凯投宏观(Capital Economics)在5月18的最新报告中指出，白银前景不太乐观，预计年底前价格将下跌。2020年以后，白银的走势看起来会更好，因为工业金属需求的“长期复苏”将提供更多支撑。凯投宏观得出的结论是，白银“作为避险资产的资质平平”，不能称为高贝塔系数的黄金。长期角度看，白银往往比黄金更不稳定。
凯投宏观预测，年底前白银表现不及黄金
凯投宏观的大宗商品经济学家James O 'Rourke和Alexander Kozul-Wright写道：“作为一个安全的避风港，白银相对于黄金的表现令人失望。展望未来，我们预计2020年底前白银价格表现不及黄金。”
报告称，任何因经济重新开放和工业前景改善而带来的价格上涨，都将被较低的避险需求所抵消。
这两位经济学家指出：“白银价格的前景相对较差。随着全球经济在下半年缓慢复苏，我们预计工业需求带来的(边际)银价上涨将被避险投资的下滑所抵消，从而在年底前拉低银价。“
2020年以后，白银的走势看起来会更好，因为工业金属需求的“长期复苏”将为价格提供更多支撑，并推动银价在避险需求减少的情况下“最终跑赢黄金”。
两位经济学家表示，就白银的主要驱动因素而言，工业需求仍将是一个核心因素，但对价格的影响较小。
他们在报告中写道：“白银价格仍受工业金属价格的影响，尽管影响程度低于过去。展望未来，我们预计这种情况将继续存在。大约50%的白银需求来自工业用途。相比之下，黄金的比例不到10%。总体而言，自全球金融危机以来，来自工业部门的白银需求份额一直在下降。”
换句话说，黄金的金融属性要远大于商品属性。在危机时期，黄金的避险需求推动其上涨，而白银则因为工业需求的疲软而受到压制。
该报告补充称，通过美元、利率和通货膨胀等第三方因素，相比过去，金价已成为推动白银价格上涨的更大因素。美元的强势对白银的影响与黄金相似。随着美元走强，以非美元货币购买白银会变得更加昂贵，因此美元计价的价格往往会下降。利率预期也会影响银价。由于白银是一种无息资产，持有它会失去持有其他资产会的机会成本。与此同时，通胀预期也会影响白银。当通胀预期上升时，白银需求往往会上升。
白银并非高贝塔系数的黄金，长期看其走势更不稳定
凯投宏观研究的另一个关键指标是，白银是否是高贝塔系数的黄金。
两位经济学家解释道，白银通常也被称为高贝塔系数的黄金。一种资产的贝塔系数是在另一种资产的价格发生变化的情况下，其价格(平均)的变化量。贝塔系数为1意味着价格的变动是同步的。在这种情况下，高于1的贝塔系数意味着当金价上涨或下跌时，银价的变动幅度大于金价。
报告指出，回顾过去20年，几乎没有证据表明白银是高贝塔系数的黄金。如下图所示，从每周、每月和每个季度的角度看，贝塔系数偏离1的程度更大。
O 'Rourke和Kozul-Wright写道：“黄金价格每变化1%，白银价格平均变化0.94%。然而，在更长的时期内，白银的价格往往比黄金更不稳定。”
在研究白银是否能有效分散投资组合时，凯投宏观得出的结论是，白银“作为避险资产的资质平平”。
这两位经济学家表示：“在7个周期中，有6个周期(唯一的例外是2018年)，白银价格和美股一起下跌，而黄金价格在所有情况下都出现上涨，只有一个周期是例外。”
从短期看，以为投资需求增加和供应减少的双重因素，白银价格仍在不断上涨，5月20日亚市早盘已经突破17.50美元的关键阻力。随着越来越多的国家开始复工复产，白银的需求较为刚性，加上疫情也对白银供给造成了一定影响，导致白银近期表现较为强势。但疫情之下，全球工业需求受到打击并没有那么快能够复苏，白银需求预期最差的时期或许已经过去，可接下来的需求前景仍不乐观。
(现货白银日线图)
北京时间5月20日11:04，现货白银报17.51美元/盎司。
