* 贸易数据不佳但未现利好提振，期现货价格同步走弱
* 资金边际收紧，金融数据公布前情绪亦谨慎
* 配置买盘力量依旧不弱，牛市仍未完但走势更曲折
路透北京1月14日 - 尽管最新公布的中国贸易数据惨淡，但中国债市周一对此反应平淡
，银行间债市现券收益率小幅走高，10年利率债活跃券收益率上行约2个基点（bp），中金
所国债期货早盘冲高后快速回落，随后在低位震荡。除了资金面继续边际收紧外，对于即将
公布的上月金融数据预期也存在分歧，亦压制市场情绪。
交易员称，今日谨慎氛围在期债上反应偏强，国债期货已将年初以来涨幅基本悉数抹去
；而相对而言，近期现券配置户买盘力量仍不弱，考虑到基本面偏弱大势未改，债市在短期
调整后料仍有走强空间。
“12月份进出口数据很差，但是也没激起啥水花。”北京一银行交易员说。他表示，进
出口数据虽然较差，但是市场对此已有预期，数据出台后国债期货价格并未因为此利好而反
弹。
以美元计价，中国12月出口 CNEXP=ECI 同比降4.4%，进口 CNIMP=ECI 同比降7.6%，当
月贸易顺差 CNTRD=ECI 为570.6亿美元。其中，出口同比创2016年12月以来的最大降幅，进
口同比创2016年7月以来最大降幅；贸易顺差则为2015年12月以来最大。
华南一券商交易员谈到，金融数据公布在即，市场对于数据的预期也有点混乱，特别是
上周五银监会发布的信贷增量数据，到底与央行口径数据相差多少，机构预期的落差较大，
加上缴税高峰临近，虽然明天降准将实施，但由于是分两次实施，且还要对冲MLF到期量，
短期资金仍有继续收敛的可能。
银保监会上周五稍晚召开发布会称，去年银行业贷款增量15.6万亿元人民币，据此推算
去年12月新增贷款仅略超5,000亿元，大幅逊于预期，不过银保监会在发布会间隙回复路透
称上述新增贷款统计口径同央行口径并不一致。
中国央行预计将于周二公布2018年信贷及货币供应量等金融数据。
剩余期限近10年的国开债活跃券180210最新成交在3.6075%，上日尾盘为3.5850%，同期
限国债180019最新报3.1400%，上日为3.1200%；同期限国债180027券最新成交在3.13%，上
日尾盘为3.11%。
上海一银行交易员认为，在经济下行压力仍大、货币政策宽松大势不改的支撑下，债市
牛市还未完，但在与此前走势相对顺畅不同，后市可能更为曲折，短期的震荡可能也会加剧
。
一级方面，农业发展银行下午招标增发的三年和五年期固息债，中标收益率分别为3.07
10%和3.3068%，对应投标倍数3.86倍和3.22倍。
以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况：
北京时间16:40 五年期 10年期
TF1903 CTFH9 T1903 CFTH9
现价（元） 99.55 97.845
较上结算价涨 -0.09% -0.16%
跌
盘中最高（元 99.755 98.180
）
盘中最低（元 99.505 97.750
）
**资金收敛，中小机构融入难度增加**
中国银行间市场周一资金面有所收敛，隔夜和七天期利率上行，非银隔夜拆借价格回到
2%上方，月度缴税临近致银行类机构融出意愿下降。交易员称，1月为缴税大月，给流动性
带来部分扰动；虽然明日有降准资金释放，不过亦有到期MLF对冲，故机构仍心存戒慎，中
小机构融入资金难度略有增加。
他们并称，缴税因素料仅有暂时性的影响，从跨春节品种利率来看，其上行幅度有限，
且央行今日亦重启28天逆回购操作，市场心态依然平稳；预计经过两次降准步入实施，加之
下半月还将有TMLF（定向中期借贷便利）操作，春节前后资金仍会总体稳定。
北京一券商交易员亦称，上午资金略有收紧，明日MLF到期量叠加缴税和例行缴准的资
金规模预计近6,000亿元，银行类机构融出减少，尤其是非银类机构拆借难度增加。隔夜和
七天以上资金价格均有明显走升。
中国央行公开市场今日进行1,000亿元人民币逆回购操作，包括七天800亿元，28天200
亿元；其中28天期逆回购可跨春节，为自去年6月19日以来近七个月后重启。据此计算，单
日净投放200亿元。
据路透统计，本周公开市场逆回购到期总量为1,100亿元，周二（15日）还将有3,900亿
元MLF到期。
上海一基金交易员说，“今天资金收了一点，不过现在倒也不能说到紧的地步，价格都
上了，我们借的隔夜在2.1%左右，担心缴税还是，明天虽然有降准，不过MLF也不续了，心
态还是谨慎了一点。”
华东一银行交易员表示，银行机构资金拆借价格也有上行，不过隔夜依然在2%下方，最
新成交1.87%左右。
“像我们这种中小机构今天借钱明显感觉有难度了，大行出的少，央行逆回购也是杯水
车薪。”她说，“不过28天（逆回购）又出来了，应该是要帮助大家跨年了，今天跨年的钱
涨的不太多，感觉对过年（资金面）还是比较有信心的，TMLF应该也快了。”
央行1月4日稍晚宣布降准1个百分点置换部分中期借贷便利（MLF），其中，1月15日和1
