周一，美银美林证券调整了对CNX Resources (NYSE:CNX)的立场，将该股评级从"中性"下调至"表现不佳"。该公司设定的新目标价为$38.00，反映了对公司新业务的谨慎展望。
CNX Resources一直受益于每年约$7500万的EBITDA，主要来自与其煤矿甲烷(CMM)生产相关的宾夕法尼亚州税收抵免。这些抵免目前的估值与其他自愿碳减排信用类似。
该公司试图使其CMM符合通胀削减法案(IRA)下的45V(氢气)和45Q(碳捕获)信用资格，这一举措是其强劲表现的contributing因素之一。
然而，美银美林对近期内纳入这些信用表示怀疑，尤其是在特朗普政府执政期间。此外，CNX Resources还探索了其他收入来源，如其专有的回流水处理技术(AutoSep)和压缩天然气/液化天然气技术(ZeroHp CNG)，但这些尚未产生显著的第三方收入。
尽管基于净资产价值(NAV)的目标价上调了约15%，但美银美林认为该股较当前水平仍有约1%的下行空间。分析显示，基于2025/26年预估的企业价值/EBITDA倍数，CNX Resources的交易估值高于同行，且自由现金流与企业价值之比较低。此外，该公司预计2025年底的净债务与EBITDA比率将高于同行平均水平，这促使评级下调。
美银美林在其NAV计算中对公司当前现金流应用了5倍的企业价值/EBITDA倍数，从而得出更新后的目标价。报告强调，虽然CMM产量可能有增长潜力，但这可能需要资本投资，而这些投资与公司核心天然气钻探业务相比可能竞争力较弱。
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