英为财情Investing.com - 摩根士丹利的股票策略师近日指出，4月份美股走软，标准普尔500指数月内下跌超过5%，并自2月以来首次跌破5000点，主要由于市场对美联储降息预期的重新定价，以及随后长期利率的上调。
美债收益率上升打击美股前景
小摩表示，他们观察到，最近的市盈率下降与10年期国债收益率的大幅上升同时发生，而且后者已突破他们自上月以来一直监测的4.35-4.40%的范围。
策略师在报告中写道：「自去年10月以来，美股的大部分升势是由于估值上升，而估值上升是由于利率下降。如果收益率保持在高位或进一步上升，市盈率现在下降似乎是合理的。」
展望未来，假设其他所有因素保持不变，如果未来三个月收益率维持在当前水平，美股的市盈率可能会再小幅下跌约5%。策略师表示，这将导致标准普尔500指数跌至4700-4800点的区间。
此外，他们指出，如果债券收益率因为期限溢价上升而进一步上升（如去年夏秋季节的情况），考虑到股市去年秋季对这一因素的敏感性，对估值的影响可能会更大。
在行业方面，策略师仍然看好能源股，并在成长型和周期性股票中保持对优质股的偏好。
市场担心美联储政策失误
那么，是什么导致了标普500指数的逆风局面呢？摩根士丹利在报告中强调，其客户越来越担心「是否会出现政策失误」。
他们观察到，去年积极的财政刺激措施显著推动了经济增长，第三季度名义国内生产总值（GDP）增长约8%，全年增长约6%。然而，这一刺激计划也导致了相当大的预算赤字，进而造成了一个具有挑战性的融资环境，以及去年夏秋两季期限溢价的上升。
在此期间，财政部下调了美债发行预期，这刺激了年底前对长期债券的大量需求。不久之后，美联储出人意料地宣布了政策转向，进一步支撑了这种需求。
策略师强调：「通过让债券市场以一种非常鸽派的叙事方式运行，最终导致在1月初，人们预计美联储今年将降息约7次，而10年期收益率也降至3.8%。」
他们补充说：「简而言之，债券发行量减少和美联储的鸽派言论带来的压力导致利率大幅下降。」利率的下降引发了风险资产的大幅上升，这反过来又产生了财富效应，并大大缓解了金融状况。
策略师表示，很难忽视资产价格的飙升对经济增长和高于预期的通货膨胀的推动作用，而这种作用会阻碍美联储坚持此前的鸽派立场。摩根士丹利的团队指出：「其结果是……目前预计今年只会降息1.5次。」
在最坏的情况下，一些人怀疑美联储是否会再次加息。时间会证明一切，但近期数据的逆转已使美联储重回鹰派模式，且不利于估值。如前文所述，如果未来三个月收益率保持不变，标准普尔500指数的市盈率可能会下降5%，当然具体取决于即将出台的利率决议。
此外，策略师指出，尽管国会可能会批准一项950亿美元的对外援助法案，但财政纪律的持续缺乏正在抵消美联储控制通胀的努力，加剧了鹰派倾向。
他们表示：「由于10年期国债收益率目前远高于我们的关键水平4.35-4.40%，从现在开始，股市的升值将主要通过盈利上升而不是倍数扩张来实现。」
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编译：刘川
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