智通财经APP获悉，华泰证券发布研报认为，国内配额履约方案(2024-2030)征求意见发布，《方案》进一步明确制冷剂步入供给强约束周期，叠加空调/汽车等需求支撑，行业景气有望延续，中长期而言，低GWP产品(如R32)配额更多的头部企业充分受益，并关注HFOs应用拓展。供需共振下，该团队看好制冷剂景气，头部企业或具备长期配置价值。
国内配额履约方案(2024-2030)征求意见发布，制冷剂景气有望延续
7月2日，生态环境部发布关于公开征求《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案(2024-2030)(征求意见稿)》(以下简称“《方案》”)，主要包括：①坚持分行业、分物质开展二代制冷剂(HCFCs)、三代制冷剂(HFCs)等淘汰和削减行动;②针对部分细分品种(如R141b、R410a等)提出削减/禁用安排;③减少高GWP(全球变暖潜能值)产品应用、探索低GWP产品(如四代制冷剂HFOs)等。华泰证券认为《方案》进一步明确制冷剂步入供给强约束周期，叠加空调/汽车等需求支撑，行业景气有望延续，中长期而言，低GWP产品(如R32)配额更多的头部企业充分受益，并关注HFOs应用拓展。
《方案》坚持HCFCs/HFCs等配额履约管理，切实履行国际环境公约义务
根据《方案》内容，我国将坚持分行业、分物质开展消耗臭氧层物质淘汰和削减行动，主要目标包括：(1)HCFCs，2025年受控用途生产/使用量(以09-10年均值为基准)分别削减67.5%/73.2%，2030年生产/使用量均淘汰基线值的97.5%，保留2.5%用于空调维修等需求;(2)HFCs，2024年受控用途生产/使用量冻结在基线值(以20-22年均值+HCFCs基线值的65%为基准)18.35/9.05亿吨CO2当量，2029年均削减基线值的10%。《方案》同时明确HCFCs/HFCs实施配额许可管理，按照年度核发配额、逐年削减和淘汰等安排。华泰证券认为严格履约协议下国内制冷剂迎来强供给约束周期。
HCFCs：2025年配额迎来削减，维修/出口需求支撑下景气有望上行
据生态环境部，24年国内HCFCs生产/内用生产配额21.3/12.8万吨，R22为HCFCs主要品种，24年生产/内用生产配额18.1/11.1万吨，配额制下R22集中度高，24年R22配额CR3/CR5达77%/88%。由于HCFCs配额25年将继续削减，而考虑使用HCFCs的存量空调维修市场及出口需求体量仍较大，华泰证券认为R22景气或上行。同时，《方案》明确了R141b作为受控用途物质需于2026年完全淘汰等安排，发泡和清洗剂等领域对R141b等HCFCs的使用亦将于2027年7月禁止。
HFCs：严格实施配额管理，逐步禁止各领域高GWP产品的使用
除2024年开始严格实施HFCs配额管理外，《方案》针对汽车/家电/工商制冷等领域亦提出高GWP制冷剂的禁用时间表(正文表1)：(1)汽车领域，目前主要制冷剂为R134a，考虑其GWP值(约1430)远高于150，2030年禁用要求下，一方面或促使生产企业在有限使用期内更注重“利重于量”，同时加快HFOs等的开发应用;(2)冰箱冰柜领域，考虑目前使用HFCs已较少，华泰证券认为2026年禁用HFCs的影响相对有限;(3)空调领域，自2029年禁用R410a，华泰证券认为亦将有利于R32/HFOs等更低GWP产品的替代;(4)工商制冷领域，2029年亦将禁用高GWP产品的使用。
供需共振下看好制冷剂景气，头部企业或具备长期配置价值
据百川盈孚，7月3日R22/R32/R134a/R125价格3/3.6/3/3.45万元/吨，较年初涨54%/112%/9%/25%，考虑Q3维修需求旺季及传统检修季，短期制冷剂价格亦存上行动力。中长期而言，考虑制冷剂迎来供给强约束周期，叠加空调/汽车等需求支撑，二/三代制冷剂均有望高景气，结合履约方案要求，建议关注低GWP产品(如R32)配额更多的头部企业，并关注HFOs的应用拓展。
风险提示：制冷剂行业政策变化;下游需求不及预期。