智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，进入三季度后，A股市场进入各种逻辑去伪存真的阶段，风格和行业配置将回归基于业绩兑现出现分化。建议关注海内外利率下行对风格和行业配置的影响。未来3个月配置建议：周期(产能格局好+全球库存周期有望回升)>传媒互联网&消费电子(ROE相对稳定+估值空间大)>出海(海外通胀问题未根本性解决+全球库存周期有望回升)>金融地产(价值风格大趋势+地产政策驱动销售下行斜率放缓+估值修复)>新能源(库存周期可能接近底部+产能仍有释放压力)>消费(基本面受到消费降级影响利多有限)。
2024年1-7月，领涨主线基于红利和出海两大线索，主要逻辑一方面在于市场风险偏好下降阶段坚守短久期、高性价比、高防御属性的红利资产。一方面围绕景气度结构性较高的家电、汽车、机械设备等出口链也有较好表现。此外，涨价、政策主题、AI&；消费电子等交易主线均有阶段性表现。
信达证券认为，进入三季度后，市场进入各种逻辑去伪存真的阶段，风格和行业配置将回归基于业绩兑现出现分化。(1)经济指标继续磨底，7 月PMI继续回落至荣枯线下，高频经济预期继续走弱但走弱速度不快。(2)从细分行业1-6月工业企业利润数据来看，1-6月利润累计同比增速较高的行业包括化学纤维制造业、造纸和纸制品业、有色金属冶炼和压延加工业、金属制品、机械和设备修理业、黑色金属矿采选业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等，对应申万一级行业包括基础化工(化学纤维)、轻工制造、有色金属、钢铁(上游铁矿石采选)、军工、机械设备等，信达证券预计其中部分公司中报可能取得较好的业绩兑现。
此外，信达证券建议关注海内外利率下行对风格和行业配置的影响。(1)利率下降通常不影响成长价值风格2-3年的趋势，但利率下降拐点之后半年-1 年内可能出现成长风格占优幅度扩大。(2)2008年之后6次10年期国债利率下降期，小盘风格占优4次，大盘风格占优2次。(3)历史上10年期国债利率下降阶段红利策略超额收益有限，而2014年之后红利策略超额收益与10年美债利率同步波动特征较为稳定。如果出现全球无风险利率和中国长债利率同时下降(类似2019年)，红利资产不一定成为持续占优的策略。(4)利率下降对银行股的直接影响或在于信用风险能否缓和。
未来3个月配置建议：周期(产能格局好+全球库存周期有望回升)>传媒互联网&消费电子(ROE相对稳定+估值空间大)>出海(海外通胀问题未根本性解决+全球库存周期有望回升)>金融地产(价值风格大趋势+地产政策驱动销售下行斜率放缓+估值修复)>新能源(库存周期可能接近底部+产能仍有释放压力)>消费(基本面受到消费降级影响利多有限)。
上游周期：后续有望受益于全球二次通胀。上游周期是红利中弹性较大的品种，历史经验来看，一轮商品牛市顺序通常为：黄金->工业金属->原油->农产品，现在还处在新一轮涨价周期的早期，刚从黄金轮动到工业金属。对于全球定价的上游周期品来说，美国经济数据小幅调整后正在磨底，可能会进入二次回升期。
金融地产：地产股可能会出现反转。地产股超额收益通常始于二手房销售改善，到房价上涨基本结束。验证二手房销售能否出现中枢抬升。如果出现抬升，信达证券认为地产股估值修复空间较大。
出海：长期逻辑强，短期逻辑主要靠库存周期回升。海外高通胀不结束，出海的逻辑大概率还会持续偏强。信达证券认为贸易冲突的影响是其次的。
成长: 成长估值底显现，关注消费电子和传媒。当前大部分成长股估值均处于历史较低水平。但是产业增长趋势还处在左侧或早期。建议重点布局估值有空间的消费电子、传媒互联网。
消费：整体估值抬升空间不大，局部(家电)受益于出海板块可能有机会。
一级行业具体配置方向：(1)上游周期：煤炭&有色金属&石油石化(上游+产能格局好)；(2)金融地产：房地产(估值低赔率高、政策变化胜率在提高)、银行(高股息+经济风险缓和带动估值修复)、保险(长端利率触底，投资端弹性大)；(3)出海：汽车汽零、家电、机械设备；(4)成长：传媒&消费电子(成长中估值优势明显的板块)。