智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告称，维持信义光能(00968)盈利预测，目标价18港元，对应22.5倍2022年市盈率和31.2%上升空间，评级由“增持”上调至“买入”。
中泰国际主要观点如下：
与信义玻璃成立“信义晶硅”，合作生产多晶硅
公司近日宣布与其主要股东信义玻璃(00868)订立合营企业协议，成立52：48持股比例的子公司“信义晶硅”，共同在云南省曲靖市建厂生产多晶硅，初期年产能为6万吨，其后可分阶段扩建至20万吨。当地政府已经同意相关土地使用权及生产厂房建设，并授出所需的施工及生产许可。厂房建设工程于上述土地使用权及许可正式发出后60天内便可动工，预计施工期为两年。
公司估计生产项目总投资额达到60亿元人民币(同下)，其中17亿元及16亿元分别由信义光能及信义玻璃出资承担，余下27亿元其后由信义晶硅寻求外部融资支付。
覆盖上中下游光伏产业，顺势而行的行业垂直整合
截至2021年6月底，公司持有102.1亿元港元(约84.2亿元人民币)，足以应付上述出资承担需求。公司参与光伏业务多年，拥有良好发展纪录，其第一条光伏玻璃生产线于2008年在广东省东莞市投产，自行建设的第一个大型地面集中式光伏电站于2014年在安徽省并网。
信义光能扩展业务至多晶硅制造，属于顺势而行的行业垂直整合，覆盖上游(多晶硅)、中游(光伏玻璃)、下游(光伏发电)光伏产业。公司选择将业务伸延至多晶硅行业，而不是光伏组件，可避免与光伏玻璃业务的现有客户竞争，保持业务增长。
多晶硅价格短期回调，光伏行业却长期受惠于“双碳”政策
由于短期供应紧张缓和，多晶硅价格自2021年10月高水平至今回落15%以上。主要晶硅生产商目前均有扩产计划，当下晶硅紧缺会否之后出现过剩值得关注。但从长远角度，中国“双碳”政策支持光伏行业发展。多晶硅行业可受惠于装机容量增加所带来的需求。公司新增晶硅业务，可理顺长远稳定发展。
风险提示：1)项目延误;2)并网电价大幅下跌;3)玻璃价格大幅波动;4)燃料成本急速上升。