智通财经APP获悉，WPIC(世界铂金投资协会)最新的钯金供/需预测显示，2024年和2025年将出现紧缺，但从2026年起将出现盈余。与普遍的市场观点相反，盈余并不是燃油车的钯金需求快速下降的结果，因为其需求相对平稳。事实上，预计钯金从短缺向盈余的过渡完全取决于回收的显著增加(到2028年每年超过130万盎司)，但这一前景取决于现有若干挑战的解决。解决这些问题的任何拖延都可能减缓回收供应增长的速度，导致更深且更持久的短缺，并进一步推迟盈余的出现。这反过来将影响钯金的价值预期，并在潜在的空头回补反弹的背景下为钯金价格提供上行支持。
市场对钯金的情绪尤其负面，因为人们认为，随着汽车动力系统电气化的快速发展，钯金的需求将会下降。然而，事实上，由于消费者不愿接受完全电气化和混动汽车需求的增长(铂族金属载量比燃油车高出10-15%)，汽车的铂金需求前景被证明是坚韧的。钯金市场预计将进入盈余状态，但这是由预测每年130万盎司的回收率增长(2023-2028)所推动的。矿产和回收供应面临的挑战导致盈余的临界点推迟了一年至2026年，WPIC的供/需预测在2024年减少了100万盎司。
回收的不利因素包括因高利率和消费者对汽车电气化的怀疑影响了新车购买而导致现有车辆使用时间延长。其他问题还包括，在备受关注的汽车催化器盗窃被回收的案例被屡屡曝光后，人们对欧洲和美国废催来源的担忧，以及中国惩罚性的税收变化阻碍了回收的增长。该机构的基本情况预测假设这些挑战将得到解决，使得回收供应增长正常化，并在长期内增加钯金的供应量。
然而，回收复苏的时机和幅度对近期市场情绪至关重要。如果需求方面的利好消息或供应方面的挫折推迟了向盈余的转变，都可能引发短期的空头回补价格反弹。
图1:钯金市场平衡对供应最为敏感。回收供应增长的时机存在下行风险
来源:金属聚焦 (2019-2023)，WPIC 研究(2024年以后)
图2:钯金期货出现超卖，容易受到正面情绪推动的空头回补，价格上涨
来源：彭博社、WPIC研究
与钯金相比，铂金在短期和长期的基本面都更强。回收供应的增加更多是钯金的现象，预计年复合增长率为9%(2023-2028年)，是铂金废料的两倍。铂金面临的需求下行风险较少，并且在市场趋紧的情况下有更大的上行潜力。它与钯金一样受到主要供应限制的影响，但也受益于更为多样化的需求基础和不断增长的氢经济。与钯金不同，预计铂金市场在我们的预测期内(2024-2028年)将持续处于短缺状态。
钯金市场的平衡取决于钯金回收的复苏和增长。
回收供应链的进一步中断可能会推迟市场盈余的出现，并改变中短期的市场情绪。
作为投资资产，铂金的吸引力来自以下：
WPIC研究认为铂金市场从2023年起处于连续短缺时期。
受南非产量挑战和回收供应的阻碍，铂金供应仍然受到挑战。
更高更久的燃油车及混动车产量将支持汽车领域的铂金需求。
虽然基数小，但氢将成为铂金需求的一个未来主要来源。
铂金价格仍处于历史低位，远低于黄金。
图3:钯金的需求不会急剧下降。相反，它会在预测期内(2023-2028年)保持相对稳定(-1%的复合年增长率)。
来源：金属聚焦(2020-2023)，WPIC 研究(2024年及以后)
图4:在更为严格的排放控制下，车辆的载钯量几乎翻倍。平缓且延长的的报废曲线延迟了对回收的影响。
来源：国际汽车制造商协会(OCIA) 庄信万丰 (LON:JMAT)(2002-2009)，金属聚焦(2010-2022)，WPIC 研究
图5：钯金回收将出现年复合率9%的增长(2023-2028)，是铂金的两倍，因为富含钯金的汽油车即将报废。
来源:金属聚焦2019-2023)、WPIC 研究 (钯金、铂金分别从2024/2025年起)
图6：从2026年开始，回收供应的增长将导致钯金市场过剩，但任何回收中断都将改变短期前景。
来源:金属聚焦 (2019 - 2023)， WPIC 研究(2024年以后)
图7：与之相反，铂金拥有多样化且不断增长的需求基础，需求量超过供应量，并受益于氢经济的扩张。
来源：金属聚焦(2019-2024)， WPIC 研究(2025年以后)
图8:铂金的长期前景更具建设性。铂金的平均缺口为每年450盎司，导致地上存量减少，市场收紧。
来源:SFA(牛津)(2013-2018)、金属聚焦(2019-2024)、WPIC 研究(2025年以后)
