压抑了三年的行情终于在9月爆发了，恒指直接直接突破了两万点大关，关键量能也创出了历史新高，这是相当罕见的信号，恒指运行空间在16964.28-21148.75点。
对于9月的行情判断，大方向看对了：“市场普遍看法都偏向乐观。因为很多因素都在发生积极变化”，不过，运行的节奏和预期的相反，本来认为上半月会抢跑，然后预期落地会偏弱。但事实正相反，市场先调整，之后在美联储降息之后开启了上攻之路。出现偏差主要有两点：首先是市场预期常态降息是25个基点，如果开始就是这个预期，确实也没有很强的动力先炒一波，如果前面就知道会降50基点这么多，估计剧本就改写了。其次，市场均没有想到后面会出那么强的政策利好。
这波行情来得相当的迅猛，直接的后果就是机构出现大幅抢筹的局面，互联网巨头均表现给力，如阿里巴巴(09988)、美团(03690)、腾讯(00700)等均同步创出了高点，而市场的先锋则是以大金融(除银行)和地产为主，如证券类：国泰君安国际(01788)、中金公司(03908);保险类：友邦保险(01299);地产类：新城发展(01030)、万科(02202)、龙湖集团(00960);其它大消费有汽车类：小鹏汽车(09868)、物流类：京东物流(02618);重组概念的红星美凯龙(01528);黄金类的龙头老铺黄金(06181)等。而前期坚挺的银行、电力、高速等等则表现落后。
月底的迅猛发力，对于10月行情已经没有悬念，那就是积极看好，积极做多。唯一的差别就是对行情的大小看法的分歧。
首先来看一下这波行情为何会超预期这么迅猛，1，美联储的超预期降息50个基点，这是一个很大的契机，也是全球开启宽松的基本条件，接下来欧洲应该也会同步跟上。中国自然也打开了宽松的空间。2,924释放的利好非常给力，如下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，超预期的是人民银行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。还有创设股票回购增持再贷款，首期3000亿后续可追加，利率为1.75%。国家低息支持回购增持，相当于托底。再看本来应该是11月召开的政治局会议提前到了9月26日，会议提到发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，要降低存款准备金率，实施有力度的降息。直接打消市场的顾虑。还有对房地产定调：要促进房地产市场止跌回稳。第一次说得这么直接有力。
所以，从上述利好来判断，自上而下均达成了共识，那就是从各个层面来刺激股市、稳定地产、刺激消费。最终把经济搞上去。
同时，市场对于11月美联储降息幅度也在升温，当前美国通胀率持续降温，已经接近美联储2%目标的水平，受此影响，交易员们押注美联储很可能在11月第二次大幅降息50个基点。目前利率期货合约反映出11月份降息50个基点的可能性为54%。值得注意的是，美联储“再降息50基点”预期升温的同时，欧洲央行可能也将开启激进式降息。德意志银行经济学家Phil Odonagho在最新发布的报告中称，欧洲央行可能加速降息，12月可能降息50个基点。
现在市场的扰动主要有两个方面，首先是美国总统大选，两党副总统候选人将在北京时间10月2日进行辩论，市场的关注度也很高。其结果对两党选票都会带来变化。资本会根据选举情况对投资做出选择。而两位正主是否有第二场辩论目前未知，哈里斯曾邀请特朗普在10月23日进行第二场电视辩论，由美国有线电视新闻网(CNN)举办，但特朗普迄今为止拒绝接受。主要原因是特朗普并没有十足的把握。每次辩论期间都会制造一些话题或是有不利的政策出台。其次，地缘政治紧张关系依旧是10月资本市场需要引起重视的一个方向。当地时间27日晚至28日凌晨，以色列国防军空袭了位于黎巴嫩贝鲁特郊区的真主党中央总部。28日，以军和真主党先后确认，纳斯鲁拉在袭击中身亡。当地时间 9 月 30 日，黎巴嫩真主党“二号人物”、副总书记纳伊姆·卡西姆发表讲话表示，失去了纳斯鲁拉，但黎巴嫩真主党还将继续前进。巴以冲突持续了一年多，还在僵持阶段，打到现在以色列被拖入了泥潭，不断制造各种极端事件想拉美国下场，但只要伊朗不下场，整体局势就可控。
