美债配置短优于长 债弱股强或成新常态

美国时间1月6日，美联储正式削减QE购债规模。QE的最直接影响是通过美联储购债压低长期债券成本，刺激经济发展；因此，QE削减最直接的影响就是美国债券市场的收益率上行；加之美国经济复苏超预期，美股表现优异，股市吸金能力也有可能影响债券市场表现。
　　
但也有分析人士认为，经过2013年下半年的发酵，削减购债引发的收益率上行以及市场上的恐慌情绪已经反映在当前的债市当中，因此2014年债市不必过于悲观。
　　
2014年美国债市不恐慌
　　
国际投行巴克莱编制的美国债券总指数显示，2014年美国债市将继续2013年的负收益，从而创出美国债市自1999年以来连续两年收益为负的先例。
　　
2012年刚刚试水固定收益的美国一家对冲基金分析师托马斯·肯尼也在其给投资者的报告中指出：“2014年债市可能跟2013年收益情况差不多，但在不出现极端事件的情境下，也不会坏到哪里去，因为由于QE带来的债市动荡已经在2013年被逐步释放。”
　　
“但美联储是否在2014年会因为经济增速超过预期进一步削减购债将会是市场的不确定性因素之一，当然因为收益率上行会对债券价格产生影响，但基本上现在已经距离均值不远，因此不太会有剧烈波动。”肯尼表示。
　　
肯尼在报告中表示，一般而言，美国10年期国债在当年收益率水平等于GDP增速与同年的通胀水平之和。
　　
美国当地时间上周五的公开市场数据显示，美国10年期国债收益率已经超过3%，盘中一度触及3.05%，创出2011年以来的最高收益率水平。
　　
目前主流分析认为2014美国的GDP增速将在2.5%左右，同期通胀水平为1.25%左右，低于2%，因此合理的10年期收益率应该是3.75%；也就是说，在没有QE的情况下，美国2014年的10年期国债收益率水平在3.75%，但鉴于美联储仍然每月购债350亿美元，因此收益率水平应该低于3.75%。
　　
“鉴于2013年12月底，10年期国债收益率已经触及3%，美国债券卖空潮如果真有的话也已经发生了。”肯尼指出。
　　
CRT资本的战略分析师戴维·奥德尔表示，美联储仍将继续购买大量的长期债券，10年期债券收益率水平应该会与美国经济的名义增长率持平，大概在3.5%，而且提高到3.5%的步伐会很慢，因为美联储在2014年完全退出QE是小概率事件。
　　
目前对美国10年期国债2014年收益率最为悲观的看法是在年底达到3.65%。
　　
美国债市配置短优于长
　　
尽管美国债市不会有大的动荡，但相比股市，2014年表现肯定还是稍弱，而且这将成为今后几年的常态。
　　
“2007~2012年，债券市场的平均收益是5%~8%，而在今后几年的时间里，收益率估计要折半。”肯尼表示。
　　
因此他建议投资者，在债券投资中，从债券期限品种配置而言，短优于长。
　　
另外，从2013年的表现来看，高评级的国债、市政债券以及企业债表现弱于信用评级稍低的债券，尤其是在经济复苏逐渐增强的过程中，信用评级较低的债券回报更高。
　　
“2013年收益最好的是那些高收益债，因为相比利率债而言，信用债对利率上行的敏感程度要低。在经济上行期间，收益上表现要更好。”上述对冲基金分析师表示。
　　
抛开收益角度，从避险角度而言，美国债券市场也仍然会受到投资者的欢迎。
　　
最近瑞信的研究报告指出：“美国家庭住户的投资方向受制于避险情绪的攀升，大多数家庭住户认为债券是能满足他们对收益与安全要求的折中产物。”
　　
另外有报告称，瑞信根据11月的统计，即便在欧美股票市场一路上扬的情况下，全球债券基金仍然呈净流入状态，美国投资公司协会ICI的统计也显示，共同基金的投资模式(即多债券少股票)将在2014年继续。