英为财情Investing.com- 摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）认为，2025年美股表现的关键变量在于利率，因为美债收益率上升已使美债收益率与股市之间的相关性明确转为负面。
威尔逊指出，随着 美国10年期国债收益率攀升至4.50%以上，美股对利率的敏感度再次增强，市场广度缩窄，对估值构成压力。
「12月初，我们曾强调，10年期国债收益率在4.00%至4.50%之间可能是美股估值的甜蜜点，」威尔逊写道。
从历史上看，无论是由于货币政策不再那么鸽派，还是由于期限溢价上升，一旦突破这一区间，都会对美股构成逆风。当前收益率攀升至4.50%以上正反映了这一模式，导致美股整体表现疲软。
摩根士丹利指出，期限溢价而非经济增长意外，是利率上升的主要驱动因素。「经济意外指数已下降，因此不是收益率上升的驱动因素，」威尔逊指出，这进一步强化了利率是进入新的一年中最需关注的关键因素的观点。
威尔逊认为，有鉴于此，资产负债表更稳健、杠杆率更低的优质股票更值得青睐。
他写道，「近期利率上升再次提供了坚持选择优质股票的理由，因为资产负债表更稳健/杠杆率更低的公司可能对利率的敏感度较低。」
摩根士丹利建议关注盈利预期修订强劲的行业，特别是软件、金融以及媒体与娱乐行业。
回顾2024年底，威尔逊将市场疲软收官归因于多个因素，其中包括10年期国债收益率在联储局降息的情况下仍上升了100点子。债券市场的反应表明，联储局可能降息过猛，自9月以来期限溢价已攀升77点子。
展望未来，摩根士丹利策略师预计2025年龙头股的领导地位将更加强大，市场「将集中在市值更大、质量更高的股票上，因为我们正进入周期晚期延伸阶段，而非新周期。」
他们认为，2025年可能是「两半之年」，上半年预计更具挑战性，之后股市友好的政策变化——如减税或降低财政不确定性的措施——才会产生影响。
在此之前，摩根士丹利建议投资者优选股票，优先考虑盈利预期修订强劲的领域。
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编译：刘川