只要上述两种情况不往极端方向发展，那么就很难阻止股指的进一步上行。横向来说，对比全球股市而言，美股就不用说了，看看亚洲的日本、印度都创出了历史新高，恒指也才刚刚处于脱离底部的状态，性价比依然很高。再从经济层面看，中国的基本面除了地产其它也不差，何况还有强劲的针对股市的各种利好。
尤其值得一提的是资金面，据中国工商银行数据，该行9月27日投资者银证转账资金变动情况净值飙升至7.04，显著高于前4个交易日的0.66、2.15、1.4、4.4，周度均值为3.13，创下2021年以来三年半的新高。资金涌入这种情况预计还会不断强化，因为赚钱效应在扩大。同时，外资也是一个很大的增量，很多亚太对冲基金中性策略的失败被迫空翻多及从日本、印度撤离转向中国市场都值得期待。
综合来看，第一波市场的惯性冲高是没有疑问的，重点看恒指22000点的压力，最好在这个位置能充分换手，那么继续往上就相对顺畅。否则量能跟不上就是一个大坎。
2024年10月投资策略：聚集主流品种
智通财经9月金股小幅跑输大盘。9月同期恒指最大涨幅19.5%;十大金股9月平均最大涨幅17.7%。十大金股月度最大涨幅具体如下：金风科技(02208)涨32.5%、雅迪控股(01585)涨30.6%、舜宇光学科技(02382)涨21.8%、药明合联(02268)涨20.5%、比亚迪(01211)涨20.2%、中通快递-W(02057)涨19.3%、新鸿基地产(00016)涨15.1%、万洲国际(00288)涨11.3%、中环新能源(01735)涨3.3%、秦港股份(03369)涨2.3%。
这次比较罕见的跑输大盘，如果不是因为最后几天的行情突变，绝大部分品种都算OK的，这种突发相信也没有办法能预见到，即便是大机构在行情启动的时候也难以适应这种状况，何况是一个月前的预测。个人觉得还是满意的，因为抛开大金融和地产之外差不多算是最强的品种。如金风科技(02208)、雅迪控股(01585)涨幅度都超过了30%。
在行情好的情况下，策略相对就变得简单：聚集主流品种。尽管说大行情什么票多少都会涨，但如果做不到主流品种，那么收益会差很远。毫无疑问，市场主流品种就聚焦在证券、保险、地产及消费类。
主线的逻辑是相当清晰的，证券类是牛市的旗手，这已经是共识，成交量就是硬道理。保险属于类券商，进可攻退可守。而地产则受益于调整存量个人住房贷款利率及一线城市限购的放松。消费类则是在股市赚钱之后的刺激消费，主要是餐饮和博彩类。另外还有财政刺激的工程机械类及基本面改善的创新药。
具体品种：
证券：中信证券(06030)
期货：弘业期货(03678)
保险：众安在线(06060)
地产：万科企业(02202)
免税：中国中免(01880)
餐饮：呷哺呷哺(00520)
汽销：中升控股(00881)
博彩：澳博控股(00880)
医药：昭衍新药(06127)
机械：森松国际(02155)
详细清单如下：
1，中信证券(06030)
上半年公司实现营业收入301.83亿元，同比-4.18%;实现归母净利润105.70亿元，同比-6.51%;基本每股收益0.69元，同比-8.00%;加权平均净资产收益率3.96%，同比-0.31个百分点。2024年半年度拟10派2.40元(含税)。具体来看，公司投资收益(含公允价值变动)、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比均出现不同程度的下降。财富管理与机构经纪保持行业领先，合并口径经纪业务手续费净收入同比-7.75%，降幅优于行业。股权融资业务承压较重，债权融资业务稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比-54.63%。