山西证券:预计冬季煤价回落空间有限 重点关注稳定高股息品种与冶金煤

发布时间 2024-11-8 13:40
更新时间 2024-11-8 14:05
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智通财经APP获悉,山西证券发布研报称,四季度煤炭供给增量有限,季节性水电及新能源出力降低,博弈下煤炭供需整体预计维持相对平衡;同时,进口煤与国内供给之间价差不大,叠加冬季海外能源需求增加,进口煤影响或减弱。供给增量有限,需求仍有预期,预计冬季煤价回落空间有限。多部门利好政策出台,增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。

山西证券主要观点如下:

数据拆解

量价:2024年1-9月进口量同比增长,9月同环比均增长。1-9月煤及褐煤累计进口量同比增长12%;9月单月同比增长12.93%,环比增长3.82%。1-9月全口径煤炭进口价格较去年同期下降,但维持相对高位;9月价格环比下降。2024年1-9月全口径煤炭进口均价录得99美元/吨,较去年均价降11.34%。9月进口煤价格录得91美元/吨,同比降3.53%,环比降4.31%。

其中:动力煤方面,1-9月进口同比增长,价格同比下降;9月进口同比增长环比下降,价格同比下降环比持平。炼焦煤方面,1-9月进口同比增长,价格同比下降;9月进口同环比下降,价格同比增长环比下降。褐煤方面,1-9月进口量同比增长,进口价格同比下降;9月进口同比增长环比增长,价格环比下降。无烟煤方面,1-9月进口量同比下降,进口价格同比下降;9月进口同比增长环比下降,价格环比下降。

24年1-9月煤炭进口数据整体符合预期,9月环比增长,分煤种表现分化

进口总量方面,2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降,符合预期。进口结构方面,进口煤种结构基本延续2023年的格局,其中炼焦煤占比有所提升,无烟煤占比有所下降,动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。

9月当月,除炼焦煤外,动力煤、褐煤及无烟煤均实现同比增长,主要由于国内火电发电量被水电挤占影响趋弱,火电回暖明显以及补库需求提升影响;由于地产需求仍待复苏,炼焦煤进口量短期承压。进口价格方面,煤炭进口价格仍维持相对高位,9月整体环比下降4.31%;分煤种来看,除动力煤外其他煤种价格均环比下降。结合量价数据,2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩,9月国内煤炭供给小幅回升叠加沿海运力受影响,进口煤量价整体高位继续回落。

国内供应有所恢复,“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势,国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下,限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。

标的方面

稳定高股息品种:央行SFISF更利好被抵押品价格,同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本,存在套息空间,因此相对更看好沪深300中的稳定高股息煤炭成份股中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)、兖矿能源(600188.SH)、中煤能源(601898.SH)等。低市净率方面,结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策,兰花科创(600123.SH)、甘肃能化(600308.SH)、上海能源(600508.SH)等低市净率或者破净标的估值修复可期。

冶金煤:财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期,当前冶金煤价格存在上涨预期,潞安环能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)、山煤国际(600546.SH)等弹性冶金煤股有望受益。

风险提示

利率环境大幅变化,国内需求不及预期,国内供给显著增加,蒙古国进口量大幅增加,澳洲进口焦煤大幅增加,俄国东向运力瓶颈被打破,印尼煤炭大幅对华出口,国际煤价大幅下跌。

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