智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告称，东南亚双反悬而未决，美国光伏产品进入壁垒逐步提升。5月15日DOC(美国商务部)宣布对来自东南亚四国的晶体硅光伏电池启动反倾销和反补贴税调查，反补贴/反倾销初步裁定税率将在9月23日/10月1日左右公布。后续具体如何执行仍需要等待初裁结果，核心是初步裁定的关税税率。若裁定税率较高则东南亚的电池组件出口美国都将受到一定阻碍，若裁定税率较低，由于美国市场高溢价东南亚产品出口仍有经济性。由于美国本土电池供给有限，美国光伏产品有望价格维持高位，看好布局领先的电池组件企业。
美国现有光伏组件来源主要靠进口+本土制造，随着美国本土组件产能快速提升，本土制造贡献比例逐步提升。此前东南亚四国是美国电池组件进口的重要来源。2022年以来东南亚四国出口美国的电池组件金额占美国进口总额的70-85%，2023年四国合计占比达75.7%。IRA补贴下美国本土产业链投资兴起，且扩产集中在组件环节，美国本土组件供应能力逐步增强，2024年底美国组件产能有望达68GW，能够满足本土需求。同时由于美国对使用本土制造的组件有额外10%的ITC税收抵免，因此美国厂商会优先使用本土组件产品，第二选择才是进口组件。
海外电池稀缺性较强，美国本土组件产能扩张过程中电池供应相对紧缺。由于IRA对美国光伏电站有一定本土供应补贴额度，因此美国本土组件产能将优先被下游客户采购。根据PVinfolink数据，截至2023年底美国本土光伏电池产能仅为0.3GW，预计2024/2025年美国本土电池产能约7.3/32.7GW，较57.8/68.5GW的晶硅组件产能存在较大供给缺口，因此要靠进口电池片弥补产能缺口。但除去东南亚四国、中国电池产能，全球电池冗余产能有限，2024/2025年预计电池片冗余产能约15.6、17.8GW。倘若东南亚双反关税落地，东南亚出口至美国的电池组件规模预计会明显减少，后续美国终端开发商可能会通过在东南亚以外其他国家进口。但目前东南亚四国以外的电池产能明显小于组件产能，预计海外电池产能可能会成为后续出口美国市场的一大瓶颈。
由于美国电池供给相对紧缺，美国光伏产品有望价格维持高位，预计电池片出口厂商有望分走部分利润。关注中国光伏龙头美国、中东、东南亚等地区建厂进展。目前头部厂商积极推动美国本土产能建设，根据各公司公告，其中天合光能美国5GW组件、印尼1GW电池组件产能正在建设；隆基绿能美国5GW合资工厂在今年一季度已投产；晶科能源2024年底前预计投产2GW美国组件产能；晶澳科技美国2GW组件产能预计将于今年投产；阿特斯5GW组件产能已于2023年底投产，目前正在爬坡，5GW TOPCon电池预计将在25年投产。此外，晶科能源、天合天能、钧达股份、TCL中环等头部厂商积极布局中东产能，横店东磁2GW东南亚电池产能已投产，预计8-10月进入产能爬坡期。