券商资管管理费收入小幅下滑，公募基金管理规模保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比-1.09%。自营业务加大非方向性布局，合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+0.38%，保持稳定。两融利息收入减少，卖出回购利息支出增加，合并口径利息净收入同比-47.43%。境外营业收入同比+25.02%，实现持续增长。上半年公司经纪、券商资管、公募业务虽受市场环境影响小幅下滑，但行业地位稳固;投行业务受同比高基数影响出现明显波动，但股权及债权融资核心指标排名仍领跑行业;自营业务加大各类非方向性投资布局，投资收益(含公允价值变动)同比持稳;境外业务稳健经营，营业收入持续增长。作为行业龙头，公司近年来业绩波动保持收敛，净利润总额维持高位水平。短期来看，随着A股及港股连续狂飙迈入技术性牛市，公司估值和业绩有望双来双击。
2，弘业期货(03678)
公司主营业务为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售和金融资产投资业务。通过全资子公司弘业资本主要从事大宗商品交易及风险管理业务，通过全资境外子公司弘业国际金融主要从事境外证券及期货交易服务。最新财报显示，今年中报，弘业期货实现营业收入10.28亿元，同比增长12.90%，净利润为1,280.07万元，同比增长79.61%，基本每股收益为0.01元。消息面上，中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。此外，近日中国证监会召开党委(扩大)会议，强调要强化跨部委协同，积极配合推进证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等相关货币政策工具落地。在重磅政策刺激下，中国股市在国庆长假前最后交易日继续强势走高，A股、港股均迈入技术性牛市，成交额亦创纪录新高，作为牛市旗手的金融股业绩未来有望大幅改善。
3，众安在线(06060)
24H1公司实现保费收入152.38亿元，同比+5.4%;综合成本率同比+2.1pct至97.9%。24H1公司实现保险服务收入150.88亿元，同比+19.0%;归母净利润0.55亿元。上半年末归母净资产202.40亿元，较上年末+0.8%;基本盘方面，公司国内保险业务持续盈利。2024H1，新准则下实现保险服务收入150.88亿元，同比+19.0%;综合成本率较去年上升2.1pct至97.9%。其中，复杂市场环境下赔付率同比+3.6pct至60.7%;费用率有所改善，同比-1.5pct至37.2%。国内科技业务方面，顺应行业新机遇，公司收入大幅增长。2024H1，国内科技输出收入3.19亿元，同比+112.7%。国内科技产品主要包括业务生产系列、业务增长系列及数字新基建系列。上半年，公司新签约保险产业链客户达到56家，并进一步拓宽行业覆盖面。同时，公司抓住行业实施新保险合同准则IFRS17的机遇，至今累计签约超过10家IFRS17客户。展望未来，预计公司持续推进各生态优质发展与创新探索，科技、银行板块或打造第二增长曲线。
4，万科企业(02202)
公司2024年上半年收入同比下跌28.9%至人民币1,427.8亿元。同时，公司录得人民币98.5亿元股东净亏损，同比下降199.8%，略低于此前公布的盈利预警。2024年上半年录得大额亏损主要有以下几个原因：1)交付面积大幅下降，导致房地产开发的收入下跌;2)毛利率压力，毛利率同比下降12.1个百分点至6.76%;3)房地产市场疲软导致计提大额减值损失;及4)大宗交易和股权转让导致的亏损，以便更快的回笼资金。保交付和财务安全仍是公司的关注重点。2022年前收购的大多数地块将进入收入确认期，这会导致公司的利润率压力。