谁是本轮美债抛售潮主推手？大摩：“真凶”可能是日本

© Reuters. 谁是本轮美债抛售潮主推手？大摩：“真凶”可能是日本

财联社（上海，编辑 周玲）讯，今年以来美债抛售潮加剧，引起全球金融市场动荡不安与恐慌，10年期美债收益率一度飙升至1.75%上方，澳大利亚最大养老基金甚至认为抛售潮会将收益率推升至3%以上。摩根士丹利(Morgan Stanley)通过研究美债抛售时段，分析认为此轮美债抛售潮的主要“推手”或来自日本。

由于交易时段差异，西半球市场与东半球市场往往互为镜像关系，这在股市中比较常见——某一板块走势往往从一个市场传导到另一个市场。

然而，一个更有趣的现象近期被大摩首席利率策略师Matthew Hornbach发现，那就是——美国国债期货价格的下跌走势主要集中在东京交易时段，然后这种跌势再从日本延续到其他市场。

下图显示：在3月第一周短暂停歇后，东京市场的抛售在FOMC会议之前急剧加速，并在会后持续抛售。

大摩分析师指出，美债期货的最初抛售似乎每次都起源于日本，然后会对世界其他地区产生多米诺骨牌效应。“日本交易时段的抛售引发了欧洲交易时段的抛售延续，尽管后者的规模远小于日本交易时段。”

据大摩统计，自今年初以来，美债期货累计85%的下跌发生在隔夜时段（即东京交易时段），这意味着日本几乎单枪匹马地主导了今年美债收益率的暴跌！

或许是好事？

为什么这个现象的发现很重要？因为如果大摩推测是正确的，即美债抛售确实起源于东京，那么这对美债多头来说或许是好事。

为什么呢？Hornbach进一步分析称：“我们有充分理由相信，日本的抛售不会持续到4月，因为日本财政年度将在3月31日结束。”届时非日元债券持有量的清算应该停止。

但是，日本为什么首先会抛售非日元债券呢？

摩根士丹利称，日本商业银行持有大量股票，日经225指数出现了几十年来最好的财年表现。换句话说，对商业银行来说，持有债券的收入并不是保证该年收益率的必要条件。因此，本轮美债抛售可以看做是3月31日财年结束前的“养老金投资组合的再平衡”，只不过这次调仓的主角是商业银行。

此外，Hornbach补充称，在资产组合中减少非日元债券持有规模，可以避免美债收益率上升（即价格下跌）的持续风险，从而使他们债券投资组合在财政年度最后一季免于遭受资本损失。

日本主导的抛售潮势力很快会减退，大摩指出，新的财年日本企业会设定新的收入目标，除非日本银行对日经225指数持续上涨抱有信心，否则美债仍将非常有吸引力。

最后，美联储为缩减资产购买和加息设定了更高的门槛，这大大增强了美债收益率下行（即价格走高）的预期。