财联社（上海，记者 黄一灵）讯，券商3月业绩来了！
截至4月9日22时15分，共有40家A股券商发布3月财务数据。财联社记者统计数据显示，39家券商3月共实现营收218.04亿元，实现净利润95.27亿元，仅有国泰君安、申万宏源、太平洋、中银证券、浙商证券、西南证券、国元证券、南京证券、华林证券9家营收净利润均环比增长。
与此同时，上市券商2020年第一季度的业绩表现也大致浮出水面。财联社记者以2020年前三个月券商母公司单月业绩简单相加，结论是券业2020 Q1业绩整体呈现分化趋势，中小券商业绩弹性更大。其中，19家券商营收同比增长、17家净利润同比增长，业绩前十名为中信、海通、中信建投、招商、华泰、国君、国信、申万、银河、广发10家。
另外，财联社记者注意到，由于今年2月以来市场环境回暖，投资者积极参与交易，存在部分券商2020 Q1业绩大爆发，如光大证券1-3月净利润超去年全年，还有以经纪业务为主的红塔、国海、国元等中小券商今年前三个月净利润已达到去年全年的一半以上。
据财联社记者了解，也有部分非上市券商存在上述情况。在有些业内人士看来，出现这种情况，经纪业务功不可没。
超七成券商3月业绩环比下滑
由于2月业绩基数较高，再加上3月二级市场有所调整，券商3月业绩整体表现并不令人满意，尤其是中小券商，甚至有券商营收为负。
单月营收来看，破10亿的有中信证券（28.05亿）、申万宏源（16.65亿）、国泰君安（16.25亿元）、华泰证券（15.52亿）、招商证券（14.63亿）、国信证券（13.98亿元）、中国银河（11.6亿）和中信建投（11.6亿）8家，广发证券和海通证券憾别10亿营收俱乐部名单。
而唯一一家营收为负数的券商是红塔证券，3月营收为-0.26亿元。
券商营收出现负数虽然是罕见情况，但也有过先例，一般来说，不是因为自营亏损就是出现大额减值情况。鉴于3月二级市场剧烈调整，红塔证券业绩系受自营业务所累。
3月营收环比上，申万宏源、国元证券、西南证券、太平洋、中银证券、南京证券、华林证券、山西证券、浙商证券、国泰君安和天风证券11家环比增长，其余券商3月营收均环比下滑，其中下降幅度超50%的有东吴证券（-61.81%）、长江证券（-66.62%）、财通证券（-67.42%）、海通证券（-75.03%）、江海证券（-93.9%）、红塔证券（-107.46%）。
单月净利润来看，超5亿门槛的有中信证券（12.3亿）、申万宏源（8.68亿）、国泰君安（8.08亿）、华泰证券（7.37亿）、招商证券（6.47亿）、海通证券（6.18亿）、国信证券（5.69亿）、中信建投（5.3亿）、光大证券（5.1亿）9家，净利润亏损的有中原证券、红塔证券、江海证券、财通证券四家。
环比来看，净利润环比增长的有太平洋、光大证券、国元证券、中银证券、申万证券、西南证券、华林证券、东北证券、浙商证券、国泰君安、南京证券、中信证券12家，前6家增长幅度超50%，前三家超100%。
值得一提的是，在净利润环比增长的12家券商中，有中信、国君和申万3家为头部券商。具体来看中信证券，其在2月净利润有11.82亿的高基础以及券商3月普遍表现不佳的情况下，依旧环比增长4.02%；国君环比增长7.31%至8.08亿；申万环比增长幅度为81.63%，其3月净利润也仅次于中信，排列第二。
环比下降超50%的则有财通证券（-205.35%）、中原证券（-182.72%）、江海证券（-132.91%）、红塔证券（-122.47%）、方正证券（-98.97%）、长江证券（-92.15%）、西部证券（-80.42%）、第一创业（-63.6%）、华创证券（-63.42%）、天风证券（-61.21%）和东吴证券（-55.92%）11家。
其中，方正证券母公司3月净利润297.97万元，环比下降近100%，是因为信用减值损失（主要为股票质押损失）共计约3.51亿元，减少净利润约2.63亿元。
中原证券2020年第一季度因五笔股票质押式回购交易业务计提减值准备共计人民币6650.15万元，减少2020年第一季度利润总额人民币6650.15万元。
综合来看，3月券商营收净利润均保持同比增长的仅有国泰君安、申万宏源、太平洋、中银证券、浙商证券、西南证券、国元证券、南京证券、华林证券9家。
业绩继续分化，中小券商净利弹性更大
随着3月份上市券商月报公布，2020年一季度上市券商整体业绩大致浮出水面。
与预期一致，2020年一季度券商业绩（2020年前三个月母公司单月业绩简单相加）整体呈现分化趋势，剔除没有可比数据的红塔证券和中银证券，共19家券商2020Q1营收同比增长、17家券商2020Q1净利润同比增长，甚至还有券商1-3月净利润超去年全年。
营收来看，超30亿的有中信证券、招商证券、国信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安、中国银河、海通证券、广发证券、申万宏源10家，其中中信证券为78亿，也唯一一家一季度营收超50亿的券商。
同比增速上，19家同比增长，仅浙商证券一家增速超50%，为68.18%，逾20%的还有华林证券（45.95%）、山西证券（41.83%）、国海证券（41.52%）、中信建投（39.63%）、国金证券（27.91%）、中信证券（27.60%）、华鑫证券（25.2%）、国信证券（22.38%）；降速超50%的有太平洋、西南、财通和江海。
净利润来看，超15亿的券商有中信、海通、中信建投、招商、华泰、国君、国信、申万、银河、广发等10家，其中中信与海通超20亿，Q1分别实现净利润32.72亿和20.98亿。
