* 2月新增人民币贷款1.17万亿超预期
* 社融增量1.15万亿较上月有所回落
* 宏观经济企稳预期进一步得到印证
* 但预计货币政策仍将维持偏紧基调
路透上海3月9日 - 中国2月新增人民币贷款增幅仍高於预期，但社融增速进一步下降，
表外融资有所降温。分析师表示，2月社融和贷款此消彼长，表外融资压回表内状况明显，
企业中长期贷款增幅明显，实体经济融资需求改善，经济企稳改善继续得到印证。
他们并认为，考虑到美联储加息预期升温，但监管层防风险、降杠杆的要务还将是主线
，预计未来货币政策稳中偏紧基调仍难有改观，而短期还将通过MPA监管及逆回购利率指导
等手段继续提供政策指引。
央行周四公布，2月新增人民币贷款1.17万亿元人民币，高於此前路透9,200亿元的调查
中值；当月末广义货币供应量(M2) CNMSM2=ECI 同比增长11.1%，低於路透调查中值11.4%。
央行数据并显示，2月社会融资规模增量为1.15万亿元，比上年同期多3,166亿元。
“2月新增信贷同比显着增加，且中长期贷款的占比较大，这是投资需求强劲的表现。
与2月份超预期的出口数据相互印证。不过，2月份的CPI数据大幅不及预期，这可能表示目
前经济虽然有企稳迹象，但是结构上仍然不均衡，CPI不高可能意味着与消费相关的行业景
气度依然偏弱。”三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳表示。
中国同日公布2月CPI和PPI呈一冷一热的分化走势。分析师们普遍认为，PPI今年可能会
呈现前高后低的走势。而连续上涨的PPI并未传导到CPI，预计中国短期尚无成本推动通胀之
忧，也为宏观调控留出政策空间。
“目前比较难看的是M2增速，按目前的状况看，和社融增量的剪刀口有点大，M2没法跟
上银行资产负债表扩张，如果持续下去，资金空转可能会加剧。照这个趋势，下个月M2增速
可能掉到11%以下。”德国商业银行中国首席经济学家周浩认为。
他指出，而且现在这个状况下这么高的PPI，如果下不来的话货币政策也很难松下来，
今年防风险、降杠杆仍是主线。
海关周三公布的数据显示，2月贸易逆差 CNTRD=ECI 为91.48亿美元，为2014年2月以
来首次出现逆差，且远逊於路透预估中值的顺差257.5亿美元。
从数据具体结构上来看，中金固定收益研究团队认为，2月份贷款增量仍略高於预期，
但社融低於预期，融资结构很明显继续向贷款倾斜，但考虑到融资需求本身并不是很强烈，
结合MPA考核压制整体广义信贷的增长，银行在融资工具上只能有所取舍，保贷款，压票据
，压债券。
中国央行正在不断完善对银行体系的宏观审慎评估（MPA）管理工作。继银行表外理财
一季度正式纳入广义信贷范围考核后，三位消息人士周四透露，部分银行已经收到通知，央
行在今年一季度MPA考核中取消宏观审慎资本充足率考核容忍度指标。
**货币政策持续偏紧预期难改**
对於未来政策，李刘阳表示，易纲副行长曾说过“加息与否要以我为主”，因此即使F
ED下周决定加息，中国的实际情况是，短期内可能也难全面提高基准利率，只能通过类似MP
A这样的手段来控制信贷流向。如果CPI之类与消费需求相关的指标能够重新抬升，央行才会
考虑加息。
中国央行副行长易纲周一在“两会”间隙表示，中国汇率政策框架是稳定的，人民币以
供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率的框架会坚持。易纲还称，今年是否会加
息要看中国的经济，要“以我为主”。
刘东亮亦认为，从金融数据来看，年初融资需求势头不错，未来1-2个月仍有望保持高
增，但这种势头预计难以持续，未来随着上游企业补库存周期的结束大概率逐步降温，央行
仍将以中性偏紧立场来调节货币政策，不存在刺激融资进一步升温的可能。
东兴证券固定收益分析师郑良海亦认为，政府工作报告强调货币政策要保持稳健中性，
将M2和社融规模增速均较2016年下调1个百分点，货币政策仍将偏紧。虽然央行多次宣称货
币政策稳健中性就是不紧不松，但同时强调逆回购等市场利率由市场决定，并且非常“稳定
”，央行并无救市的意思，未来公开市场利率仍有上行的可能，货币政策还将维持“紧”日
子。
中国发布2017年政府工作报告，将今年经济增长目标设定在6.5%左右，并明确提出在
实际工作中争取更好结果。这一目标为去年首次提出的6.5-7%经济增速的区间下限，其它主
要经济指标亦纷纷调降。CPI控制目标为3%，与去年目标持平；赤字率亦持平在3%。
(完)
