财联社 （上海，编辑卞纯）讯，今年5月，为应对国内外复杂严峻的发展形势，中国首次提出了“双循环战略”。这一战略对中国经济来说，意味着什么？野村证券在周二（10月20日）的一份报告中对此进行了深入解读。
报告指出，“双循环战略”旨在减少中国对一些关键高科技进口以及外部需求的依赖，以实现增长可持续性。这既是应对当前疫情的短期方案，也是一项维持增长的长期战略。
野村认为，“双循环战略”有三种实施策略：将资金转移到高端制造业，减少对食品和能源进口的依赖，以及放慢甚至减少海外贷款和投资的增长。
核心战略
“双循环“的核心战略是将资金转移到包括芯片制造在内的高端制造领域。该计划包括改革股票市场，将资金引导至高端制造业，限制房地产市场的融资，以及直接增加国家的财政补贴，激励政府抑制市场利率以支持制造业。
一方面，中国将努力减少对高科技产品进口的依赖，比如芯片，同时也将减少低端制成品对外国市场的依赖。
中国最近几个季度大幅增加了对芯片制造和其他高端制造业的政策支持和直接投资。据市场研究公司IT Juzi的数据，第二季度，中国对芯片制造行业的投资同比增长近10倍，环比增长65％。根据中国企业数据搜索平台天眼查的数据，第二季度，中国建立了超17万家与集成电路（IC）相关的初创公司，同比增长30％。
值得注意的是，尽管受到新冠肺炎疫情打击，今年前9个月，中国IC产量同比增长14.7%，高于2019年的7.2%。
此外，自金融危机以来，中国在减少对外部需求的依赖方面已经取得了显著进展,商品出口占国内生产总值（GDP）的比例已经从2007年的34.7%下降到2019年的17.4%。
主要的行业或市场影响：
股市
•对国内两家主要证券交易所（上交所和深交所）进行创新，以帮助高科技公司在资本市场上筹集资金。
根据上海证券交易所的数据，截至2020年10月19日，已有185家中国公司在科创板上市，总市值达到3万亿元人民币。市场对涉及“双循环战略”的金融市场改革反应积极。根据中国证券业协会(SAC)的数据，个人投资者的股票交易账户月度增长数量从5月的41.5万个激增至6月的85.5万个，并在7月保持在69.8万个。股市的日交易额从5月的6250亿元，升至6月的7260亿元人民币以及7月的13130亿元。
上证综指和深证综指在6月分别上涨4.6%和11.6%，7月上涨10.9%和13.7%，8月上涨2.6%和0.9%，不过，随后在9月分别出现了5.2%和6.2%的小幅回调。
房地产市场
•房地产行业在过去的宽松周期中吸收了近一半的新增信贷，未来很可能会受到显著制约。未来几年，多数开发商预计将不得不降低杠杆率。
房地产市场债务的快速增长引发了两方面担忧，一是一旦房价持续下跌，家庭和开发商房地产相关债务的过快积累可能引发系统性金融危机。另外，房地产行业债务的快速积累，侵占了高端制造业和家庭消费的投资资金，使得增长不可持续。
野村认为，收紧房地产开发商的融资条件，并将资金从房地产市场引导至高端制造业，可以提高生产率以及长期资本回报，增加增长潜力。
食品进口
•COVID-19大流行、一些国家的食品出口禁令、数十年来最严重的洪灾以及国际贸易关系紧张，加剧了中国国内对粮食安全的担忧。
2018年，中国粮食生产、出口、进口总量分别为6.6亿吨、370万吨和1.155亿吨，这意味着2018年的粮食净进口依存比为14.5%。
中国近20%的食品消费来自进口。报告指出，为减少对食品进口的依赖，为节省耕地，中国可能会在制定其城市化战略时倾向于发展人口密度高的大城市，从而改善中国的城市化进程。该战略可能对人口流动、基础设施投资、房地产开发和农业均产生重大影响。
能源进口
•中国已经是世界上最大的太阳能电池板、风力涡轮机、电池和电动汽车的生产国和使用国。为了减少能源进口，作为全球最大能源进口国的中国，可能会在未来几年进一步加强其在可再生能源方面的领先地位。
由于高速增长和快速城市化，中国的能源需求在过去40年里激增。据世界最大大宗商品贸易商之一英国石油公司（BP）称，中国的原油和天然气年消费量分别从2001年的2.29亿吨和280亿立方米跃升至2019年的6.50亿吨和3070亿立方米。
相比之下，由于自然储量有限，中国的原油和天然气年产量仅分别从2001年的1.65亿吨和310亿立方米增加到1.91亿吨和1780亿立方米。最终结果是，中国越来越依赖能源进口。
据野村估计，2019年中国净进口原油和天然气占比分别达72.6%和42.9%，远高于2001年的24.2%和-11.2%（负值指某一特定产品的出口大于进口）。
野村认为，中国可能会采取以下策略以减少能源进口的依赖：提高国内原油和天然气的开采能力；提高战略能源储备能力，特别是原油储备能力，从而能够在油价低迷时期进口更多能源产品；增加对风能、太阳能、核能和水电等清洁能源的投资；推广使用电动汽车等节能设备和清洁能源设备。
•为支持高端制造业融资，银行被要求降低融资成本，利润率可能会受到一定程度的影响。
对海外投资的影响
野村认为，“双循环“可能意味着更少的海外贷款和投资。这样做既是为了保留对高端制造业的国内投资所节省的资金，也是为了减轻与主要发达经济体的紧张关系。
不过，该行也指出，“双循环”并非是取消开放政策。
野村认为，鉴于中国拥有14亿人口的庞大统一市场，因此可以实现许多产品的规模经济和范围经济。因此，“双循环“通过强调使国内需求与国内供应相匹配，可以在疫情期间成为中国的现实解决方案。