月25日分别下调0.5个百分点；同时一季度到期的MLF不再续做。
根据税务部门的办税日历，1月15日是增值税、消费税、企业所得税、资源税、个人所
得税等申报截止日。
今日银行间市场质押式回购总成交37,447.07亿元，上一交易日为37,195.13亿元；其中
隔夜品种成交32,709.88亿元，上一交易日为32,292.74亿元。
以下为主要货币市场利率报价:
北京时间17:48 今日(% 上日(%) 变动(bp) 成交金额
)
质押式回购加权平均利率
其中:隔夜 CN1DRP=CFXS 1.8732 1.7037 16.9500 32709.8758
七天 CN7DRP=CFXS 2.5446 2.3825 16.2100 3263.8464
14天 CN14DRP=CFXS 2.3326 2.2085 12.4100 457.6188
上海证交所质押式回购利率
其中:隔夜 CN1DRPO=SS 1.7500 2.4100 -66.0000 7153.2410
七天 CN7DRPO=SS 2.5000 2.5200 -2.0000 937.2420
14天 CN14DRPO=SS 2.5250 2.6350 -11.0000 180.4720
回购定盘利率
其中:隔夜 CN1DRPFIX=CFXS 1.8900 1.7200 17.0000 --
七天 CN7DRPFIX=CFXS 2.6200 2.5300 9.0000 --
14天 CN14DRPFIX=CFXS 2.3000 2.2000 10.0000 --
Shibor
其中:隔夜 SHICNYOND= 1.8780 1.7080 17.0000 --
七天 SHICNYSWD= 2.6290 2.5550 7.4000 --
三个月 SHICNY3MD= 2.9840 3.0070 -2.3000 --
备注：银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。(完)
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SSEC https://tmsnrt.rs/2Herell
SSEC https://tmsnrt.rs/2AKorut
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(发稿 张晓翀；审校 边竞/林高丽)
* 资金边际收紧，金融数据公布前情绪亦谨慎
* 配置买盘力量依旧不弱，牛市仍未完但走势更曲折
路透北京1月14日 - 尽管最新公布的中国贸易数据惨淡，但中国债市周一对此反应平淡
，银行间债市现券收益率小幅走高，10年利率债活跃券收益率上行约2个基点（bp），中金
所国债期货早盘冲高后快速回落，随后在低位震荡。除了资金面继续边际收紧外，对于即将
公布的上月金融数据预期也存在分歧，亦压制市场情绪。
交易员称，今日谨慎氛围在期债上反应偏强，国债期货已将年初以来涨幅基本悉数抹去
；而相对而言，近期现券配置户买盘力量仍不弱，考虑到基本面偏弱大势未改，债市在短期
调整后料仍有走强空间。
“12月份进出口数据很差，但是也没激起啥水花。”北京一银行交易员说。他表示，进
出口数据虽然较差，但是市场对此已有预期，数据出台后国债期货价格并未因为此利好而反
弹。
以美元计价，中国12月出口 CNEXP=ECI 同比降4.4%，进口 CNIMP=ECI 同比降7.6%，当
月贸易顺差 CNTRD=ECI 为570.6亿美元。其中，出口同比创2016年12月以来的最大降幅，进
口同比创2016年7月以来最大降幅；贸易顺差则为2015年12月以来最大。
华南一券商交易员谈到，金融数据公布在即，市场对于数据的预期也有点混乱，特别是
上周五银监会发布的信贷增量数据，到底与央行口径数据相差多少，机构预期的落差较大，
加上缴税高峰临近，虽然明天降准将实施，但由于是分两次实施，且还要对冲MLF到期量，
短期资金仍有继续收敛的可能。
银保监会上周五稍晚召开发布会称，去年银行业贷款增量15.6万亿元人民币，据此推算
去年12月新增贷款仅略超5,000亿元，大幅逊于预期，不过银保监会在发布会间隙回复路透
称上述新增贷款统计口径同央行口径并不一致。
中国央行预计将于周二公布2018年信贷及货币供应量等金融数据。
剩余期限近10年的国开债活跃券180210最新成交在3.6075%，上日尾盘为3.5850%，同期
限国债180019最新报3.1400%，上日为3.1200%；同期限国债180027券最新成交在3.13%，上
日尾盘为3.11%。
上海一银行交易员认为，在经济下行压力仍大、货币政策宽松大势不改的支撑下，债市
牛市还未完，但在与此前走势相对顺畅不同，后市可能更为曲折，短期的震荡可能也会加剧
。
一级方面，农业发展银行下午招标增发的三年和五年期固息债，中标收益率分别为3.07
