环球外汇4月6日讯--北京时间周四(4月6日)凌晨2点，备受关注的美联储3月会议纪要终于如期揭开帷幕！在事先，投资者普遍认为，此次纪要主要有两大看点：今年加息预期及缩减资产负债表。而最终纪要结果显示，美联储官员仍支持循序渐进加息，并强势经济存在上行风险。另外，委员认为有理由今年晚些时候开始“缩表”。
从整体的措辞倾向看，相比于此前3月发布的利率决议声明，此次纪要由于“缩表大计”的揭开面纱，无疑要显得更为鹰派一些。不过，颇为令人感到意外的是，隔夜金融市场的表现却并未完全按照这一路径运行。纪要公布之后，金融市场短线走势动荡加剧，上演惊险过山车行情——美元指数虽在第一时间出现冲高，但此后却快速回落，美股美债、非美货币、现货黄金等的行情走向也随之跌宕起伏。那么，金融市场走势动荡背后的玄机何在？投资者又应如何理清隔夜美联储纪要的措辞细节？以下，我们不妨从几个方面来一一探讨！
【美联储纪要回顾：“缩表大计”首度揭开面纱】
首先，还是先行回顾一下隔夜最受瞩目的美联储纪要细节。美联储“缩表大计”首度揭开面纱，可以说是隔夜这份纪要的最大看点。根据美国联邦储备委员会周三公布的会议纪要，美联储官员们在3月政策会议上同意，他们希望今年晚些时候开始缩减规模4.5万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券资产，但他们对一些重要的策略问题仍未做出决定，比如削减资产的速度和规模。
从市场上不少机构的事后解读看，此份美联储纪要所透露出的主要信息，无疑可以归纳为以下三点：
①暗示年内缩表
根据美国联邦储备委员会(FED)周三发布的上次货币政策会议记录，多数美联储决策者认为，只要经济数据保持强劲，就应该在今年晚些时候采取措施，开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表。
纪要显示，委员讨论了减码与停止再投资的优缺点。大部分美联储官员认为，今年晚些时候有理由调整再投资政策。美国国债和MBS均应是再投资政策调整内容。对资产负债表的判断是基于对经济表现如预期，可令联邦基金利率继续上涨的假设。不过关于“缩表”的具体时机，纪要并未给出太详细的线索。纽约联储主席杜德利上周五曾表示，美联储可能最早今年就开始缩减规模4.5万亿美元的资产负债表——这比大多数分析师预计的都要早。
从最新披露的缩表细节看，其中最为值得一提的是，纪要中提到联储将停止或逐步削减国债以及MBS的再投资，这意味着国债也处于被削减持仓的考虑范围内，而此前市场普遍预期国债资产可能得以保留在联储表内，因为联储的负债端需要资产端的国债作为抵押品。FOMC同时考虑了终止再投资以及逐步削减再投资的两种方式。
此外，与会者表态缩减资产规模会是渐进的且可预测的，并在起初通过逐步削减再投资来完成。大多数与会者表示政策利率仍然是优先手段。这也符合联储在2014年“货币政策常态化”准则与计划中所提到的。
②重申将循序渐进地加息
在加息方面，纪要显示，委员支持循序渐进地加息，部分委员认为今年可加息3次以上。财政政策对经济构成上行风险，委员们就特朗普刺激措施进行了激烈的讨论。一些美联储官员认为股价“相当高”。另外，关于就业市场和通胀目标的看法，委员们存在分歧。
实际上，在美联储于3月决议中进行了金融危机以来的第三次加息后，关于美国经济升温甚至过热的预期就不绝于耳。美联储主席耶伦也曾暗示，美国经济已经到了重要转折点，需要美联储加快加息步伐。尽管3月决议以来，不同官员释放的信号较为混杂，但整体预期今年至少加息三次的鹰派基调基本没有太大变化。
纪要公布后，据彭博利率市场监察，美联储6月加息概率上升至63.2%，9月加息概率上升至82.4%。而CME“美联储观察”则显示，美联储6月加息概率上升至66.9%，9月加息概率上升至83.2%。
③首次公布扇形图
