1%，高于通常区间。

业绩与预期对比

本季度未提供直接的每股收益或营收市场一致预期数据，因此无法进行正式的超预期或未达预期比较。尽管如此，经营趋势仍指向一份强劲的业绩。

最大的惊喜并非某单一财务指标，而是增长的速度本身。第二季度基础销售增长5.8%、销量增长5.5%，标志着十余年来最佳季度表现，较上半年整体水平有显著改善，也意味着公司以强于许多投资者预期的势头进入下半年。

公司还改善了现金生成能力，并在通胀压力、汇率逆风及品牌支出高企的背景下，将经营利润率维持在20%以上。从这个角度来看，本季度的表现优于单纯从营收层面所能反映的水平。

市场反应

联合利华股价盘前上涨6.49%至$65.35，前收盘价为$61.37。此次上涨使股价较52周低点$54.75高出约12.0%，距52周高点$74.97仍有约12.8%的差距。

市场反应表明，投资者将目光聚焦于强劲的销量增长、上调的全年展望，以及公司在持续加大品牌投入的同时保护利润率的能力。对于一家消费品公司而言，盘前出现如此幅度的涨势实属罕见，充分说明市场对本次业绩电话会议的解读明显偏向正面。

由于未提供交易量数据，目前无法判断此次股价波动是否伴随异常活跃的成交。

展望与业绩指引

联合利华将全年销量增长指引从此前的约2%上调至约3%。管理层表示，全年基础销售增长预计将维持在4%至6%的多年目标区间内，下半年增长预计为4%至5%，主要由提价驱动。

公司还表示，预计全年基础经营利润率将较2025年（利润率为20%）实现小幅改善。即便面临更高的通胀压力，随着提价效果逐步体现在损益表中，下半年毛利率预计将维持在上半年水平附近。

其他重要展望要点包括：

• 全年大宗商品通胀预计合计约8.5亿欧元，区间为8亿至9亿欧元。
• 下半年汇率逆风预计有所缓解，全年汇率影响约为3%。
• 品牌与营销支出预计维持在营业额的15%至16%区间。
• 继续通过2026年至2029年总额60亿欧元的股票回购计划向股东回报资本。
• 季度股息提升3%。

InvestingPro的一项提示指出，联合利华已连续35年保持股息派发，当前股息收益率为3.52%。公司还拥有满分9分的皮奥特罗斯基评分（Piotroski Score），显示出卓越的财务健康状况。这仅是订阅用户可获取的10余条专属ProTips中的两条，此外还有全面的Pro研究报告，将复杂数据转化为清晰、可操作的投资参考，覆盖逾1,400只美国股票。

管理层还表示，联合利华食品业务与麦考密克（McCormick）的合并交易仍在按计划推进，监管和税务工作进展顺利。

高管评论

费尔南德斯表示，销量趋势是公司进步最清晰的信号。他说："销量增长是我们的首要优先目标，是衡量真实需求的指标，在当前这种高度不确定的时期，更是进步的重要信号。"

他还表示，最新一个季度对公司而言是一个里程碑。费尔南德斯说："这是联合利华自2010年以来最佳的季度销量表现。"此言充分彰显了此次改善的力度。

在公司整体战略方面，费尔南德斯表示："’规模化渴望’（Desire at Scale）是一套增长运营系统，指导我们如何打造品牌、如何创新、如何在市场中激活品牌，以及如何将需求转化为销售。"这一表述反映出联合利华致力于将品牌建设与可量化的商业成果更紧密地结合起来。

首席财务官斯里尼（Srini）表示，公司正在更积极地加大业务投入。他说："对我们而言，投入不足的时代已经过去。"他指出，品牌支出增加、生产效率提升以及更为严格的运营模式是主要支撑。

风险与挑战

• 美国食品业务疲弱：调味品在高端细分市场失去份额，若竞争应对措施未能奏效，增长压力或将持续。
• 通胀与提价：大宗商品通胀仍处高位，尤其是家庭护理和新兴市场，若提价难以维持，利润率或将承压。
• 汇率压力：外汇波动仍对报告销售额和盈利造成拖累。
• 竞争加剧：公司在口腔护理、高端护肤品及健康品类面临更激烈的竞争，尤其是在美国和亚洲市场。
• 部分地区增长疲软：欧洲市场依然低迷，制约了联合利华在这一主要市场的增长。
• 传统品牌承压：旁氏（Pond’s）、净白美肤（Glow & Lovely）等老牌护肤品牌在高端化进程加速的市场中面临挑战。

问答环节

分析师重点关注联合利华强劲销量增长的可持续性、业绩中提价与真实需求各自的贡献比例，以及公司是否观察到美国市场存在去库存或提前备货现象。管理层表示，渠道进货量与终端销售量之间无实质性差异，也未出现明显的提前备货情况。

问题还集中于美国食品业务，管理层承认在高端调味品领域存在份额流失，并表示已启动纠正措施，包括推出好乐门（Hellmann’s）牛油果油蛋黄酱以及调整定价架构。

麦考密克交易也是另一大焦点话题。管理层表示，合并工作按计划推进，逾100人正参与分拆与整合工作，并计划在英国进行二次上市。

分析师还就巴西税改、提价弹性以及多芬（Dove）、凡士林（Vaseline）等高端品牌的表现提出问题。管理层表示，高端化仍有空间，但会谨慎避免将品牌推向其核心价格带之外。关于巴西税改，高管表示，税制变化可能在第四季度引发一定的业务扰动和去库存，但预计不会对第三季度产生影响。

关于印度和中国市场的问题聚焦于增长、利润率和竞争态势。管理层表示，印度仍是核心增长引擎，公司计划持续加大投入；中国竞争对手主要出现在部分新兴渠道和护肤细分领域，而非整个家庭护理业务。

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