调整接近尾声 反弹一触即发

本周市场延续调整态势，市场所关注的几个核心要素在上期的策略均有阐述，回头来看，基本如论点所言。周一市场在中央经济工作会议低于预期的信息刺激下直接一路下杀，市场所期待的关于经济增速的讨论并未得到哪怕是只言片语的解答，成交量稍显放大，一部分资金失望夺路出逃。周二周三惯性下挫，下跌速度趋缓，市场开始以为有喘息时间的档口，周四又迎来一顿棒喝，原因就在于资金面的极度紧张和美国QE开始以每月缩减100亿的速度开始退出，双重打击下，多头暴力哥等在盘中酝酿的反攻也被扼杀在摇篮中。市场几乎没有像样的领涨板块，短暂的涨停后很快就陷入了迷茫之中。市场似乎又到了风声鹤唳的时候，悲观的论调更胜于上周了，仿佛A股又到了世界末日的时刻，人性的绝望此时此刻总是那么的相似而又简单直接。
　　
要预判后市的市场发展，必须要对当前的行情性质有一个综合的判断，上周我们策略观点说过“整体来说，上证指数运行格局未变，大趋势筑底，中线级别稳步提升，短线行情强势震荡，可以说一环扣一环。确认了行情的性质，对于调整就心中有数，任何下跌都是不错的中线布局的时机，当然个股选择上还是紧跟政策导向，从改革主线选择，技术上布局”，目前我们依然保持这个观点，应对策略依然有效。回顾K线，上证指数已经连续走出了12个交易日的阴线（K线的几根小阳线为假阳线，实为下跌阴线），目前的位置大盘经过连续调整，已经走到关键位置，这既包含空间点位，也包含时间窗口。从空间上看，有几条因素需要重点关注，一是日线图上，大盘下方有半年线重要支撑位，历史来看该位置反复概率很大。第二，从成交量上分析，周三市场再现地量550亿元，周四上证指数同样只有615亿量能，连续两天沪市单边600亿上下的成交。从今年走势来看，市场分别在4、5、7月份三次出现600亿上下的地量，而这三次地量出现后股指都展开强劲的反弹，这次历史会否再度重演，值得我们关注。第三，经过连续调整，大盘现在正好位于1849——2078点形成的上升趋势线下轨位置，作为从底部点位启动所形成的趋势线，指数在这里面临强劲支撑。另外距离年底还有7个交易日，钱荒对市场造成的短期冲击相对有限。从时间窗口来看，周末农历冬至节气到来，历史上看，每逢冬至前后，股指都有变盘迹象。今年冬至刚好是周末，因此时间窗口将在下周初到来，调整从幅度和时间上看均已接近尾声，反弹在催化剂助推下随时都可能一触即发，但是由于临近年尾，机构资金均在核算结账，短期市场资金进入的新鲜血液除了QFII在增加账户数外，其余长线资金还未进场，而且大量资金均在为新年IPO重启磨刀霍霍，准备资金，因此短期可能出现盘整企稳格局，我们预计市场在半年线附近徘徊企稳后，在1月份新股炒作气氛带动下，有望迎来新一轮的上升攻击波。
　　
资金面方面，上周我们已经做过阐述，面对美联储突然削减QE的消息，对于新兴国家的资本市场而言，无疑是给了A股极其温柔的一刀。美国货币政策回归正常，导致美国乃至全球的流动性将边际收紧，风险资产涨幅受限，坚定认为未来一年美元回升、黄金等商品下跌，对A股市场的资源类品种构成价格下行压力。同时，短期汇率贬值，资金继续撤离，对于全球风险资产价格，QE 减码的影响将远远小于5-6 月份。与5-6 月份相比，本次QE 减码存在两方面关键性差异：第一，本次QE 减码的同时对于后期利率变化给出了明确的指引，有助于缓解市场对于过早加息的担忧；第二投资者的资产结构显著不同，全球资金对于新兴市场处于低配状态，配置上不会出现明显逆转，与今年年中差异明显。当前决定国内市场流动性环境的核心变量是人民银行政策态度而非海外资金流入，今年10、11 月单月新增外汇占款高达4000 亿元，但在央行紧缩的政策取向下基本没有掀起什么风浪。