另一方面，保交付将帮助公司更快地度过这一时期。管理层表示，从2022年后所收购地块的房地产销售来看，其平均毛利率在18%左右。此外，加快资产处置和发行REITs仍然是公司在今年下半年的主要任务。目前，公司的物流仓储REITs获得中国证监会受理，同时保障性租赁住房REITs也已提交各地发改委审批。这些盘活资产的措施将有助于公司的长远发展。总的来看，万科在2024年上半年的业绩持续疲弱，但这已被市场充分预期。另一方面，除深铁集团外，多家深圳国企通过大宗交易、 REITs 认购、项目合作等方式给予支持。万科将重回健康发展轨道。
5，中国中免(01880)
公司24H1实现营收312.65亿元，同比下降12.81%;归母净利润32.83亿元，同比下降15.07%;扣非净利润为32.38亿元，同比下降16.0%。根据财报数据推算，公司2Q24营收为124.58亿元，同比下降-17.44%;归母净利润为9.76亿元，同比下降-37.60%;扣非归母净利润为9.39亿元，同比下降-39.79%。Q2公司毛利率33.87%，同比+1.03pct;销售费用率17.84%，同比+3.09pct;管理费用率3.75%，同比+0.03pct;财务费用率-2.78%，同比-2.47pct;归母净利率7.83%，同比-2.54pct。随着公司中高端商品销售占比提升，完善营促销管理机制，优化商品定价和折扣策略，盈利能力持续修复，推动毛利率提升。展望未来，市内免税市场新政策落地，由中国中免旗下中免集团经营的北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等6家市内免税店将成为第一批转型市内免税店。此外，广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市将各设立1家市内免税店，进一步扩大市内免税店的覆盖范围。这些变化预计将进一步提振出入境免税市场，为免税运营商如中国中免带来新的增长机会。
6，呷哺呷哺(00520)
呷哺集团2014年在香港交易所主板上市，被业内称为“连锁餐饮第一股”。上市后的呷哺集团深化行业优势，多品牌布局餐饮市场，依托原有品牌呷哺呷哺的经验，于2016年创立中高端火锅品牌——湊湊，延续品牌优势，形成两大核心火锅品牌矩阵。2022年，呷哺集团通过对单店模型八年不断的打磨，落地首家趁烧欢乐烧肉门店。从火锅市场进军烤肉市场，呷哺集团品牌实现了低中高端市场全覆盖，在深度和广度上赋能品牌扩张。消息面上，近日政治局召开会议分析研究经济形势，会议提出的稳就业、培育新兴消费业态、促进房地产市场止跌回稳等措施，有望多线并举提振消费信心，促进需求加快修复及释放。此外，即将到来的十一假期是餐饮企业一年销售中的重大节点，头部餐企通过自我创新，以应对餐饮消费平价化、性价比的重要趋势，积极把握假日经济。餐饮行业的特点是受消费预期的影响较为敏感，如果预期向好，业绩有望出现比较明显的反弹。
7，中升控股(00881)
公司1H24收入824.21亿元，同比+0.6%，环比-15.4%;归母净利润15.80亿元，同比-47.5%，环比-21.4%，1H24业绩符合预期。分业务来看，1H24新车销售、精品及售后服务、二手车销售营收同比分别-5.8%/+9.3%/+61.6%至608.1亿元、133.7亿元、82.4亿元。新车销量同比+3.9%到23.25万台，营收下滑主要系行业价格战竞争加剧。二手车业务营收增长亮眼，二手车交易量同比+53.9%到10.15万台。得益于保有客户稳健增长，售后服务(保养、保修、钣喷)业务营收同比+13.8%至109.6亿元。伴随售后业务持续扩展客源，售后板块有望贡献稳健的营收增长。此外，截至2024年6月30日，公司资金余额达212亿元，并积极制定债务偿还计划，根据公司公告，2024年7月公司成功发行6亿美元3.5年期高级无抵押债券，并与银团订立3.5亿美元3年期定期贷款融资协议;同月取得50亿元熊猫债券发行批准，并在8月完成10亿元3年起熊猫债券发行。公司预计，未来2年内没有长期债务到期带来的流动性压力。公司对于债务的管理计划有望有效降低财务风险，增强经营的稳健性。
