文丨钟兆民 陆江川
编辑丨李壮
在沪指从今年5月的3174.27点高点到到近期的近2700点，投资人都感到迷雾重重，但笔者以为，中国正处于一个历史性时刻。参照发达国家的经验，无论是邻国日本所经历的“失落的三十年”，还是美国所经历的70-80年代的滞胀，我们依然可以努力破解迷茫，拨开迷雾，洞见三大历史性投资机会包括防御性的高分红策略；穿越周期的瑰宝——白酒、中药及欧洲奢侈品；时代是最大的阿尔法——AI为代表的人工智能高科技产业链。
中国国债利率进入低位区
市场对美国的系统性投资分歧也在快速扩大
国债利率代表了一个国家的无风险利率，往往被用作其它资产定价的锚。
从中国10年期国债利率（图一）可以看出，近十年，中国的国债利率走势总体向下，由超过4%的水平下跌至目前约2.1%的水平，无风险收益率下降了将近50%；同时，中国股市的估值水平（以沪深300指数市盈率为代表）处于近十年9.22%的历史分位（图二）。结合我们的一系列观察，我们认为历史性的低资本回报水平与低股市估值，代表了市场过度的悲观情绪。
图一：中国10年期国债到期收益率走势图
图二：沪深300指数市盈率（TTM）估值分位
与中国相比，美国在过去多年施行量化宽松，在2020年出现高通胀的背景下进入加息周期（图三），在AI革命等多因素共振下，以标普500指数为代表的美股市场正处于历史性的高位（图四）。
图三：美国有效联邦基金利率（EFFR）
图四：标普500指数市盈率（TTM）估值分位
资本成本急剧上升，显然不利于资本市场的持续繁荣，伴随估值的历史性高位，也使得未来投资的风险快速上升，目前市场对美国的系统性投资分歧也在快速扩大。
历史性时刻
洞见全球三大机会
- 防御性的高分红策略
我们认为，在红利指数中，精选商业模式优秀、竞争力可持续、分红比例高的公司是当下较为理想的投资标的。
图五：中证红利指数股息率水平与分位
- 穿越周期的瑰宝：白酒、中药及欧洲奢侈品
用全球视野来看，欧洲拥有一批百年以上历史的奢侈品，它们拥有深厚的历史底蕴和品牌故事，作为一种社会标签，持续吸引着全世界的富裕人群，是全世界消费者和投资人的“瑰宝”。
- 时代是最大的阿尔法：AI为代表的人工智能高科技产业链
常人和非凡之人的区别就在关键时刻的抉择，目前无疑是投资者面临的历史性时刻，我们认真研究反复思考，可以清晰洞见三大历史性机会：防御性的高分红策略、穿越周期的各国瑰宝、AI为代表的人工智能高科技产业链等都蕴藏着巨大的良机。
（钟兆民系东方马拉松投资董事长、投资总监，陆江川系东方马拉松投资总经理、投资经理，温志飞先生对本文亦有贡献。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）