智通财经APP获悉，国投证券发布研究报告称，维持理想汽车-W(02015)“买入-A”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为80、154、264亿元，对应当前市值PE分别为20、11、6倍。参考可比公司估值，给予25年18xPE，对应6个月目标价130.57元，折合142.58港元。公司发布公告，12月交付5.9万辆，同比+16.2%，环比+20.1%;2024全年累计交付新车50.1万辆，同比+33%。
国投证券主要观点如下：
免息政策拉动交付创新高，MEGA销量逐步攀升。
1)该行认为公司12月交付量环比回升、创历史新高，主要受到11月29日推出的全系3年0息方案拉动。根据周度数据估算，12月各车型零售销量分别约为L62.8万台、L71.3万台、L88600台、L97800台;
2)MEGA自6月起销量趋势向上，12月交付量已达到1255台，该行认为其背后原因在于超充站布局日益完善(12月底超充站布局1727个、充电桩9100个，较11月底分别增加592个、3420个)，产品口碑逐渐积累以及营销思路调整，后续销量有望持续突破。
销售渠道和服务网络持续升级。截至12月底，理想汽车在全国已有零售中心502家，售后维修中心及授权钣喷中心478家，较11月末分别增加27家。
展望：智驾+AI全面发力，纯电系列有望开启产品大周期
1)智驾进入第一梯队，加速拥抱AI：根据销量公告，11月30万以上/40万以上车型ADMAX订单占比已分别超过70%/80%，OTA7.0版本车机系统将于1月开启用户推送，高速NOA将升级为端到端技术架构，此外将首发上线AI推理可视化功能，智驾升级下销售结构有望持续优化;理想AITalk提出公司要成为人工智能企业，同时理想同学从车机走向手机;
2)纯电系列扎实布局，有望开启产品大周期：MEGA销量逐步向上，印证其产品力以及经营思路扭转的有效性;基建端加速布局，充电站数量有望在2025Q1末达到2000座;同时纯电新品竞争格局较好、竞品少、公司产品打造力强，有望开启纯电产品大周期。
风险提示：行业竞争加剧风险、供应链降本不及预期风险、车型上市节奏不及预期等。