贝莱德：波动性是相比市场泡沫更应值得留意的风险

美国股市长牛不止的态势让不少市场人士开始担忧其见顶风险，不过也有华尔街机构指出，股市涨幅巨大并非首要风险，市场波动性始终留在低位才是人们需要担忧的重点。

贝莱德集团(BlackRock)首席投资策略师Russ Koesterich日前在他的博客中指出：

2013年的美国股市有两大重要特征：巨大的涨幅和格外平稳的升势。近期投资者十分担心前者在孕育风险，例如担心股市存在泡沫，但在我看来，更大的风险来源于后者：市场的低波动性。

市场波动率指数(VIX)年内迄今为止大致位于14附近，而该指数的历史均值为19左右，而最近VIX指数进一步跌至12，接近3月份和8月份触及的多年低位。
可以肯定的是，至少有部分波动率下降的现象是合理的。根据过往经验，市场波动通常受诸多因素的制约，例如波动惯性，市场的势头，信贷市场环境因素等。而大部分迹象都表明当前股市波动的确应略低于普通水准。

首先，市场向上动能格外强劲，截至10月底，标普500股指的涨幅为25%。
其次，市场低波动率通常伴随这信贷市场的宽松环境，由于溢价水平收窄，暗示市场环境更为宽松，股市波动率也随之下降。VIX指数和信贷市场利率差拉大的相关性高达80%，如图所示，只要长短息差没收窄100个基点，VIX指数也随之下降约2.5个点。

现如今的问题在于，即使将市场强势和良性的信贷条件列入考量，波动性依然低得不合情理。与此同时，投资者也忽略了其他不良因素。

最主要一点在于政治因素。从历史上看，当政治和政策不确定性较高时，市场波动率往往较高。当前的低波动性似乎含蓄地暗示市场认为，白宫预算上限之争不会引发难堪的后果。即便事实如此，投资者可能忽略的另一因素能让政治不确定性陡增：可支付医疗法案(ACA)的影响。ACA风险相关问题令政策不确定性提升，进而削弱消费者信心和经济成长。

低波动性有延续趋势的惯性，直到有意外事件将投资者的自满情绪浇灭。意外事件什么时候发生难以预见，但投资者需要注意一些隐患。