在上次美联储纪要中，美联储曾表示将在下次纪要文件中首度发布利率预测的扇形图，而此次这一备受期待的图表也揭开了其神秘面纱。扇形图用以展现美国联邦基金利率的不确定程度。根据扇形图，FOMC有70%的信心认为，2017年联邦基金利率在1.63%-2.87%区间内，2018年2.13%-4.12%，2019年2.88%-4.12%。
另外，新公布的图表还展示，FOMC与会者中11人认为PCE预期有下行风险，6人认为风险大致均衡，0人认为有上行风险。与会者中2人认为失业率预期有下行风险，11人认为风险大致均衡，4人认为有上行风险。与会者中8人认为GDP增速预期有下行风险，9人认为风险大致均衡，0人认为有上行风险。而关于GDP、PCE以及失业率预期的不确定性，大多数人认为基本跟此前相似。
【金融市场隔夜动荡不止：以下三大原因或是导火索！】
在回顾了隔夜美联储纪要的细节之后，我们不妨重新把目光切回到市场行情本身。事实上，对于不少投资者而言，面对隔夜市场行情的震荡波动，多多少少有些知其然而不知其所以然。行情数据显示，就在隔夜美联储纪要发布后不久，美元、美股、美债和黄金等资产走势均出现了明显的反转行情。
其中，ICE美元指数一度攀升至100.88，触及三周最高水平，但随后跌回100.40一线：
债市和股市也出现急剧反转。美国股市回吐所有涨幅，道指一度抹掉逾200点涨幅，创下14个月以来最急剧日内反转走势。
债市方面，10年期美债收益率自2.379%滑落至2.342%，创下日内新低。
黄金价格同样自低点展开反弹：
那么，是什么导致原先一路走高的美元、美股和美债收益率遭遇伏击，而黄金则借此东山再起的呢？对此，我们或许可以从隔夜的纪要文件和市场背景中寻找到三大理由。
①缩表可能阻碍加息进程
一般而言，资产负债表的缩减将推高长期利率，从本质上应该是更为利好美元的。然而在这背后，市场却依然存在一个非常明显的顾虑：美联储在隔夜的纪要中强调了缩表进程将是渐进的，而当其开始着手缩表时，则不免将会对加息进程形成阻塞！
根据多位官员的表态，美联储今年预计将加息两次，随后将暂停加息，并展开缩减资产负债表的努力。暂停加息将能让美联储观察情况。美联储可能于2018年再度开始加息。纽约联储主席杜德利此前就曾向美国媒体表示：“当我们决定开始正常化资产负债表时，我们可能会同时决定暂停上调短期利率。”
分析师称，市场对美联储称今年有理由开始缩表感到有些意外。整体而言，上述言论被视为对美元不利。事实上，美联储官员在资产负债表方面一直在小心翼翼，因为他们希望避免金融市场的波动。美联储在缩表问题上发出的信号令市场越发认为，决策者们会选择不那么激进的紧缩路径。
Commonwealth Foreign Exchange首席市场分析师Omer Esiner说道，如果会议纪要中有什么可能会令美元有些压力的话，那就是缩减资产负债表会降低加息的必要性。
②美联储提醒股市过热
在隔夜的纪要中，美联储还有一个小暗示也令华尔街如临大敌——在最新发布的美联储会议纪要中，有几位联储官员特别提到美股指数处在高位，代表金融环境过度宽松，部分资产类别估值有虚高的泡沫现象。
一些联储官员指出，美股价格上涨主要受企业减税预期和投资者的风险承受能力提高影响，并不是对经济增长预期抬高所致，导致金融类股的表现格外优异。
他们认为，一旦股指掉头下挫甚至遭遇盘整，将为部分地区联储的经济预测模型带来下行压力。这些言论令美股三大指数在收盘前的涨幅明显回落。道指由早盘冲高190点回落至涨约50点，纳指回吐盘中0.5%的涨幅转而下挫，标普500指数也由盘中0.6%的涨幅收窄至上涨0.1%。
③特朗普医保税改法案恐遭“双杀”
除了上述两大美联储纪要层面的原因外，我们也不难发现，隔夜盘中掉头回落的美元美股和美债收益率，都存在着“特朗普行情”这一共同特征。而有媒体就指出，这些资产在隔夜纽约时段回落的另一“元凶”，可能是美国众议院议长、共和党人Paul Ryan释放的税改滞后信号。
