《科创板日报》（上海，记者 陈默）讯，12月10日晚间，36氪 (NASDAQ:KRKR)交出了上市以来的第一份财报：2019年第三季度财务报告。
财报显示，36氪本季度营业收入为1.3亿元（人民币，下同），而去年同期是8230万元，营收增幅为59.1%。净亏损1240万元，而去年同期净利润为980万元。按非美通用会计准则计算，调整后的净利润为1340万元，与去年同期的1100万元相比增长22.0%。
与众多互联网巨头相比，这家公司的体量似乎并不值得太多关注，但36氪上市时打出的旗号是“新经济服务第一股”，这就让外界对它的首份公开财报充满了期待。
绕不开的媒体属性
尽管36氪在上市时给自己的定位是“新经济服务公司”，但外界对这家公司的印象仍然是一家媒体公司。从收入结构看，以广告作为主要收入来源之一，这本身也是媒体公司的特征之一。
财报显示，网络广告是36氪的主要收入来源之一。本季度，该公司网络广告服务收入为5410万元，同比增长4.6%。
该公司另一个主营业务是企业增值服务，该板块收入从去年同期的2110万元猛增到本期的6400万元，增幅为202.8%。今年开始，该板块收入就已经超过广告列营收第一大来源，同时也是收入增长最快的业务板块，这令36氪的“新经济服务公司”多了一些说服力。
根据36氪对外公开的说法，所谓的“企业增值服务”是指，36氪的数据覆盖超过80万家公司，为企业客户提供报道、咨询、整合营销，以及社群等全方位的优质深度服务。从这一表述可以看出，企业增值服务中的一些功能，首先还是基于内容生产能力和拥有媒体渠道的基础上衍生而来的，比如为企业提供报道等服务。
此外，36氪本季度订阅服务收入从2018年同期的940万元增至本期的1290万元，增幅为36.2%。这也是一项基于内容的收入模式。
这就不难理解，为什么公司CEO孙大刚会说，36氪上市，让内容生意多了很多可能性。
就在上个月，孙大刚曾在接受媒体采访时说，“内容行业本身是一个非常古老的行业，36氪现在做的事，让这个行业有了更多的可能性。很多竞争对手也对我们表示，虽然是竞争对手，但是36氪的上市，对他们也会是一个很好的促进。”
不过，既然是内容行业，由于36氪所主攻的领域是科技创投相关内容，而这一领域的原创内容生产本身具备了较高的门槛，也就意味着它不是一门能够快速低成本复制的生意，通常也意味着难以有更大的想象空间。
内容生意的瓶颈
事实上，就在36氪上市时，坊间传闻孙大刚曾经说过这样的话，“我们不论从流量还是营收方面，都处于行业第一的位置，行业2、3、4、5名的数据加起来还没我们一个大。我们平台的原创内容能做到50%，而你说的某个平台原创内容只有5%，还有个专注于GPLP关系的平台，他们一直就没做起来过。”
在这里，原创内容比例高是36氪相比竞争对手而言的一大优势，可以吸引用户留存在36氪的网站、APP及其他关联渠道，也就是多吸引用户注意力，从而带来更多广告收入。
归根到底，这种模式其实还是媒体的商业逻辑：靠内容吸引注意力——靠注意力获取广告客户。
但从媒体行业本身的发展趋势来看，由于用户获取内容的渠道空前的丰富，信息过载之下，他们更倾向于选择那些汇聚了更多信息流的内容分发平台，而不会太在意这些内容是不是原创。在PC时代，这样的平台是各大门户网站，到了移动互联网时代，取而代之的是今日头条等APP。
而类似36氪这样的垂直专业内容汇聚平台，虽然可以说是“小而美”的生意，但因为其用户面天然较窄，因此用户量不可能呈现几何级数的爆发式增长，也就很难有更大的想象空间。
另一方面，原创内容的比例较高，还意味着公司为内容付出的成本更高。因为垂直专业领域的内容，不太可能象抖音、快手那样，绝大部分指望UGC（用户自发生成上传），这种专业门槛较高的内容生产，很大部分需要平台付费采购，或者雇佣一批本身具务内容生产能力的员工，而这必然带来成本的上升。
从本季财报看，在广告这一营收板块上，36氪的同比增长非常小，可以看出这一板块继续大幅增长的空间已经非常有限。由于财报中没有详细披露，暂时也难以判断这一报告期内，公司为内容付出的人力成本或采购成本是否有所增加。
不过对于36氪来说，内容成本增与不增，其实是一个两难的选择，增加内容成本未必直接带来广告收入的增长，却可以直接挤压利润；但不增加内容成本却可能造成对用户的吸引力下降。
或许这也是36氪现在越来越不愿意把自己当成一家媒体公司的原因，因为媒体（包括传统媒体和新媒体）本身就不是一门赚大钱的生意，人们衡量一家媒体公司的价值，更多是看重它所承担的社会功能，而不仅仅是看商业利益。
除了企业增值服务，目前36氪找到的另一个增长模式是付费订阅。
本报告期内，36氪的订阅服务收入为1290万元，同比增幅为36.2%，占总营收比接近10%。虽然这一比例还远未达到支柱性业务的程度，但增长势头不错。
根据公开资料，36氪的订阅收入主要来自于优质投资人、创业者、媒体人、大公司高管等开设的付费专栏，面向的用户群则大多为互联网从业者，付费内容更偏重于创投领域的专业知识与经验。也就是说，这一业务模式更侧重于“知识付费”，与财新等媒体所设置的“为独家新闻资讯付费”还有所不同。
但知识付费又是怎样的一个赛道呢？到目前为止，专注于“知识付费”的互联网公司或产品大多都是热闹一时之后便没有了身影。而36氪深耕的创投相关知识领域，其对应的大环境则是创投圈的“资本寒冬”，用户群体短期内也很难有太大增长，因此这一业务短期内也很难看到更大的增长空间。
这一板块的现状其实也是36氪这家“新经济服务第一股”的整体境况：看起来并不差，但在肉眼可见的将来，似乎也好不到哪里去。