10%和3.3068%，对应投标倍数3.86倍和3.22倍。
以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况：
北京时间16:40 五年期 10年期
TF1903 CTFH9 T1903 CFTH9
现价（元） 99.55 97.845
较上结算价涨 -0.09% -0.16%
跌
盘中最高（元 99.755 98.180
）
盘中最低（元 99.505 97.750
）
**资金收敛，中小机构融入难度增加**
中国银行间市场周一资金面有所收敛，隔夜和七天期利率上行，非银隔夜拆借价格回到
2%上方，月度缴税临近致银行类机构融出意愿下降。交易员称，1月为缴税大月，给流动性
带来部分扰动；虽然明日有降准资金释放，不过亦有到期MLF对冲，故机构仍心存戒慎，中
小机构融入资金难度略有增加。
他们并称，缴税因素料仅有暂时性的影响，从跨春节品种利率来看，其上行幅度有限，
且央行今日亦重启28天逆回购操作，市场心态依然平稳；预计经过两次降准步入实施，加之
下半月还将有TMLF（定向中期借贷便利）操作，春节前后资金仍会总体稳定。
北京一券商交易员亦称，上午资金略有收紧，明日MLF到期量叠加缴税和例行缴准的资
金规模预计近6,000亿元，银行类机构融出减少，尤其是非银类机构拆借难度增加。隔夜和
七天以上资金价格均有明显走升。
中国央行公开市场今日进行1,000亿元人民币逆回购操作，包括七天800亿元，28天200
亿元；其中28天期逆回购可跨春节，为自去年6月19日以来近七个月后重启。据此计算，单
日净投放200亿元。
据路透统计，本周公开市场逆回购到期总量为1,100亿元，周二（15日）还将有3,900亿
元MLF到期。
上海一基金交易员说，“今天资金收了一点，不过现在倒也不能说到紧的地步，价格都
上了，我们借的隔夜在2.1%左右，担心缴税还是，明天虽然有降准，不过MLF也不续了，心
态还是谨慎了一点。”
华东一银行交易员表示，银行机构资金拆借价格也有上行，不过隔夜依然在2%下方，最
新成交1.87%左右。
“像我们这种中小机构今天借钱明显感觉有难度了，大行出的少，央行逆回购也是杯水
车薪。”她说，“不过28天（逆回购）又出来了，应该是要帮助大家跨年了，今天跨年的钱
涨的不太多，感觉对过年（资金面）还是比较有信心的，TMLF应该也快了。”
央行1月4日稍晚宣布降准1个百分点置换部分中期借贷便利（MLF），其中，1月15日和1
月25日分别下调0.5个百分点；同时一季度到期的MLF不再续做。
根据税务部门的办税日历，1月15日是增值税、消费税、企业所得税、资源税、个人所
得税等申报截止日。
今日银行间市场质押式回购总成交37,447.07亿元，上一交易日为37,195.13亿元；其中
隔夜品种成交32,709.88亿元，上一交易日为32,292.74亿元。
以下为主要货币市场利率报价:
北京时间17:48 今日(% 上日(%) 变动(bp) 成交金额
)
质押式回购加权平均利率
其中:隔夜 CN1DRP=CFXS 1.8732 1.7037 16.9500 32709.8758
七天 CN7DRP=CFXS 2.5446 2.3825 16.2100 3263.8464
14天 CN14DRP=CFXS 2.3326 2.2085 12.4100 457.6188
上海证交所质押式回购利率
其中:隔夜 CN1DRPO=SS 1.7500 2.4100 -66.0000 7153.2410
七天 CN7DRPO=SS 2.5000 2.5200 -2.0000 937.2420
14天 CN14DRPO=SS 2.5250 2.6350 -11.0000 180.4720
回购定盘利率
其中:隔夜 CN1DRPFIX=CFXS 1.8900 1.7200 17.0000 --
七天 CN7DRPFIX=CFXS 2.6200 2.5300 9.0000 --
14天 CN14DRPFIX=CFXS 2.3000 2.2000 10.0000 --
Shibor
其中:隔夜 SHICNYOND= 1.8780 1.7080 17.0000 --
七天 SHICNYSWD= 2.6290 2.5550 7.4000 --
三个月 SHICNY3MD= 2.9840 3.0070 -2.3000 --
备注：银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。(完)
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SSEC https://tmsnrt.rs/2Herell
SSEC https://tmsnrt.rs/2AKorut
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(发稿 张晓翀；审校 边竞/林高丽)