净利润同比增速上，超50%的有国海证券（87.67%）、华林证券（76.89%）、浙商证券（71.40%）、华鑫证券（57.26%）；下降幅度超50%的有西部证券（-56.39%）、西南证券（-61.88%）、太平洋（-71.27%）、江海证券（-72.84%）、财通证券（-78.71%）、中原证券（-86.46%）等6家。
今日晚间，中原证券还发布公告称，其2020年第一季度公司对买入返售金融资产中的五笔股票质押式回购交易业务计提减值准备共计人民币6650.15万元，减少2020年第一季度利润总额人民币6650.15万元。
另外，财联社记者注意到，光大证券母公司1-3月的净利润已超去年全年。其2020年Q1母公司净利润为9.68亿元，而去年整年净利润仅为6.94亿元（合并报表）。
而红塔、国海、国元等3家券商2020 Q1净利润已达到去年全年的一半以上，占比分别为55.37%、58.65%、50.21%。
券商一季度狂揽佣金近350亿，占去年经纪收入比例超44%
回顾来看，部分券商2020年1-3月业绩持续增长，行业收入占比第二的经纪业务功不可没。
2020年第一季度，A股沪深两市成交量为4.38万亿股、成交额为49.87万亿元（2019Q1为33.94亿元，且2019Q1和2020Q1交易日均为58个），日均成交额为8598.41亿元，同比增长46.94%。同时B股成交量31.09亿股，成交额147.04亿元；基金（LOF、ETF等上市品种）成交额1039.39亿元。
按照证券业协会最新公布的2019年度行业平均净佣金率为万分之3.49来计算，券商一季度共揽入佣金348.92亿元，同比增长47.01%（2019年一季度券商佣金收入237.34亿元）。
另外根据中证协数据显示，2019年度133家证券公司实现代理买卖证券业务净收入（含席位租赁收入）787.63亿元，同比增长26.34%，这意味着今年第一季度，证券行业经纪业务收入已达到去年总额的44.3%。
投行业务上，Wind数据显示，按上市日统计，2020年1-3月，一级市场募集资金合计为3216.44亿元，相比去年同期减少172.6亿元。
其中，2020Q1 IPO规模和增发规模分别为786.22亿元、423.43亿元，同比上，前者增长208.7%，后者下降80.92%。
整体来看，券商承销收入还是有所增长的，今年一季度40家券商共取得34.24亿承销收入，去年同期，券商总承销商收入为23.17亿，同比增长47.78%。其中IPO28.31亿，增发收入1.62亿元。
而连续三年成为券业收入占比最大的自营业务，今年一季度表现或不如去年同期。
受新冠肺炎的影响，近来，全球股市都在调整。2020年一季度，除创业板指微涨外，其余指数均全线飘绿，而去年同期五大指数涨势如虹。
具体来看，上证综指累计下跌9.83%（去年同期+23.93%），中小板指累计下跌1.94%（去年同期+35.66%），创业板指累计上涨4.10%（去年同期+35.43%），上证50指数累计下跌12.20%（去年同期+23.78%），沪深300指数累计下跌10.02%（去年同期+28.62%）。
不过，券商2020Q1自营业务收入是否会断崖式下滑还是一个未知数，从近期券商年报业绩来看，券商目前自营业务已不再完全依赖股市，固收市场、非方向性投资也是主要“战场”。
在2019券商的自营业务中，固收类业务同样录得高速增长。拿头部券商银河证券与华泰证券来看，银河证券自营业务中固收类量化投资业务规模增速较快，利率衍生品交易量突破万亿、同比增长8倍，公司债券质押式报价回购业务业务规模及客户数量稳居市场第一；华泰证券2019年末固收证券及其衍生品的规模为1773.11亿元，同比增长114.13%。
值得注意的是，2月以来央行连续降息，截至2020年3月31日10年期国债收益率较年初下行55bp至2.59%。
东吴证券认为，央行连续降息利好债市，大型券商自营资产配置更加稳健（中信、国君、华泰、海通债券资产占比均在50%以上），降息周期下债券收益增长将直接提升自营收入。不过中小券商仍以方向性投资为主，受市场环境影响较大，预计自营投资收益将随市场波动而呈现更大的波动。
政策驱动，目前券商板块正处于长期α和短期β共振区间
从2019年开始，券商行业不断迎来政策利好。从科创板超预期推进、到两融细则和风控指标计算标准修订、再到“深改12条”发布、再融资松绑、新三板改革、扩大股票股指期权试点、H股“全流通”改革最后到打造航母级头部券商。
毫无疑问，2019年是资本市场改革的发力年，是政策年，也是券商业绩改善年。
进入2020年，推动资本市场改革的政策依旧不断出台，先是再融资新规落地、再是基金投顾业务试点扩大至券商，随后并表监管试点落地，券商分类评级修订等。
展望2020年，天风证券分析师罗钻辉、夏昌盛认为2020年Q2预计是逆周期政策密集落地的窗口期，再融资政策、新三板转板制度、基金投顾试点等利好政策将传导至业绩端，后续主要期待创业板注册制、各类衍生品业务推出或放开、转融通制度改革等。
同时，这一年将是股权融资大年，行业杠杆率正处于提升期，资本中介业务和机构交易业务将是发力点，头部券商ROE预计将迎来向上拐点。
东吴证券分析师胡翔亦表示，资本市场改革有序推进，政策变革范围对应多种业务领域，利好券商转型发展，进一步提升券商重要性，积极推动券商阿尔法提升。
另外，从短期β角度和行业比较来看，券商的β属性较为明显，目前券商板块正处于长期α和短期β共振的区间，板块性机会值得关注。
