智通财经APP获悉，民生证券发表研报称，相比于手机、PC等传统终端，AR智能眼镜能够解放用户双手，提供更具沉浸式的交互体验，是未来发展下AI部署的优质载体，而未来当AR眼镜加上光学显示模块(光波导+光机)，则是AI+AR智能眼镜发展的完全体，最终能够实现语音和显示等多重交互。伴随着产品持续迭代创新，光学模块的重要性逐步提升。此外，民生证券认为Micro-LED+衍射光波导的光学组合有望成为AI+AR眼镜终局方案，为消费者带来更优的显示和佩戴体验，AR整机中光学模块的成本占比将进一步提升。
眼镜接入大模型，AI+AR趋势进行时。此前EssilorLuxottica与Meta合作研发的Ray-Ban Meta眼镜受到市场追捧。根据《金融时报》报道，Meta考虑收购EssilorLuxottica约5%的股份，延续合作。对比第一代，二代眼镜在今年4月接入Meta的Llama模型，可准确识别外部物体的同时能够翻译所拍摄到的标识和文字，语音与佩戴者进行交互。此外，谷歌等”AR老玩家”，也在寻求与EssilorLuxottica的合作，以期推出搭载Gemini AI的AR小眼镜。此外，Meta今年9月25日的2024Connect大会上展示其首款AR产品。
无光学交互AI眼镜或为过度，未来显示交互不可或缺。对比MR头盔，AR眼镜是一直在线的、轻便的计算平台，而MR头显则会更像是工作站或游戏机，主打更沉浸的体验或者更多算力需求使用场景。对比手机等AI终端，AR眼镜可以在语音、显示、手势、眼球等进行交互，且更为方便、便捷。民生证券认为，现阶段的AI眼镜(以雷朋&Meta2代为例)在接入摄像头和算法芯片后，主要以语音交互为主，其融合了多种硬件的优点，作为传统眼镜上发展出的智能穿戴产品，具备信息获取和交互的便捷性，相比于手机、PC等传统终端，AR智能眼镜能够解放用户双手，提供更具沉浸式的交互体验，是未来发展下AI部署的优质载体，而未来当AR眼镜加上光学显示模块(光波导+光机)，则是AI+AR智能眼镜发展的完全体，最终能够实现语音和显示等多重交互。
AR终端光学价值占比提升，M-LED+波导片供应链成长可期。以华为2022年发布的产品Vision Glasss为例，其Micro OLED+BirdBath光学方案成本占比超过75%，对比2016年的微软hololens开发者版本，其光显方案成本占比约为47%，可见伴随着产品持续迭代创新，光学模块的重要性逐步提升。此外，民生证券认为Micro-LED+衍射光波导的光学组合有望成为AI+AR眼镜终局方案，为消费者带来更优的显示和佩戴体验，AR整机中光学模块的成本占比将进一步提升。具体来看，歌尔股份光学领域战略投资驭光科技和SRG衍射光波导厂商WaveOptics，在衍射领域卡位优势显著;蓝特光学深耕AR玻璃晶圆，绑定康宁集团、DigiLens、Magic Leap等客户;水晶光电在与肖特、Digilens和Lumus均有不同程度的战略合作，光波导领域外延内生，全产业链布局。
投资建议：AR眼镜作为AI落地的全新载体，产品创新加速、大厂争相布局。建议关注：1)组装：歌尔股份(002241.SZ)、立讯精密(002475.SZ);2)光学：蓝特光学(688127.SH)、水晶光电(002273.SZ)、舜宇光学(02382);3)SOC：恒玄科技(688608.SH)。
风险提示：AR销量不及预期;AI创新不及预期;汇率波动;AR光学方案更迭不及预期。