贵金属:近期美国大选叠加美联储会议,市场情绪波动剧烈,贵金属振幅亦显著扩大。上周五公布的美国 11 月消费者信心好于预期,美元与美债收益率亦走高,给贵金属一定压力。此外,美联储卡什卡利在周末表示,国家经济仍然非常强劲,通胀问题尚未完全解决,但如果美国经济水平持续提高,那么美联储可能不会进行大幅度的降息,一定程度打压降息预期。总体来看,近期贵金属波动有所加剧,在短线压力释放后,贵金属或继续受到降息、地缘政治等因素支撑,并延续此前长线上行态势。操作上,逢低做多,做多金银比策略可逐渐撤出。沪金 2412 参考区间 610-635 元/克,沪银 2412 参考区间7700-8100 元/千克。
工业硅:工业硅期货延续弱势震荡运行态势,市场或重回需求担忧,现货市场继续挺价,报价相对坚挺。从供需来看,西南季节性停炉接近尾声,但北方开工仍高,需求端尚有多晶硅减产的潜在利空,供需过剩状态虽有缓解,但仍难达到平衡。总体来看,供应虽有季节性收缩,但需求亦存不利因素,但高库存状态之下,后市仍宜以偏空思路对待。
铜:宏观中性。国内总量 10 万亿、增量 6 万亿的化债新政落地,短期政策利多出尽,市场情绪回落。此外,共和党几乎锁定国会两院控制权,在特朗普政府的新政策出台前,美联储表态谨慎,周末卡什卡利表态若经济走强或将减少降息次数。基本面中性。上周全球铜库存降 1.46 万吨至 55 万吨,其中境内铜去库 1.3 万吨至 19.77 万吨,境外
铜去库 1646 吨至 35.29 万吨。由于国产铜到货紧张、华北冶炼大厂处于检修期,现货供应量略紧张,同时下游在铜价回落期间有所改善,进一步强化基本面。总体来看,海外政策不确定性较高,国内利多政策暂时出尽,预计短期铜价偏弱运行。今日沪铜主力运行区间参考 76000-77000 元/吨。策略上,空单可继续持有。
沪铅:周五晚沪铅偏弱震荡。基本面,供给方面,据 SMM 统计,10 月原生铅产量增量显著,来到 31.75 万吨,按排产预期来看,个别原生炼厂减产,但量级完全被新增投产放量追平,11 月原生供应预计维持高位。再生铅方面,10 月产量达到 26.17 万吨,11 月预计稳中略降 0.2 万吨左右,届时供应压力尚存。消费端,汽车产业开工尚可,电池出有边际改善预期,月初开始电动车新标实施,供需有望双增。整体而言,就下限来说,11 月再生铅炼厂复产原料采购需求或有增加,原料底部支撑强劲;就上限来说,11 月原再合计增量有限,汽车板块季节性向好,累库压力或有所放缓,预计当前期价区间内震荡偏强。
镍不锈钢:宏观方面,国内政策集中在化债,有望缓解存量地方债务压力,但进一步的地产政策并未如预期,故对不锈钢产业链而言影响偏空。消息面上,印尼镍矿价格或脱钩 LME 镍价,且将对镍矿征收税费,消息扰动驱动镍不锈钢偏强运行。纯镍方面,库存持续垒库,基本面弱势不改。镍的新能源需求放缓,下游补库动力较弱,多数企业持观望态度,支撑不足。镍铁价格偏弱运行,不锈钢成本支撑走弱,同时不锈钢现货交投疲软,整体来看价格支撑有限。
螺纹钢:螺纹钢产量继续减少,钢厂库存微降,社会库存小幅增加,表需环比明显回落。近期钢厂利润回落以及环保限产带来供应下降,不过需求逐渐转向淡季,库存去库不畅。供需结构虽略微过剩但压力有限,暂时不需要进行深度负反馈来调节供给端。宏观预期上,12 月份还有政治局会议及中央经济工作会议,市场或将政策预期延后至 12 月甚至年 3月份的两会,那么强预期和弱现实的故事将会延续。螺纹维持区间震荡看法,3250-3500 区间高抛低吸,即使上周会议结果不及预期,四季度政策环境偏暖是确定的,宏观环境温和向好的预期下,螺纹下跌空间有限。
热卷:或受钢厂转产影响,热卷供给增量明显;同时需求有所走弱,且社库厂库双降,总库延降速明显放缓。出口方面,海关总署 11 月 7 日公布的数据显示,中国 2024 年 10 月钢材出口量同比增加 41%至 1118.2万吨,环比增加超 1 成,创 2015 年 10 月份以来新高;1-10 月,中国钢材出口量为 9,189.3 万吨,同比增加 23.3%。年内钢材出口突破 1 亿吨基本确定。策略上,单边关注螺纹 3250-3300 支撑,螺纹套利可空 01 多 05。跨品种套利可以多卷空螺。
股指期权:上个交易日,上证综指跌 0.53%,深证成指跌 0.66%,创业板指跌 1.24%,科创 50 跌 0.27%,沪深300跌1.0%,上证50跌1.16%,中证500跌0.27%,中证1000涨0.3%,深证100ETF 跌1.18%。两市成交额为 26815.25 亿元,较前一交易日增加约1764亿元。申万一级行业中,表现最好的行业分别为:国防军工(2.94%),计算机(1.53%),电子(0.88%)。表现最差的行业分别为: 建筑材料(-2.42%),非银金融(-2.53%),房地产(-3.29%)。短期而言,特朗普胜选的偏空影响与国内重要会议的政策落地效应交织,股指波动或有所放大,期权方面卖出波动率策略短期应适当降低仓位。中期来看,股指市场表现仍由国内经济基本面与政策应对决定。在政策端的接续支持下,基本面数据有望得到改善。A 股市场预期和风险偏好的持续好转可能为股指修复提供支撑,期权隐波整体处于下行通道中,可考虑卖出虚值看跌期权,或采用看跌期权构建牛市价差组合。
双焦:政策落地,基本面影响权重增加。需求端,铁水产量环比下降,钢材需求逐步进入淡季,但钢厂仍有利润,预计生产强度缓慢下降。政策落地未超预期,投机情绪下降。供给端,国内煤矿产量维持高位,蒙煤通关高位回落,海运煤维持高位,焦煤供给充足。焦炭产量维高位,近期变动不大。库存端,上游压力偏大,下游库存尚可。基本面一般,本周预计震荡偏弱运行。
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