相反，联储QE 减码的启动，反而可能间接减弱人民银行紧缩的节奏和力度。相对来说实体经济受拖累更大，外部融资明显减少，损害经济增长，不过随着新兴市场通过转型、对外部资金的依赖程度将逐渐降低，这一负面影响将边际递减。另外，对于股市而言，美股以收涨来证明自己的成熟，缩减的的信心恰恰是对经济的看好，市场也给予了理智的反应，因此，尽管缩减QE对投资者短期有一定的心理冲击，但随着时间的推移，此事对于A股的负面冲击也将呈现出边际递减的效应。短期对新兴市场还是会构成一定的负面影响，但这种影响应该不会持续太久。
　　
本周四，按理说是央行重启逆回购的周期时间窗，但市场之中最终还是如上一周一样，逆回购的期待被再次落空。一般而言，逆回购可以给市场释放出更多的流动性，从而暂缓市场资金面趋紧张的局面，也给投资者一种积极的投资信心。目前市场已经连续一段时间没有继续形成逆回购操作，而银行间及交易所资金利率继续飙升。12月19日，上交所国债一天逆回购利率暴涨，最高达到17.2％，创下2个月来新高来看，短期市场的资金面愈发趋向紧张。加上市场即将进入2014年，此前证监会宣布在2014年1月底之前将重启IPO，并且约有50家企业过会上市。在此节骨眼上，无疑是进一步对A股资金面的一种考验。而短期市场资金进入的新鲜血液除了QFII在增加账户数之外，其余的长线资本暂时仍然按兵不动。所以，杯水车薪式的援助难以对股指构成力挽狂澜局面。好在周四晚上央行通过微博发出已经运用短期流动性调节工具（SLO）调节来市场流动性，具体数额不知，市场传言大概是2000亿左右，并且后续会根据市场流动性状况和财政支出进度状况继续向市场注入流动性。这或在一定程度上能缓解市场对流动性的担忧。
　　
对于经济基本面，汇丰中国16日公布的最新数据显示，12月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）初值为50.5，低于51.0的预期，较上月终值回落0.3个百分点，创下3个月以来新低，但仍连续5个月保持在景气区间以上。在构成汇丰PMI的全部11个分项指标中，除订单指数外，包括产出、就业、采购库存、投入和产出价格等分项数据在12月均出现不同程度的下滑。从需求端看，12月制造业在内外需方面均延续了上月的稳定走势。其中，新订单指数从51.7微幅上升至51.8，创9个月以来新高，而新出口订单指数则从50.2提升至50.3。同时，产出指数12月录得51.8，较上月回落0.4个百分点。在价格方面，购进价格与产出价格指数双双延续上月的回落走势，购进价格指数从53.0跌落至50.3，产出价格指数则从50.3下降至49.1，这也是产出价格5个月来首度跌至50以下。价格分项指标连续回落暗示12月代表企业成本的工业生产者出厂价格（PPI）相对疲软的走势短期或难以逆转。虽然首个公布的12月宏观数据出现回落，但结合刚刚闭幕的中央经济工作会议认为当前经济形势“稳中有进、稳中向好”，同时“经济运行存在下行压力”的提法，以及上周出炉的11月实体经济数据平稳运行，中国经济目前的稳步复苏势头或将持续。
　　
综合上述分析，结合目前市场的技术走势和运行格局，调整从幅度和时间上看均已接近尾声，反弹在催化剂助推下随时都可能一触即发，但是由于临近年尾，机构资金均在核算结账，短期市场资金进入的新鲜血液除了QFII在增加账户数外，其余长线资金还未进场，而且大量资金均在为新年ipo重启磨刀霍霍，准备资金，因此短期可能出现盘整企稳格局，我们预计市场在半年线附近徘徊企稳后，在1月份新股炒作气氛带动下，有望迎来新一轮的上升攻击波。实战操作上还是紧跟政策导向，从改革主线选择，技术上布局，重点关注国资改革、农业板块、新股，把握好进出市场节奏。