林·奥尔登(Lyn Alden)是林·奥尔登投资策略公司的创始人,她警告称,尽管美联储在9月的会议上降息几乎已成定局,但投资者仍需关注其对美国市场的影响。她认为,美国可能会出现资本大规模流出,转而流入其他市场的情况。
奥尔登在接受Kitco News首席主播兼主编米歇尔·马科里(Michelle Makori)采访时表示,美联储的降息一方面对美国经济的影响有限,因为美联储不会将利率降至零利率环境。另一方面,市场可能会出现资本从美国及美元计价资产流向其他市场的轮动。
奥尔登说:“这些降息对经济大部分领域的效果不会像通常那样显著。这是因为,当美联储利率降到较低水平时,现有的抵押贷款会进行大量的再融资活动。每个人都可以再融资抵押贷款,享受免费的午餐。但是,如果我们得到一个更高的低点,那么经济中最大的一部分——房主和投资级公司——将不会受到太大影响。”
奥尔登补充道,她不会对美联储在2%到4%之间停止降息感到惊讶,这将比之前的零利率环境要高得多。
然而,市场将感受到货币政策放松的影响,因为大量外国资本将开始离开美国。
奥尔登表示:“目前,全球资本大量涌入美国股票市场。这种情况自互联网泡沫时期以来尚未出现。如果你查看MSCI世界指数,其中71%是美国股票。而且其中许多股票是未对冲的。如果开始出现降息,可能会使美元贬值。对于外国投资者来说,你的回报表现不佳;你拥有的是以美元计价的股票,而美元却在贬值。你可能会看到外国股东从美国市场撤出。”
在这种情况下,可能会出现“显著的资本轮动”,大规模资本可能会从大型低波动性的美国股票流出。
奥尔登认为,美联储的降息周期可能是引发这种资本轮动的最佳催化剂。“上一次大规模轮动发生在2000年代初。这是下一个潜在的时期。我们上一次的催化剂是2019年,但由于疫情和随后的其他事件被打断了。这是五年来第一个严重的催化剂,可能导致从拥挤的美国市场转向其他市场。”她解释道。
对美联储的预期
根据CME FedWatch工具,市场预计9月会有100%的降息可能性。投资者之间唯一的争论是降息25个基点还是50个基点,其中67%倾向于较小的降息。
奥尔登指出,市场对9月的预期是合理的,除非出现信贷事件,否则她预测未来将出现逐步降息的周期。
她说:“如果没有出现大规模的信贷事件来打破市场,或者失业率没有飙升到4.5%以上,你可能会期待温和的降息。如果出现一些这样的事件,我们可能会看到每次降息50个或75个基点。”
然而,奥尔登认为利率不会回到零。“我的一般基础情况是看到利率出现更高的低点,”她说。“我们正在进入一个利率横盘波动的时代。这是个问题,因为在过去40年里,我们的公共债务占GDP的比例较高,但利率却较低。因此,公共账本上的利息支出一直很可控。但随着我们进入利率横盘波动的时期,并在可预见的未来在2%-6%之间波动,同时债务占GDP的比例仍然很高并且不断上升,利息支出将变得非常严峻。”这将对美国经济和市场产生影响。
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