经济学家E.J. Antoni 和 Peter St Onge指出，自2022年起，美国经济就已经衰退。他们分析道，民众的真实感受与华尔街的普遍看法之间的差距日益扩大，因为通货膨胀被严重低估。国内生产总值（GDP）数据没有对累积通胀进行相应调整，因此增长是虚幻的。
相反，经调整后的实际GDP数据显示，美国经济自2022年第一季度起便已陷入了持久的衰退。也是就是有鉴于此，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦 (NYSE:BRKa)(NYSE:BRKb)选择积累巨额现金储备，公司最近公布的2024年第三季度财报显示，其现金储备已高达3252亿美元的峰值。
然而散户在经济衰退期间盲目囤积现金并不明智，因为很可能会错失很多投资机会。那么，散户投资者能否从巴菲特的囤积现金的做法中获得启示呢？
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伯克希尔的盈利是否受到衰退影响？
11月2日，伯克希尔发布了截至9月止第三季度财报，显示其净盈利为265亿美元，而去年同期则亏损了125亿美元。然而，若排除市场扭曲因素，伯克希尔的经营盈利实际上同比下降了6%，至101亿美元。
公司业务广泛，不过大部分收入来自保险业务，制造业，服务业和零售业也贡献显著，这两大板块各自占总收入的29%。保险承保业务紧随其后，占伯克希尔盈利的17%，而铁路业务（BNSF）则占比11%。铁路业务的盈利增长得益于高档消费品的运输量增加。
在2024年的前三个季度中，伯克希尔来自保险业务的投资收益比2023年增长了41%。考虑到保险行业因其强制性和灵活的费率调整机制而具有抗衰退性，这一点进一步印证了前文所述的衰退正在发生的观点。
至于巴菲特的现金头寸（包括短期国债），已从第二季度的2770亿美元增加至创纪录的3252亿美元。这一增长是由于伯克希尔退出了许多盈利头寸，并重组了投资组合。
巴菲特现在的投资状况
在过去两年（即连续八个季度）里，伯克希尔一直净卖出股票，新购股票总额仅为15亿美元。更耐人寻味的是，本季度巴菲特没有购回伯克希尔的股票，这种情况自2018年第二季度以来尚属首次。
同样值得注意的是，伯克希尔已经有八年未收购任何公司了，符合衰退期间常见的避险策略。
伯克希尔还卖出了苹果公司(NASDAQ:AAPL)的股票，2024年期间公司卖出了约6亿股苹果股票。受此影响，苹果在伯克希尔投资组合中的比重从2023年底的近50%降至目前的30%，规模从1743亿美元的减少到大约699亿美元。
除了苹果之外，美国银行(NYSE:BAC)也遭减持，其持仓价值从第二季度的411亿美元降至第三季度的317亿美元。
巴菲特减持，政府支出或是主因
此前，巴菲特曾指出，苹果仍会是伯克希尔的主要持仓。然而，他预计联邦政府对盈利征税的税率将创新高，且符合政府支出持续膨胀的趋势，而政府支出是被计入国内生产总值（GDP）的。
尽管目前尚无迹象表明美国政府将削减支出，但即便是国际货币基金组织（IMF）也在2018年得出结论，认为削减支出比提高税收更为可取。前文提及的经济学家E.J. Antoni指出，第三季度美国政府的采购支出再次超过了消费者支出的增速。
将美国政府支出纳入GDP数据的做法很可能导致数据失真，因为转移支付会导致重复计算。也就是说，财政资金的再分配掩盖了真正推动生产和增长的商品和服务的真实价值，而这些最终会体现在GDP中。
伯克希尔未进行股票回购，透露出何种信号？
在季度监管申报文件中，伯克希尔称此次没有回购股票，因为时机尚不成熟。只有「当回购价格低于其保守估算的内在价值」时，才会恢复回购。
这意味着，巴菲特也暗示了伯克希尔的股票目前估值偏高。目前BRKB股票的价格为每股442.90美元，52周平均价410.81美元，年内涨幅已达22%。
鉴于美国总统选举将决定政府财政政策的重点，投资者应预期市场近期将出现波动。与美国不同，其他发达国家的计票过程通常较快。
然而，无论选举结果如何，市场都会预期政策变化，并可能因“利好出尽成利空”的效应而引发抛售。因此，投资者或许应效仿巴菲特，采取谨慎观望的策略。
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翻译：刘川