据路透报道，本周三Ryan说，完成税改需要的时间会超过用医保案取代奥巴马医改法。相比税收政策，国会和白宫会首先就医保立法接近达成一致。Ryan在讲话中明确提到白宫和参众两院的税改案步调不一，称：“众议院有（税改）方案，但参议院还完全没有方案。他们在做一套。白宫还没敲定。所以，关于税改，这三家甚至都不在一个进度。”
而后《今日美国》报道称，来自威斯康星州的Ryan向该州媒体Milwaukee Journal Sentinel表示，共和党用新方案取代奥巴马医改法“至少得有几个月。”
路透提到的Ryan讲话正逢美股接近收盘。巧的是，周三美股就在大致那个时间明显下挫。美国媒体认为，美股显著下跌与Ryan传递的税改滞后信号有关。金融博客Zerohedge甚至亮出“废除奥巴马医改法和特朗普税改都突然死亡”的标题，认为对特朗普近期出台经济政策还抱有期望的人惨遭两连击。
【超级周大戏进入高潮：今明两日更多风暴恐将袭来】
在昨日结束了美联储纪要的市场交易高光时刻后，本周超级周的大戏很可能将正式进入高潮。在今明两个交易日，包括欧洲央行纪要、中美领导人会晤以及美国非农数据等重磅风险事件，也将接踵而至！
有分析人士指出，在隔夜美联储纪要揭开了美联储缩表大计后，有关欧洲央行何时缩减QE的悬念，也很可能在周四透露出线索。据彭博报道，过去几周，市场对欧洲央行的政策探讨日益升温，而在接下来的72小时里，市场该有机会听出欧洲央行的大佬们究竟怎么说的。
首先欧洲央行行长德拉基将于周四(4月6日)发表讲话，随后，普雷特(Peter Praet)和康斯坦西奥(Vitor Constancio)等政策重量级人物当日将会跟进最后，欧洲央行纪要也将在周四发布。此外，来自爱尔兰和法国的欧洲央行管理委员会成员也将于周五在公开场合发声，投资者将会从所有这些人的言语中寻找具有共性的东西。
在货币政策方面，眼下欧洲央行最大的问题就是如何设法在今年结束量化宽松，以及何时才能开始加息。在过去一个月中，官员们在这两个问题上一直都是自说自话。最终归结起来是，他们倾向于遵循已经宣布的计划，让量化宽松计划一直延续到年底。在随后相当一段时间内继续维持利率不变，再要么就是，若是在那之前通胀加速上行，他们随时准备改弦易辙。
Berenberg经济学家Florian Hense说，“欧洲央行显然在为退出之语和调整前瞻指引作准备，”Florian Hense还表示，“现在绝对有一种行动即将展开的感觉。到目前为止，决策者们概不回答任何有关退出QE的问题，可是现在，他们不但要回答这个问题，而且自己也要主动谈这个问题了。”
除了欧洲央行外，周四开始的其他看点还包括备受全球瞩目的“习特会”。在中国国家主席习近平本周即将访问美国之际，美国商界部分人士担忧，美中贸易争端演变为以牙还牙的报复行动。美中贸易全国委员会(USCBC)中国事务副会长Jacob Parker表示，两国领导人有必要“采取积极行动让双方关系更为持久，而不是会引发贸易战的报复行动。”他表示，美中两国之间的商业问题众多，不可能进行一次会议就有重大进展。
去年中国对美国贸易顺差为3,470亿美元，高居对美贸易顺差国家的榜首。特朗普上周五签署了两份有关贸易的行政命令，其中一份拟提高进口关税，另一份则要研究美国贸易逆差的原因。特朗普在白宫的签字仪式上称，他和习近平“会谈及一些严肃的议题”，并誓言要终结他国“盗窃美国繁荣”的情况。
中国外交部副部长郑泽光上周五表示，中美贸易不平衡主要是两国经济结构不同等因素引起的，在服务贸易方面，对美国来讲中国是逆差。
当然，作为超级周的压轴的大戏，周五晚间的美国非农数据显然也不容投资者错过。此前，周三公布的“小非农”或许是周五非农的一个好兆头，有望给美元提供支撑。美国民间就业服务机构ADP Employer Services公布，美国3月民间就业岗位增加26.3万个，高于2月增加的数量，而且远高于分析师预估的增加18.7万。
彭博报道称，ADP数据可能推动经济学家们上调对周五非农数据的预期，过去一年来ADP和官方数据之间的关联性一直在加强。根据路透调查，经济学家预计周五非农报告料显示就业岗位增加18万，失业率为4.7%。