8，澳博控股(00880)
二季度澳博毛博彩收入环比增长0.1%到68.9亿港元(同下)(恢复到2019年同期的69.9%)。贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长-17.5%、1.1%及2.6%(分别恢复到2019年同期的15.1%，95.3%，136.3%);非博彩收入环比减少1.8%(占比为6.5%)。EBITDA环比提升0.8%到8.7亿元(恢复到2019年同期的86.8%)。如加回卫星娱乐场的费用，EBITDA为9.3亿元(恢复到2019年同期的92.4%)。净利润亏损为89百万元。集团每天的总经营开支环比减少2.6%到19.9百万元。第二季度总体市场占有率环比提升0.2个百分点到12.6%。集团账上现金为约34.3亿元,净负债为约235.3亿元。其中，“上葡京”录得15.4亿元的收入(博彩为12.4百万元，为“新葡京”的68%，非博彩为324百万元)，环比增长9.3%。EBITDA环比增长17.2%到104百万元。项目每天的经营开支环比增长5.8%到7.0百万元。“上葡京”的市场占有率约为2.2%。多功能场馆在建造中，预计将于明年上半年推出。整体来看，随着澳门的复苏，公司也会受益;同时“上葡京”的爬坡将能提升长远的增长及竞争优势。
9，昭衍新药(06127)
2024H1公司业绩短期承压，二季度呈现回暖趋势。2024年上半年公司营收8.49亿元(-16.1%)，归母净利润-1.70亿元(-287.3%)，扣非归母净利润-1.98亿元(-358.0%)。其中二季度单季度营收5.25亿元(-18.4%)，相较于一季度环比增长61.5%;二季度单季度归母净利润1.02亿元(同/环比均转正)。公司在手订单项目数量稳定增长，订单金额环比改善。截至2024年上半年末，公司整体在手订单金额约人民币29亿元(-25.1%)。2024年上半年，公司新签项目数量同比保持增长，新签订单金额约9亿元(-30.8%)，新签订单总金额下降原因主要系行业竞争加剧带来订单价格波动。订单价格从2023年四季度到2024年一、二季度逐渐回稳，二季度新签订单金额约5亿元，环比一季度增长超过20%。此外，公司加强了分析检测平台建设，涵盖小分子药物、大分子药物等多种类别，创新了多项分析技术。公司的核心竞争力得到进一步夯实。总体上，公司核心业务行业地位稳固，技术能力领先，长期发展势能充足。
10，森松国际(02155)
公司1H24收入34.77亿元，同比-5.8%;归母净利润3.76亿元，同比-11.0%;EBITDA为5.56亿元，同比-3.0%。低于市场预期，判断主要系个别项目设计变更导致延期影响。1H24若剔除医药行业，公司其他行业收入总计同比+18%，其中油气炼化行业同比+108.2%、动力电池原材料行业同比+40.4%均表现亮眼，分地区来看，海外收入同比+37.22%，亚洲其他地区、欧洲、北美均有较好增长。展望全年，据公开业绩会，公司预期实现收入和利润双增长。上半年公司新签订单31.64亿元，同比-35.7%、环比+10%，同比下滑主要系去年上半年基数较高，环比呈现改善趋势，海外订单占比达76%，相比收入中海外占比56%进一步提升;模块化订单占比73%，较收入中占比64%进一步提升。分行业来看，日化、动力电池、油气炼化环比均有较好增长。展望下半年，公司认为国内订单有望回暖。此外，8月16日，恒生指数有限公司发布恒生综合指数定期变动结果，森松国际成功加入，该变动将于9月9日起正式生效，有望改善流动性较弱的问题。
（文/ 万永强 智通财经研究中心总监)
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