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国君国际:特朗普赢得美国大选 “特朗普交易”或开始分化

发布时间 2024-11-6 16:07
更新时间 2024-11-6 16:35
© Reuters.  国君国际:特朗普赢得美国大选 “特朗普交易”或开始分化
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智通财经APP获悉,国君国际发布研究报告称,特朗普以摧枯拉朽之势获得美国总统大选的胜利,这也让“特朗普交易”进一步升温。但事实上,大选应该只是一个起承转合的节点,“特朗普交易”的分化可能才刚刚开始。对于美股而言,市场很难从美元、美债以及特朗普身上得到太多的预示,相对而言,美股其实是过去数年间确定性最强的交易,但也因为其自身的高确定性,因而带来的是杠杆风险的不确定。

具体而言,美股的最大问题,来自于市场的自满情绪被放大后可能带来的突然崩塌——就像8月初曾发生的那样——而这样的自信亦或自满,很难通过任何其他方式来得到释放。因此,特朗普上任,可能带来的是更强烈的自满,而这样的情绪大概率会在某个时点上被动释放。

国君国际认为,从债券市场看,在大选结果公布前,主要期限美债的收益率已经告诉了我们市场的倾向,我们也能从2年和30年期美债收益率当中看到性价比。当然,市场真正需要纠结的是10年美债利率,因为其需要考虑的中长期因素更多、也更切实。

需要厘清的第一个问题,是能否简单从carry的角度来判断10年美债的性价比,答案可能是否定的。与此同时,需要厘清的第二个问题是,所谓的“特朗普交易”到底是否推高美债利率的主要推手?答案可能也是否定的。由此引申的第三个问题,是本轮“再通胀”交易到底如何产生?我们的观感是,市场事实上开始接受通胀中枢抬升,但又倾向于将这一长期事件归结于一个偶然或者事件性的因素。

从以上的分析可以看出,存在于2年以及30年美债背后的不确定性,伴随着利率走高开始降低;但伴随着10年美债背后的讨论,可能才刚刚开始升温。这也是“特朗普交易”出现分化的起点。对美元而言,美元汇率的波动性也会伴随着10债上升,从交易角度来说,一个波动性高的货币,可能会赢得更多的关注,因而也可能会出现一定的“镁光灯溢价”。

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