智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，2024年以旧换新政策对家电销售带动效果明显，已带动家电销售超2000亿，11月大家电外销依然维持高景气，家空及央空增长靓丽。12月底以来，已有约20个省市宣布2025年家电以旧换新跨年度衔接政策，2025年以旧换新政策延续，有望持续拉动家电换新需求的释放，带动家电业绩增长。
国信证券主要观点如下：
多地宣布接续家电以旧换新政策，持续带动家电需求释放
截至1月5日，据不完全统计，全国已有19个省市宣布延续2024年家电以旧换新政策，其中电视、空调、冰箱、洗衣机、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机八大品类均继续被覆盖；部分地区如湖北，将空调产品的补贴资格增加至3次，并将77类其他家电产品纳入补贴范围。
1月3日，国家发展改革委在新闻发布会上表示，将加力扩围实施新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，加大家装消费品换新的支持力度。预计2025年全国范围内的家电以旧换新政策有望延续，并在品类上有所扩充，进一步支撑家电需求的增长。
2024年以旧换新成效显著，已带动家电销售超2000亿
以旧换新政策实施以来，我国家电消费表现显著改善，政策效果明显。商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至12月19日，3330万名消费者购买8大类家电5210万台，带动销售约2390.9亿元，其中一级能效产品销售额占比超90%。以2023年我国家电内销额7736亿元计算，以旧换新带动销售额占比达到30.9%。
根据奥维云网的数据，以旧换新政策实施前(以1月1日-8月25日代表)，国补的七大类家电(电视、空调、冰箱、洗衣机、油烟机、燃气灶、热水器)线上线下零售额增速分别为+3.5%/-6.3%；国补实施后，8月26日-12月29日，上述七大类家电线上线下零售额增速分别为+25.0%/+66.5%，增速环比分别提升21.5pct/72.8pct，对线下的刺激效果更为明显。
11月内销空调、大厨电增长亮眼，空调外销表现高景气
产业在线数据显示，11月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别+28.7%/+2.3%/+8.0%/+4.9%/+16.8%/+15.0%，中央空调内销额下降0.4%；11月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶外销量同比分别+59.1%/+10.0%/+1.8%/+20.8%/+6.2%/+18.0%，中央空调外销额同比增长32.0%。
11月内销在以旧换新政策的持续拉动下，主要大家电品类出货量表现均延续良好增势，其中空调、油烟机、燃气灶增长最快，冰洗、电视等增长稳健。11月大家电外销依然维持高景气，家空及央空增长靓丽。
重点数据跟踪：
市场表现：12月家电板块月相对收益+2.32%。
原材料：12月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-1.9%、-1.8%；冷轧板价格月环比+0.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线12月环比分别+6.73%/+1.08%/+10.11%。
核心投资组合建议：白电推荐美的集团(000333.SZ)、TCL智家(002668.SZ)、海尔智家(600690.SH)、格力电器(000651.SZ)、海信家电(000921.SZ)；厨电推荐老板电器(002508.SZ)；小家电推荐小熊电器(002959.SZ)、石头科技(688169.SH)、新宝股份(002705.SZ)。
风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。