红周刊 特约 | 梁杏
二季度以来，军工板块行情企稳，底部反弹已超20%，行业景气度不断得到市场认可。目前来看，军工板块半年报披露情况较好，上游原材料、元器件公司以及航空制造标的均实现较高增长。
此外，根据公募基金二季报，机构持仓军工也在二季度有所回升。从中长期的角度看，在新式武器装备大规模列装的背景下，军工板块在“十四五”期间有望迎来快速增长。对于普通投资者而言，把握业绩驱动行情可选择军工ETF进行配置。
军工板块进入景气兑现期
2021年一季度军工板块表现低迷，虽然上游材料、电子等企业一季度业绩同比高增长，但是主机厂等营收指标不及预期，主要在于产品交付节奏的问题。由于行业透明度较低，市场对军工板块的业绩增长幅度和持续性态度保守，因此在部分环节业绩出现不及预期的情况下，资金也是选择了离场。
但上游材料、电子等订单大幅增长是在2020年三季度，体现为全面备战背景下首先从上游配套开始的业绩兑现。结合发动机（8～10个月）、军机（10～12个月）等主机产品的制造/交付周期，从产业链产品转移角度看，预计今年二季度、三季度开始主机产品交付量/营收将环比大幅提升，上游企业的业绩也将维持同比高增长且呈现环比向上趋势，中报期或是军工高景气度持续兑现的重要窗口。
截至7月29日，中证军工指数共有15个成份股披露中报预告，虽然整体披露率不高，但其中13家预增，预计归母净利润增速中位数在70%以上，一定程度上反映了行业高景气现状。而后续军工产业链上下游业绩的释放，有望加强板块的共振效应。
此外，相关上市公司公告显示，主机厂或分系统厂商2021年预计关联交易金额、最高存款限制、一季度购买商品接受劳务支付的现金等多个指标均大幅增长，这均预示着军工产业的高景气度。某主机厂公告进行了117亿元的现金管理，也可能是预付款落地的直接体现，这也预示了行业未来高增长趋势。
展望“十四五”，军费投入和先进装备放量逻辑依然存在。2019年我国军费占GDP比仅为1.89%，因此“十四五”规划明确指出“促进国防实力和经济实力同步提升”，预计军费占GDP比重会缩小与美国4%之间的差距。“十三五”前一直是我国重点型号装备的研制、定型或者小批量列装阶段，进入到“十四五”阶段新式装备如J-20、Z-20等都将迎来大批量列装时期。
行业基本面变化也得到了机构关注。二季度末公募基金军工重仓市值创新高达到626.44亿元，环比增长18.45%；考察主动型基金，军工重仓比例为1.47%，相比1.73%的军工板块市值占比仍有提升空间。目前板块连续三周上涨，但PE估值69.80倍仅位于历史50%分位附近，仍具备较高的投资性价比。
军工行业选股难度大
宜通过军工ETF布局
军工因为其本身行业的特殊性，信息披露也具有特殊性，个股跟踪难度高，受事件驱动影响也比较明显，因此整个板块波动较大，投资个股的风险不小。
在5月以来军工板块上涨行情中，中证军工指数涨幅达到21.24%，而成分股涨幅中位数仅为15.77%（截至7月29日）。因此，对于普通投资者来说，在军工个股走势难以把握的情况下，可以考虑通过相关ETF进行布局。
目前市场上共有6只军工类ETF，合计总规模已达到276亿元（截至7月29日）。其中军工ETF（512660）成立时间最早，最新规模144.33亿元，近一年日均成交额8.18亿元，规模和流动性都远超其他军工类ETF。
规模较大、流动性较好的ETF往往不容易出现大幅度的折溢价，投资者在买卖时的冲击成本也会更小。自今年初以来，军工ETF基金份额已由84亿份增长到119亿份，显示出越来越多投资者借道军工ETF来分享行业投资机会。因此市场上聪明资金积极加仓的情况下，建议投资者可以持续关注军工类ETF的投资机会。操作方式上，由于军工板块波动大，定投或者逢低分批等方式，也更加适合军工板块的投资。
（本文已刊发于7月31日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股、基金仅为举例分析，不做买卖建议。）