(发稿 吴芳； 审校 杨淑祯)
* 社融增量1.15万亿较上月有所回落
* 宏观经济企稳预期进一步得到印证
* 但预计货币政策仍将维持偏紧基调
路透上海3月9日 - 中国2月新增人民币贷款增幅仍高於预期，但社融增速进一步下降，
表外融资有所降温。分析师表示，2月社融和贷款此消彼长，表外融资压回表内状况明显，
企业中长期贷款增幅明显，实体经济融资需求改善，经济企稳改善继续得到印证。
他们并认为，考虑到美联储加息预期升温，但监管层防风险、降杠杆的要务还将是主线
，预计未来货币政策稳中偏紧基调仍难有改观，而短期还将通过MPA监管及逆回购利率指导
等手段继续提供政策指引。
央行周四公布，2月新增人民币贷款1.17万亿元人民币，高於此前路透9,200亿元的调查
中值；当月末广义货币供应量(M2) CNMSM2=ECI 同比增长11.1%，低於路透调查中值11.4%。
央行数据并显示，2月社会融资规模增量为1.15万亿元，比上年同期多3,166亿元。
“2月新增信贷同比显着增加，且中长期贷款的占比较大，这是投资需求强劲的表现。
与2月份超预期的出口数据相互印证。不过，2月份的CPI数据大幅不及预期，这可能表示目
前经济虽然有企稳迹象，但是结构上仍然不均衡，CPI不高可能意味着与消费相关的行业景
气度依然偏弱。”三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳表示。
中国同日公布2月CPI和PPI呈一冷一热的分化走势。分析师们普遍认为，PPI今年可能会
呈现前高后低的走势。而连续上涨的PPI并未传导到CPI，预计中国短期尚无成本推动通胀之
忧，也为宏观调控留出政策空间。
“目前比较难看的是M2增速，按目前的状况看，和社融增量的剪刀口有点大，M2没法跟
上银行资产负债表扩张，如果持续下去，资金空转可能会加剧。照这个趋势，下个月M2增速
可能掉到11%以下。”德国商业银行中国首席经济学家周浩认为。
他指出，而且现在这个状况下这么高的PPI，如果下不来的话货币政策也很难松下来，
今年防风险、降杠杆仍是主线。
海关周三公布的数据显示，2月贸易逆差 CNTRD=ECI 为91.48亿美元，为2014年2月以
来首次出现逆差，且远逊於路透预估中值的顺差257.5亿美元。
从数据具体结构上来看，中金固定收益研究团队认为，2月份贷款增量仍略高於预期，
但社融低於预期，融资结构很明显继续向贷款倾斜，但考虑到融资需求本身并不是很强烈，
结合MPA考核压制整体广义信贷的增长，银行在融资工具上只能有所取舍，保贷款，压票据
，压债券。
中国央行正在不断完善对银行体系的宏观审慎评估（MPA）管理工作。继银行表外理财
一季度正式纳入广义信贷范围考核后，三位消息人士周四透露，部分银行已经收到通知，央
行在今年一季度MPA考核中取消宏观审慎资本充足率考核容忍度指标。
**货币政策持续偏紧预期难改**
对於未来政策，李刘阳表示，易纲副行长曾说过“加息与否要以我为主”，因此即使F
ED下周决定加息，中国的实际情况是，短期内可能也难全面提高基准利率，只能通过类似MP
A这样的手段来控制信贷流向。如果CPI之类与消费需求相关的指标能够重新抬升，央行才会
考虑加息。
中国央行副行长易纲周一在“两会”间隙表示，中国汇率政策框架是稳定的，人民币以
供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率的框架会坚持。易纲还称，今年是否会加
息要看中国的经济，要“以我为主”。
刘东亮亦认为，从金融数据来看，年初融资需求势头不错，未来1-2个月仍有望保持高
增，但这种势头预计难以持续，未来随着上游企业补库存周期的结束大概率逐步降温，央行
仍将以中性偏紧立场来调节货币政策，不存在刺激融资进一步升温的可能。
东兴证券固定收益分析师郑良海亦认为，政府工作报告强调货币政策要保持稳健中性，
将M2和社融规模增速均较2016年下调1个百分点，货币政策仍将偏紧。虽然央行多次宣称货
币政策稳健中性就是不紧不松，但同时强调逆回购等市场利率由市场决定，并且非常“稳定
”，央行并无救市的意思，未来公开市场利率仍有上行的可能，货币政策还将维持“紧”日
子。
中国发布2017年政府工作报告，将今年经济增长目标设定在6.5%左右，并明确提出在
实际工作中争取更好结果。这一目标为去年首次提出的6.5-7%经济增速的区间下限，其它主
要经济指标亦纷纷调降。CPI控制目标为3%，与去年目标持平；赤字率亦持平在3%。
(完)
(发稿 吴芳； 审校 杨淑祯)